emilyvuong

🚨充满变动的一周即将到来
📌 星期一：凯文·沃什正式成为新任美联储主席
📌 星期二：美国公布消费者价格指数
📌 星期三：新任美联储主席发表讲话
📌 星期四：美联储更新资产负债表
📌 星期五：特朗普 - 习在北京正式会面。
一周发生了太多重要事件。

无视X上的耸人听闻的标题，市场对“汉坦病毒”的传闻毫无反应。
Polymarket 仅估价8%的可能性#Hantavirus在2026年成为“流行病”。

🚨 @circle 融资 $222M 为 Layer-1 Arc，估值 FDV 达到 $3B
📌 Circle——发行 USDC 的公司——刚刚通过预售代币 ARC 成功融资，ARC 是 Layer-1 Arc 区块链的原生代币。
📌 这一轮融资将 Arc 的 FDV 提升至约 $3B，成为 2026 年至今加密领域最大的一批融资交易之一。本轮融资由 a16z 领投，金额为 $75M，同时包括 BlackRock、Apollo Funds、Intercontinental Exchange（NYSE 的母公司）、SBI Group、Standard Chartered Ventures、ARK Invest、Haun Ventures 以及更多大型基金参与。
📌 Arc 是 Circle 开发的 Layer-1，直接聚焦稳定币与链上金融。该链兼容 EVM，使用 USDC 作为 gas，集成用于稳定币的 FX 工具，处理交易低于 1 秒，并为金融机构提供可选的隐私权限。
📌 关于 tokenomics，ARC 的初始总供应量为 10 亿（10 billion）代币：
🔸 25% 属于 Circle
🔸 60% 分配给开发者、建设者以及生态系统用户
🔸 15% 进入长期储备基金
📌 USDC 目前仍高度依赖 Ethereum、Solana

📍中国4月份原油进口环比下降20%至820万桶/日，为两年多来的最低水平。
📌与战前时期相比，进口量已减少约30%，相当于每日少3.5百万桶，较1170万桶/日的水平下降。
📌这一数字几乎等于日本每日的全部石油消费需求，且是通过阿联酋管道绕过霍尔木兹海峡的石油量的两倍。
📌值得注意的是，中国的石油公司仍在向欧洲和亚洲转售原油。这表明中国的库存仍相当充裕，尽管全球市场正面临供应短缺。

🔥 低防御股票的关注度达到了数十年来的最低水平。全世界都陷入了人工智能的热潮
📌 防御性股票的板块从未像现在这样被冷落：
- 医疗保健板块目前仅占标普500指数市值的8.3%——为1994年以来的最低点。
- 这一比例自2022年以来已下降了约-50%。
在2000年互联网泡沫顶峰时期，医疗保健仍占指数价值的约9%。也就是说，目前市场对防御性板块的估值甚至低于此前极端科技繁荣时期。
📌 生活必需品、医疗保健和公用事业合计目前也仅占标普500指数市值的约15%——为1970年代以来的最低水平。
自2022年以来，防御性板块的比重已下降了-12个百分点，降幅甚至超过了互联网泡沫时期。
⚡️当半导体和存储芯片在过去两年中涨了数十倍时，还有谁愿意接受稳定的股息呢。

📍Coinbase 低于预期的第一季度，下降趋势导致公司亏损严重
📌Coinbase 报告2026年第一季度表现不及预期，原因是加密市场剧烈波动，导致现货交易活动减弱。
📌 总收入仅达14亿美元（预期约14.9亿至15.6亿美元）。
交易收入为7.558亿美元，低于8.052亿美元的预期，并且与同期相比大幅下降 -> 这仍然是Coinbase的核心业务，因此当现货交易量下降时，整个报告立即变差。
📌 订阅与服务收入为5.835亿美元，也低于预期的6.193亿美元。
亮点在于稳定币，收入约为3.054亿美元（同比增长11%）。
-> 订阅与服务目前占收入结构的超过40%，Coinbase 正在努力减少对交易手续费的依赖。
📌 每股收益为-1.49美元，远低于盈利预期。
这是对市场预期影响最大的负面因素。立即$COIN 下跌约5%，随后回升至仅-0.28%。
📌 最亮点是Coinbase已扩大加密交易市场份额至8.6%——也是历史最高水平。
衍生品交易量（TTM）同比增长169%。
预测市场在不到两个月内达到$100M ARR以上。
📌 预计第二季度的经营状况仍然不佳
- 订阅与服务收入预估为5.65亿至6.45亿美元，中点约6.05亿美元，低于前几个季度。
- 截至目前，第一季度初的交易收入仅约2.15亿美元，市

📍4月的非农就业再次超出预期
📌美国4月非农就业人数增加+115K（远超预期的+65K）。
3月数据由+178K修正为+185K，但2月数据由-133K修正为-156K。
两个月的总修正低于之前报告的-16K。
📌就业增长主要来自防御和服务行业，如教育-医疗+46K，运输-仓储+30K，零售+22K，娱乐-住宿+14K。
对经济周期更敏感的行业则表现疲软：金融-11K，政府-9K，制造业-2K。
政府就业已连续从2025年底开始下降。
📌企业调查显示就业增加+115K，但家庭调查显示4月就业减少-226K，为连续第四个月下降。
全职工作大幅减少-424K，兼职增加+123K。
=> 全职劳动力降至2024年12月以来的最低水平。
📌出生/死亡模型在4月贡献+391K就业，为2025年10月以来最高。
如果大部分就业增长来自新成立企业的估算模型，扣除关闭企业的影响，后续修正的风险将更大（不太可靠）。
📌工资也开始降温。
每小时平均收入环比增长+0.2%（低于预期的+0.3%），同比增长+3.6%（也低于预期的+3.8%）。
工资降温表明服务类通胀压力正在逐渐缓解。
一个稳定的非农报告，值得注意的是家庭调查下降和出生/死亡模型贡献过大。
美国股市继续创新高。

💥迈克尔·布赖恩——这位传奇的空头人物表示，市场正类似于几个月前互联网泡沫破裂之前的阶段

📍史上首次：SPX 看涨期权在一天内触及 2.6 万亿美元
📌被交易的看涨期权合约名义价值总计约为 2.6 万亿美元。其中，0DTE 的成交量占约 59%，也就是说大部分资金流入了到期较短的期权。
📌然而这 2.6 万亿美元并不是真金白银用来买股票的钱，而是名义价值——与 SPX 指数挂钩的期权价值，因而更偏投机性质。
📌当很多人买入看涨期权时，做市商就作为卖方，因此他们必须为自身风险进行对冲。
如果做市商处于空头伽马（short gamma）状态，SPX 越上涨，他们就越需要额外买入期货/股票来对冲。此类买入行为正在推动指数继续上行，这就是伽马挤压效应。
📌当价格上涨时，对冲需求可能会进一步增加——再一次对冲买入又把价格推高，这会形成伽马循环。
这个故事有 2 个经典案例：GameStop 和 Tesla。
📌新型金融产品让大多数人觉得金融市场愈发难以理解（因此才有了投资基金/资产管理公司介入的空间）。很显然，标普 500 正变得越来越依赖衍生品结构来放大涨势；或者更简单地说，市场正处于加杠杆状态上涨。

📍欧盟仍然在贸易协议上陷入僵局
📌此前，特朗普警告如果欧盟不执行跨大西洋贸易协议，可能对欧洲汽车征收25%的关税。
📌根据7月的初步协议，欧盟将取消对美国工业品的关税。作为交换，美国对大部分欧盟商品征收15%的关税上限。
📌进程仍然陷入僵局，原因是关于如果美国继续加征新关税的保护条款仍存在争议。
=> 如果谈判继续陷入僵局，欧洲汽车行业可能成为美国首个征税的对象。

📍ADP 4月：美国私营部门连续10个月增加就业
📌美国私营部门4月新增109K就业，低于预期的120K，但仍是自2025年1月以来的最大增幅。3月数据经过轻微调整，从+62K调整为+61K。
-> 这是连续第10个月增长，显示美国劳动力市场仍然稳定，尽管招聘速度已减缓。
📌服务行业继续是主要支撑，增加94K，仅专业/企业服务减少8K。专业/企业服务类别通常反映办公室招聘、咨询、行政和对经济周期敏感的职位需求。
📌按企业规模招聘情况：
- 小企业：+65K
- 中型企业：+2K
- 大型企业：+42K
📌就业人员的工资增长略微放缓至同比4.4%，低于上月的4.5%。
就业仍在增加，但工资增长未同步，通胀压力下月将有所缓解。4月ADP数据表现尚可，美联储因此有理由采取更鹰派的立场。

越南将继续加强版权保护的原因
USTR 新公布的 2026 年特别301报告中，越南被列入优先外国国家 - PFC，这是关于知识产权保护和执行的最高警告级别。美国在13年后首次将贸易伙伴列入此类别（上一次是乌克兰）。
USTR 提出了将越南列入此名单的依据：
- 对在线版权侵权的执行不够强烈和持续
- 未充分处理假货和侵权商标的情况
- 在边境的执行效果不佳
- 缺乏对企业使用非正版软件行为的行动
- 缺乏对盗用有线/卫星加密信号行为的刑事制裁
USTR 表示将在30天内决定是否对越南展开第301节调查。
如果USTR启动第301节调查，版权问题可能成为正式的贸易调查。
版权问题只是美国加征关税和施加压力于越南出口行业的借口。
以中国为先例，美国也曾以知识产权、技术转让、不公平竞争为由，然后对北京实施制裁。美国只需一个借口开始增加压力，理由是越南从美国市场获益巨大，但未充分保护美国的经济利益。
对越南来说，前路艰难。

💥这不是memecoin的图表，而是韩国的KOSPI指数。
互联网泡沫还不够成熟，无法进行比较。
整个指数在不到12个月的时间里上涨了220%。

📍3月JOLTS：自COVID以来最大规模的招聘潮
📌 职位空缺达到10.8万——接近预期。2月调整后从55.54亿上调至31.71亿。职位空缺率从4.2%降至4.1%。
📌 最引人注目的点在于招聘：
- 3月招聘人数激增至12.4万，环比增加65.5万。招聘率从3.1%升至3.5%。
- 这是自COVID以来的最大增长。如果排除COVID因素，2026年3月将是JOLTS历史上招聘最强的月份。
📌 招聘增长的行业包括：运输：+108K，专业服务：+165K，酒店和餐饮：+124K，联邦政府：-7K
📌 离职人数达到16.5万，环比增加12.5万。离职率升至约2.0%。只有当人们相信：可以找到更好的新工作，薪酬/待遇更具吸引力时，才会敢于辞职。
📌 职位空缺/失业人数比保持在0.9x - 0.95x左右，与2月相比变化不大。
-> 职位空缺持平，但招聘增加表明企业不再大量空缺职位，但仍在招聘。这明确表明劳动力市场在经历了两个季度的低迷后已恢复稳定。
尚不清楚美联储新主席将如何就劳动力数据发表看法。

🇺🇸美国船只离开霍尔木兹海峡
📌马士基确认“联盟费尔法克斯”号——一艘悬挂美国国旗的汽车运输船——已在美国军队护送下离开波斯湾穿越霍尔木兹海峡。
📌CENTCOM表示，两艘悬挂美国国旗的商船已成功通过霍尔木兹海峡，属于“自由计划”行动。马士基目前只确认了一艘船，另一艘尚未公布身份。
📌船只安全通过，没有受损，船员未受伤。
📌伊朗的选择日益减少，回应足够强烈以将战争重新引入，或在和平协议中让步更多。

美国的原油出口刚刚达到创纪录的640万桶/天。
与此同时，美国的原油进口继续下降至历史最低水平。

📍泰达币在2026年第一季度购买了额外的6吨黄金，将持有总量提升至创纪录的132吨，价值约198亿美元。
此前，泰达币在2025年第四季度又购买了+21吨黄金，第三季度购买了+26吨。在仅仅12个月内，泰达币持有的黄金数量翻了一番。如果按价值计算，这一数字几乎增长了三倍。
2025年，泰达币购买的黄金比除波兰之外的所有中央银行都多。仅在2026年第一季度，只有波兰、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦和中国四个中央银行购买的黄金多于泰达币。
泰达币正与中央银行直接竞争，争夺黄金储备的争夺战。

📍通胀PCE自2023年以来最大增幅
📌头条PCE环比上涨+0.7% 和同比上涨+3.5% — 这是自2023年5月以来的最高水平。
- 近三年来最大涨幅使华尔街人士不得不重新审视“去通胀正在朝正确方向发展”的说法。
- 主要贡献来自汽油和其他能源商品。3月份汽油及其他能源商品支出增加至813亿美元 — 是当月各类支出中最高的。
📌核心PCE也相当糟糕：环比上涨+0.3% 和同比上涨+3.2% — 符合预期，但高于上月。
📌超级核心PCE环比上涨+0.3% 和同比上涨+3.4%。仍高于美联储的2%目标。
令人担忧的并非通胀数据再次升温，因为这些数字几乎都符合预期。问题在于通胀的走向：头条指数从2.8%升至3.5%，核心指数从3.0%升至3.2%。
市场已将3月CPI和PPI数据的预期反映在价格中。但PCE是美联储优先关注的衡量指标，因此主要影响仍在政策预期上。
📌3月PCE尚未确认2021-2022年的通胀回归。但显然，去通胀已被阻止。鲍威尔主席的任期只剩下几天。等待Warsh在就职后会发表什么讲话。

📌 日央行可干预汇率，日元在过去3年内波动最大
此前，走弱的日元被视为支持出口的权衡手段。尽管日央行偶尔“放风”，但仍维持低利率，以保护增长和债券市场。直到 USD/JPY 突破160，支撑经济与通胀传导渠道之间的界限被抹去。
日本对进口能源依赖度很高，因此当 Brent 上涨至 $125，而日元继续贬值时，成本冲击被加倍放大：以美元计价更贵的原油，再换算成日元时也更贵。日元过度疲软已成为主要的政策风险。
从名义上看，外汇干预是由 Bộ Tài chính（财政部）作出的决定。但从本质上看，这表明日央行必须承认：汇率已经对货币政策产生了反向影响。
日央行卖出 USD 以买入 Yen，日本因此“一次性”完成了3个目标：逼迫市场平掉做空 Yen、减轻进口通胀压力，并争取更多时间，让日央行无需过快上调利率。
USDJPY 随即从 >160 急跌 500 个基点至 155.75——这是自 2023 年以来波动最剧烈的水平。