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比特币现货ETF的期待感逐渐消退，GBTC的情况变得越来越严重。据说，最近灰度信托的溢价已经下降到-8.6%。彭博社的分析师们也在关注这一动向，这意味着随着现货ETF获批可能性的增加，投资者正在从GBTC中撤出。这曾经溢价为正，现在却完全逆转了方向。市场似乎已经在为现货ETF时代做准备。如果GBTC的溢价持续恶化，投资者的退出可能会加速。我们还得观察这最终会对比特币市场整体产生什么样的影响。

最近灰度诉讼案引起了相当的关注，最近灰度方面的首席法律官发表了言论。核心观点是SEC的行动过于任意。虽然批准了比特币期货ETF，但一直拒绝现货ETF，这种做法说不过去。
从法律角度来看，这属于行政程序法的违反。相同的资产，期货可以批准，现货却被拒绝，缺乏逻辑上的一致性。灰度方面声称这是对发行人的歧视。
这里有一个关键点，如果法院做出对灰度有利的判决，会怎么样呢？不仅灰度的GBTC可能获批，SEC尚未批准的其他公司推出的现货ETF也可能陆续获批。这在市场角度看，是一个相当大的变量。
归根结底，SEC也不能否认比特币的存在本身。不能一直拒绝已经存在的资产，这是逻辑所在。灰度诉讼的结果一旦出来，可能会对整个现货ETF市场产生影响。

刚刚看到路透社关于Nobitex的一个非常有趣的深度报道——事实证明，伊朗最大的加密货币交易所与权力结构的联系比大多数人想象的要深得多。
事情是这样的：Nobitex成立于2018年，由两兄弟阿里和穆罕默德·卡尔拉齐创立，他们一直以化名低调运营。但他们的家族背景非常惊人——他们的祖父曾是任命伊朗最高领袖的专家委员会成员，他们的父亲帮助建立了真主党和革命卫队。整个卡尔拉齐家族基本上融入了伊朗政治体系的核心。
Nobitex的运营规模相当惊人。我们说的是平台上超过1100万用户，即使在全国范围的互联网封锁和随之而来的冲突期间，它仍在持续运营。在那段时间里，分析师估计该交易所处理了超过1亿美元的加密交易——其中很多资金流向海外。
让我最关注的是制裁方面的问题。链上分析公司一直在密切追踪——Elliptic估算与制裁相关的交易量约为3.66亿美元，而Chainalysis的估算较低，大约为6800万美元。不管怎样，这些数字都非常庞大。更近期，与伊朗中央银行相关的钱包一直在将数亿美元的加密资产直接转移到Nobitex，这基本上证实了大家的猜测：该平台已成为规避金融限制的关键工具。
这提醒我们，加密货币正在重塑地缘政治。无论你把它看作创新还是漏洞，Nobitex的故事都显示出数字资产正逐渐成为各国应对制裁制度的核心手段。如果你关注宏观趋势或只是对加密货币在西方金融体系之外的运作感兴趣，这绝对值

刚刚看到 TRON 达到了一个相当重大的里程碑——网络上的总账户数刚刚突破了 3.8 亿。实际上，这意味着在单一的区块链上被使用的地址数量非常可观。
让我关注的是这里更广阔的生态系统图景。查看 tronscan 上的数据，你可以看到截至目前，网络已经处理了超过 138 亿笔交易。当前位于 285 亿美元以上的 TVL 表现很稳，同时链上 USDT 的采用也非常强势——总共发行了超过 883 亿枚 TRC20-USDT，而仅在上周就新增了 20 亿。
但让我觉得最有意思的，是协议收入的数据。TRON 上个月的协议收入达到了 2.25 亿美元。这是真实的经济活动，而不仅仅是投机性的交易量。如果你愿意深入挖掘，在 tronscan 上你可以相当透明地追踪到这些数据。
此外，还有关于抗量子网络的公告。Justin Sun 提到，他们计划在本季度某个时间推出一个抗量子 testnet，主网将在 Q3 上线。如果他们真的能做到，那将成为首个推出抗量子区块链的项目。不管这是否确有真实的技术需求，还是更多是叙事层面的操作，这一点都值得思考，但毫无疑问的是，这在基础设施方面把 TRON 进一步塑造成了一个更具前瞻性的项目。
整体来看，这一切描绘出的是一个确实被广泛使用、正在产生真实收入，并且仍在积极发展的网络。至于它能否持续保持这种势头，又是另一回事了，但这些数字已经足够说明问题了。如果你在追踪主流

刚刚发现关于Solana Saga手机故事的一些非常疯狂的事情，说实话，从那以后一直让我心烦。
事情是这样的：Solana Mobile 在仅仅两年后就停止了对Saga的支持。两年。这对于一款移动设备来说简直疯狂。我们说的是大约2万台设备，基本上在一夜之间变成了昂贵的废纸篓，停留在2024年11月的过时安全补丁上。没有更新，没有安全修复，什么都没有。
但事情变得有趣了。Saga的整个旅程就像是在看一家公司意外发现了在Web3空间中销售硬件的最佳和最差方式。
当Saga在2023年5月以1000美元的价格推出时，没有人关心。说真的。到12月，他们只卖出了大约2200到2500台。Solana的联合创始人Anatoly Yakovenko的目标是25000到50000台以达到关键规模，但他们远远没有达到。即使在8月将价格降到599美元后，销量几乎没有变化。MKBHD甚至直接称它为“2023年最失败的智能手机”。这类评价足以扼杀一款产品。
然后BONK发生了。每台Saga都附带3000万BONK代币。起初毫无价值。但当Solana生态系统在2023年底恢复时，BONK的价格开始爆炸式上涨。到12月中旬，这次空投的价值超过了1000美元——远远超过了手机本身的价值。突然间，你拥有了一个纯粹的套利机会：买手机，领取代币，立即获利。故事情节一夜之间从“失败的科技产品”变成了“赚钱机器”。
销量

刚刚看到Block发布了他们的储备证明报告，数字相当有趣。杰克·多尔西的支付公司总共持有28,355比特币，按照Q1末的价格大约价值22亿美元。让我注意到的是他们的分布方式——大约19,357比特币实际上是为客户持有的（大约15亿美元），而杰克·多尔西的公司本身在其金库中持有大约9,000比特币，价值接近7亿美元。坚实的储备证明显示他们拥有支持这些资产的能力。很有趣看到像Block这样的支付公司如今如此透明地披露他们的加密货币持仓。

上周的区块链融资版图相当有意思，如果你一直在关注的话。超过3.44亿美元资金流入了该行业的18个不同项目，而且这里确实有一些值得留意的规律。
DeFi领域尤其活跃，共发生了7起融资事件。Ostium Labs为其专注于现实世界资产（如商品和股票）的永续合约平台在A轮融资中获得了$20M 轮A轮资金。引起我注意的是，他们并不是在与加密原生协议竞争，而是瞄准像Robinhood这样的传统经纪商。Zoo Finance通过其LVT和LNT协议获得了$8M 资金，用于从锁定代币中释放流动性。随后是Axis募集了$5M 资金，用于市场中性链上策略；Altura获得了$4M 资金，用于量化收益策略；LayerBank以230万美元推动其链上货币市场；Haiku通过$1M 资金实现更简化的DeFi执行；OpenEden则为RWA（现实世界资产）代币化完成了一轮战略融资。
在基础设施层面，发生了一件非常重要的事。Antithesis为以太坊网络测试工具筹集了规模可观的$105M 轮A轮融资，由Jane Street领投。但让我更为关注的是：Digital Asset Holdings完成了一轮$50M 融资，参与方包括BNY Mellon和Nasdaq，具体用于开发Canton Network。这条Canton Network的消息之所以关键，是因为它表明机构对区块链基础设施的兴趣非常认真。当你看

我最近注意到一个有趣的模式。虽然大多数人都在抱怨熊市，但一些加密风险投资的最大名字却在悄悄筹集巨额资金。我们说的是不到三个月内集体筹集了60亿美元，这绝非偶然。
Haun Ventures刚刚关闭了10亿美元的基金——由前联邦检察官转型为风险投资人的凯蒂·豪恩创立的基金。同一周，a16z宣布他们的第五只加密基金达到了22亿美元。在此之前，Dragonfly筹集了6.5亿美元，Paradigm正争取15亿美元，ParaFi关闭了1.25亿美元，Blockchain Capital在两个基金中筹集了7亿美元。合计起来，这些公司目前积累的“干粉”数量令人震惊。
这次行动令人感兴趣的原因在于：他们不是在牛市期间大肆融资，而是在流动性紧缩、山寨币估值被压得粉碎、市场情绪几乎不存在的时期筹钱。正如Chris Dixon所说，我们正处于一个安静的阶段。这是典型的逆周期投资。
但这里还有更大的图景。虽然顶级风险投资公司在积极筹资，但大多数小型基金正受到严重挤压。在上一次牛市中曾有一段时间的小型VC，要么在缩减规模，要么转型为二级市场基金，要么就消失了。一线和其他所有基金之间的差距正在迅速扩大。这是“马太效应”的加强版——强者愈强，弱者则整合或退出。
为什么？顶级VC拥有结构性优势，其他小玩家无法匹敌。他们可以垄断早期最优的交易机会。他们可以从种子轮到B轮，跟投多轮。他们能承受更高的失败率，因为他们

刚刚听了马克·莫斯关于财富心理学的一个有趣观点，真的让我印象深刻。他基本上认为，我们变得富有的整个方式是错误的，因为我们在一个破碎的系统中运作。
事情是这样的：我们生活在一个法币环境中，通货膨胀系统性地在偷走你的购买力。莫斯指出，当实际工资增长跟不上上涨的成本时，人们会变得绝望。他们追逐快速致富的方案，赌博流行文化，或者冒险赌博——不是因为他们愚蠢，而是因为他们试图弥补通过货币贬值被窃取的财富。数学非常残酷：75%的彩票中奖者在五年内破产。甚至赚取数亿的音乐家和职业运动员也曾破产。问题不在钱；而在于大多数人从未培养出真正持有财富的能力。
这才是真正没人愿意听到的教训。你必须亏钱，才能学会如何保住钱。听起来痛苦，但这是真的。
现在，比特币在其中的作用令人着迷。人们看到比特币，便想“快速致富”。但如果你真正看数据，比特币在过去五年中实现了85%的年化回报——相比之下，标普500的历史年回报率为7-8%。然而，人们仍抱怨比特币太慢。问题不在比特币；而在于我们被消费经济所塑造，期待一切都能立即实现。我们失去了对财富本质的视角。
莫斯分析了一个关于比特币到2050年价格前景的引人入胜的论点。他研究了50年的技术革命周期，我们目前正处于第六个周期。比特币和人工智能都处于这个周期中，遵循S型的采用模式。我们现在处于抛物线阶段，预计到2050年会有广泛的主流采用。历史上，货币经历几个阶段：首先作为

刚刚看到Ark Invest关于比特币到2030年可能走向的最新观点，老实说，他们给出的范围相当惊人。他们谈到从$300k 的保守估计到乐观端的150万美元。
有趣的是他们是如何框定这个范围的。这不仅仅是随意猜测——这些2030年比特币价格目标背后有实际的机构思考。下限表明，即使采用率以稳健的速度增长，我们仍然可以看到显著的上涨空间。而上限？那是在押注比特币将成为全球重要的价值存储和金融资产。
这两种情景之间的差距巨大，这说明围绕主流采用率和监管明确性仍然存在很大不确定性。但我认为，这正是这些长期比特币价格预测重要的原因。它们促使人们思考真正的驱动因素——无论是机构积累、散户FOMO、宏观通胀对冲，还是其他完全不同的因素。
如果你在考虑未来几年的投资组合，这类来自像Ark这样严肃玩家的分析值得参考。即使你不完全认同这些数字，它也提供了一个思考比特币在这个周期潜力的有用框架。

刚刚从一位分析师那里听到一个值得深思的有趣观点。现在的加密货币牛市叙事不仅仅是炒作——实际上有一些结构性因素在支撑它。
所以这个角度基本上是这样的：特朗普的政策推动结合大量机构资金的流入，赋予了加密牛市真正的持久力。这不仅仅是散户的恐惧错过（FOMO），这也是为什么有人说这轮行情“有腿”。
想想实际发生了什么。你有政策的顺风，这实际上创造了一个与之前周期不同的环境。与此同时，机构不再只是试探性地涉足——它们实际上在建立仓位。这与2017年完全不同的动态。
这里的加密牛市论点是，你同时拥有宏观政策支持和机构采纳。这是罕见的。通常一个滞后于另一个，或者它们相互抵消。但现在它们有点同步。
使这次不同于以往的地方在于机构部分。当大量资金同时流入加密牛市仓位，而政策变得更加有利时，那就是你开始看到持续性行情，而不是短暂的快速拉升和抛售。
当然，总是存在风险，情况也可能迅速变化，但从结构角度来看，这次的加密牛市布局看起来比我们通常见到的更具持久性。值得关注接下来几个季度的演变。

刚刚想到一些人们一直争论的事情。大家总是在问NFT是否真的死了，对吧？但有趣的是——如果你超越噪音和投机的表面，背后发生着完全不同的故事。
加密货币中的财富收藏者还没有停止。甚至远远没有停止。他们只是变得更加挑剔了，老实说这很合理。市场清理掉了大量的炒作和低质量项目，所以剩下的都是那些真正理解自己在买什么以及为什么的人。
Animoca Brands对此一直非常直言不讳。他们的观点是，真正的NFT活动并没有死，只是进化了。关于NFT是否死了的问题有点偏离主题——现在不再关心整体市场的交易量，而是关心谁在参与以及他们用这些资产做什么。
富有的收藏者仍然存在，因为他们看到数字所有权的实用性和价值。游戏整合、IP授权、真正的实用性——这些都不会消失。所以当有人问NFT是否死了，答案取决于你在看什么。散户投机？是的，那已经大大降温了。但真正的基础设施和严肃的用例？那些仍在不断建设。
这是那种叙事与现实不符的情况。市场现在看起来不同了，但这并不意味着它死了。只是更成熟了。说实话，从长远来看，这可能更健康。

刚刚看到这场激烈的监管戏剧展开——一家主要交易所的法律团队基本上在指责州监管机构在预测市场上进行精神操控。他们说各州在什么是被允许的方面自相矛盾。这个“精神操控”的角度很有趣，因为这不仅仅是分歧，而是指控他们故意误导公众关于规则的事情。这让人不禁想知道这些预测市场监管背后到底发生了什么。州政府声称一套说法，交易所又说另一套……这里肯定有人没有对 everyone 说实话。你们关注这个监管混乱吗？🤔

刚刚在社交媒体上注意到一些有趣的事情——比特币的讨论最近变得相当悲观。Santiment的追踪显示，当比特币跌破84,200美元时，市场情绪达到了今年的最低点，而我们现在大约在$81K ，恐惧情绪逐渐蔓延。转变是真实的：人们从谨慎变成了彻底的恐慌状态，老实说，这可能意味着我们比再次下行更接近于投降。可是问题是——当散户最终放弃并在最糟糕的时机停止抛售时，通常就是聪明的钱开始接手的时刻。恐惧的激增并不保证会立即反弹，尤其是如果我们不能守住像90,000美元这样的关键水平。宏观环境目前非常混乱，股票和商品同时回调，所以加密货币也被卷入了交火之中。但如果比特币稳定下来，这股恐惧浪潮平息，今天发帖预言末日的人可能很快就会转变为买家。这就是这些周期的运作方式——情绪极端往往会逆转。值得关注接下来几天在这些支撑位附近的表现。

我今天早上注意到，比特币再次从$70,000下跌到$68,000，原因是伊朗的紧张局势。特朗普发出了最后通牒，要求在今晚东部时间晚上8点的截止期限之前打开霍尔木兹海峡，而且他的语气真的很严肃——他说：“如果伊朗不遵守，一个整个文明将会灭亡。”
市场真的很恐慌。不只是加密货币，连美国股指期货也下跌了0.65%（纳斯达克100），同时油价上涨了1.7%，达到每桶$114。你真的能看出，地缘政治的举动如何影响人们对社会的反应——普通投资者现在只是在担心他们的钱会流向哪里。
今晚到底会发生什么，我们很快就会知道。但根据特朗普的说法，这确实是历史上最关键的时刻。加密市场在等待，所有目光都集中在当下的伊朗局势上。

刚刚看到一些成人内容平台正在重新引入加密货币支付。 Naughty America 显然决定在暂停一段时间后重新整合比特币。从商业角度来看，这挺有趣的——即使在成人娱乐领域，也存在对加密交易的需求。让人开始思考数字资产在主流中的地位变得多么普遍，对吧？即使是小众行业也在采用它们作为支付选项。整个美国成人娱乐行业已经在探索去中心化支付一段时间了。不知道这是否意味着会有更多平台跟进，还是只是一次性的举动。无论如何，这又是比特币在传统交易/投资之外的一个应用场景。

刚刚听到迈克尔·塞勒对比特币现状的最新看法，他对一件事相当看好：加密冬天正式过去了。值得关注，因为他在这些宏观判断上的记录往往会引导讨论。
有趣的是，他并不孤单。有些其他市场观察者也开始得出相同的结论，虽然大多数都在其中加入了一些附加条件。没有人说这一定会带来暴涨——更像是最糟的下行已经过去，我们正进入不同的领域。
值得注意的是，情绪的转变有多大。几年前，加密冬天感觉可能会持续得永远。现在你看到更多机构参与者和严肃的分析师愿意公开表示周期正在转变。这在叙事上是一个重要的变化。
当然，仍然存在怀疑。有些专家认为，在宣布加密冬天完全结束之前，我们还需要看到更多的稳定性。其他人则关注特定的指标——采用率、监管清晰度、机构资金流入，以确认这种转变是真实的。
更广泛的观点似乎是，如果最糟的下行实际上已经过去，市场的下一阶段可能会看起来截然不同。无论这意味着立即上涨还是只是下行风险减小，仍在讨论中。但值得注意的是，连严肃的人都在讨论加密冬天结束了？这本身就是一个值得关注的信号。

刚刚得知这个消息——Twenty One Capital 似乎在泰达币(Tether)支持一项三方合并提案后获得了重大推动。考虑到泰达币在这里的主要持有者，这个动作相当疯狂。整个 XXI 的情况似乎正在加速发展，老实说如果你考虑到当前发生的基础设施相关的操作，这也是合理的。但我很好奇这对更广泛的生态系统到底意味着什么。还有其他人在关注 XXI 的动态吗？合并的角度很有趣，但我在想是否还有未被报道的故事。无论如何，这似乎是在资本市场领域的一个重要动作。还得看看接下来的几个月里，这个 XXI 合并会如何发展。

刚刚查看了上周的加密货币ETF资金流，所谓“反弹”的叙事并不像头条新闻所暗示的那样站得住。是的，我们确实在前一周出现资金净流出之后，看到$224M 带来的资金流入，这听起来像是复苏。但关键在于——大约70%的资金仅来自瑞士。我们谈论的是$414M 的资金流出发生在$157M 来自的同一个国家。这样的情况并不算广泛的加密货币反弹。
XRP是表现最突出的，约有$224M 的资金流入，超过全球总量的一半。但几乎没有来自US spot ETFs的资金。5个在美国上市的XRP产品几乎没有动静。基本上都是来自欧洲以及其他国际地区的需求。比特币吸引了$120M ，但其中只有$107M 来自US spot funds。与此同时，Strategy在同一周买入了4,871 BTC，金额大约为$22M ——也就是一家公司的买入规模，相当于所有US spot bitcoin ETFs合计吸引资金的15倍。
最让人意外的是以太坊的情况。ETH资金在$330M 的资金净流出中出现外流，而Bitmine Immersion Technologies却在积极买入，上周单就买入了71,252个代币。也就是说，散户投资者正在撤出以太坊，但其中一类最大的企业买家之一却在加速增加买入。我们看到的加密货币反弹基本集中在欧洲，主要由XRP以及部分比特币买盘推动；但当你进一步细看实际资金流时，美国机构端的故事就显得相当薄弱。

刚刚注意到加密市场从超卖区域开始复苏。图表看起来很有趣——尤其是山寨币。山寨币季节性指数刚刚再次达到一月高点，这通常是一个看涨信号。
我已经关注这些山寨币的反弹一段时间了，似乎越来越多的交易者开始重新建立仓位。这些波动表明我们正摆脱超卖状态。许多小币种再次显示出上行动能。
如果这次山寨币反弹能够持续动力，可能是一个更强周期的开始。至少指标是这么显示的。看看山寨币是否能维持这个水平，还是下周又会回落。