我刚刚陷入了关于 Jane Street 的最迷人的兔子洞，说实话，我需要分享这个，因为它彻底改变了我对金融市场的看法。

让我震惊的事情是：一家拥有大约 3,000 名员工的公司，在 2024 年实现了 205 亿美元的净交易收入。这比花旗集团整个交易部门（198 亿美元）和美国银行（188 亿美元）加起来还要多。我们说的是一家几乎没人听说过的金融公司，没有 CEO，基本上像有人描述的那样运作——“极其盈利的无政府主义者公社”。

让我把这些人到底是谁讲清楚。

一切始于 1999 年。当时有三名交易员离开 Susquehanna International Group，再加上一名 IBM 的程序员决定在纽约租一个很小、没有窗户的办公室，用来交易 ADR（美国存托凭证）。ADR 是在美国市场交易的海外公司股票，由于时区差异和信息延迟，美国版本与海外原始股票之间会存在很小的价格差。这四个人——Tim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkins 和 Marc Gerstein——基本上说：“让我们把这个吃透”，并搭建算法来规模化地利用这种差异。

从第一天开始，这家公司就极端保密。没有新闻、没有会议、没有不必要的曝光。就只是安静地在没有窗户的房间里执行交易。

然后出现了把一切都改写的转折点：ETF。

在 2000 年代初，ETF 基本上不是任何人的最爱。它们流动性低、参与者少，大型机构觉得它们很烦，不愿意去交易。但 Jane Street 看到了别人忽略的东西——这里简直是完美的狩猎场。他们成为 ETF 的做市商：同时报出买入价和卖出价，并从两者之间的微小价差中获利。听起来很简单，对吧？但要做到这点，你需要在毫秒级别给成千上万的资产定价，同时在全球市场 24/7 的环境下管理巨额的库存风险。

他们用算法实现了这一切，而且做得比任何人都更好。

接下来发生的事，几乎就是教科书式的“选对了浪潮”。ETF 的资产规模从数千亿暴涨到数十万亿。Jane Street 变得如此关键，以至于你很可能在不知不觉中就跟他们交易了。到 2024 年，他们在美国主要 ETF 一级市场占比 24%，债券 ETF 交易量占比 41%，欧洲 ETF 二级市场份额占比 17%。他们的平均月度股票交易量达到 2 万亿美元。大约 8% 的美国期权交易以及超过 10% 的北美股票交易都要经过 Jane Street。

每一次你通过经纪商买入 ETF，都有很高的概率，你面对的对手方就是 Jane Street。

接下来，事情变得很怪：是他们的文化。

他们的总部办公室里摆着一台真正的纳粹恩尼格玛密码机——不是用来当装饰，而是用来表态。这个公司痴迷加密、谜题，并且致力于搭建自己的隔离世界。他们整个核心交易系统都用 OCaml（一种函数式编程语言）构建，而金融领域里几乎没有人用它。到 2023 年，他们的 OCaml 代码库超过了 2,500 万行——《金融时报》把它类比为“相当于大型强子对撞机代码库的约一半”。

为什么是 OCaml？因为在交易里，哪怕只有一行有 bug 的代码，都可能让你损失数亿美元。OCaml 的类型系统会迫使你在编译阶段就消除巨大的错误类别。一个附带效果是：在那里工作的工程师基本在别处无法就业——因为他们的 OCaml 技能难以迁移。这是一道“意外形成的护城河”。

没有 CEO。说真的。大约 30-40 名资深员工通过管理与风险委员会集体做决定。这些人持有大约 240 亿美元的股权，然后……就把公司“自己拥有”了。没有层级，没有“副总裁”，没有头衔。《金融时报》称之为“极其盈利的无政府主义者公社”，坦白说，确实不算夸张。

员工薪酬与公司的整体利润挂钩，而不是与个人交易表现挂钩。所以没有人会为了自己的奖金去冒那种疯狂风险，因为亏损会由所有人共同承担。

你看到的那则实习广告——底薪 300,000 美元、4 个月合同、不需要金融背景、不需要编程经验？是真的。但关键点在于：他们只问一个问题：你能不能解决问题？

面试流程以残酷著称。候选人会被概率题、博弈论谜题、在压力下进行的期望值计算砸过来。他们在测试你的基础逻辑，而不是你的简历。只有极小一部分申请者能走到面试阶段。

他们也不使用竞业禁止协议——这在金融行业几乎闻所未闻。他们的理由是：他们的竞争优势不在于任何单一算法，而在于整个系统的文化与能力密度——这些东西并不能轻易复制。

现在，真正有意思的是：走出 Jane Street 的那些人。

Sam Bankman-Fried——对，就是那个 SBF——在 2014 年加入，起薪 300,000 美元。他在那些概率题上表现非凡。在 2016 年的总统选举期间，Jane Street 委托他建立一个预测系统，用来在 CNN 之前知道选举结果，然后再比所有人更快地下单交易。他们的系统确实奏效了。他们在 CNN 之前几分钟预测了特朗普在佛罗里达州的数字，意识到市场正要崩溃，于是用价值数十亿美元的仓位做空了标普 500。

当 SBF 去睡觉时，Jane Street 已经有 3 亿美元的纸面利润。公司历史上最大的一笔单次盈利交易。

三小时后，他回来发现市场反转了。由于市场认为特朗普亲商，市场反而上涨，而不是崩盘。Jane Street 的做空仓位被挤压。那 3 亿美元的利润一夜之间变成了 3 亿美元的亏损——相当于 6 亿美元的波动。

最疯狂的是：他们没有惩罚他。他们基本上说：“你的预测模型是准确的——错误在于市场反应的判断，而这并不是纯粹的数学问题。”他们甚至在内部称赞了他。他的工资从 $300K 到 $600K ，并且在第三年拿到 1,000,000 美元的奖金。如果他当时留下来，估算显示他现在每年大概会赚到 75,000,000 美元。

但他还是离开了，去创办 Alameda Research 和 FTX。

FTX 倒下后，人们才发现 Jane Street 的校友网络几乎主导了整个剧情：SBF（交易员，2014-2017）、Caroline Ellison（Alameda CEO，曾是 Jane Street 的交易员）、Gabe Bankman-Fried（SBF 的兄弟，曾短暂在 Jane Street）、以及 Lily Zhang 和 Duncan Rheingans-Yoo（与 $400M 共同创立了 Modulo Capital，来源于 Alameda）。这个圈子的密度，令人无法忽视。

但接下来就更黑暗了。

2024 年 2 月，兩名 Jane Street 交易员——Douglas Schadewald 和 Daniel Spottiswood——辞职并跳槽到 Millennium Management。Jane Street 在 4 月起诉他们以及 Millennium，声称他们偷走了一项“高度有价值”的专有交易策略。那是什么策略？一种面向印度期权市场的短期指数期权策略，光是 2023 年就为 Jane Street 贡献了超过 1,000,000,000 美元的利润。

这些交易员离开后，Jane Street 在印度市场的利润在 2024 年 3 月下降 50%，而 Millennium 的印度业务却突然扩张。该案在 2024 年 12 月以保密协议和解，但为时已晚：Jane Street 披露的这套“10 亿美元印度期权策略”已经引起了印度证券交易委员会（SEBI）的关注。

SEBI 启动了调查，而他们发现的东西令人震惊。

根据 SEBI 在 2025 年 7 月发布的一份 105 页裁决，Jane Street 的算法据称做了如下操作：在 Bank Nifty 的期权到期日，该算法会在市场开盘后（9:15-11:46 AM）立即大量买入 Bank Nifty 的股票和期货，有时甚至会占到市场总交易量的 20% 以上。同时，他们还会在期权市场建立巨大的空头仓位——卖出看涨期权并买入看跌期权。

然后在下午（11:49 AM 到收盘）他们会反向操作：把前面买入的那些股票和期货全部卖掉，从而人为压低指数。到期日的收盘价会被拉到更低的水平，而他们的空头期权仓位则会带来巨额利润。

SEBI 考察的某一天里，Jane Street 在现货和期货交易中亏损 7.5 million 美元，但在期权交易中赚到 89 million 美元。净利润：81.5 million 美元。

从 2023 年 1 月到 2025 年 3 月，SEBI 计算 Jane Street 在所有交易板块的总利润为 3,650,000,000,000 rupees（约合 4,000,000,000 美元）。但真正的“刺点”在于：他们在期权交易里赚了 4,328,000,000,000 rupees，同时在期货交易中亏损 720,800,000,000 rupees。这个模式干净得不像是巧合。

SEBI 的表述非常狠： “这种公然无视 2025 年 2 月 NSE 明确警告的荒谬行为，充分表明 Jane Street 并非真正的市场参与者，也不值得信任。”

背景是：印度 93% 的散户期权交易者每年都会亏钱，亏损总额超过 1 trillion rupees。与此同时，在同一时期像 Jane Street 这样的专业机构却在“印钱”。

2025 年 7 月 4 日，SEBI 暂停 Jane Street 在印度的所有交易，并冻结他们的账户。7 月 14 日，Jane Street 向托管账户存入了大约 560 million 美元，并申请恢复交易。SEBI 于 7 月 21 日批准了，但附带持续调查条件。

Jane Street 在一份内部备忘录中否认一切，把 SEBI 的指控称为“高度煽动性”，并辩称他们的行为属于合法的套利交易。他们提出上诉。目前该案仍在审理中。

但还有一场更爆炸的诉讼。

2022 年 5 月，Terra 和 Luna 崩溃。UST 从 1 美元变得一文不值，Luna 从 116 美元跌至接近 0，400 亿美元蒸发。但四年后，人们出现了一个关于“真正发生了什么”的新理论。

2026 年 2 月 23 日，Terraform Labs 的清算人 Todd Snyder 在曼哈顿联邦法院对 Jane Street 提起诉讼。其核心是一个名为“Bryce's Secret”的私人聊天群。

Bryce Pratt 是 Jane Street 的一名员工，他曾在 Terraform 做过实习。他与仍在 Terraform 的两个人保持联系：一名软件工程师和一名业务拓展经理。该群聊创建于 2022 年 2 月，基本上就成了从 Terraform 内部运营传递到 Jane Street 的信息管道。

2022 年 5 月 7 日，在 5:44 PM，Terraform 悄悄地从 Curve 的流动性池中撤出了 150 million 的 UST。没有公告，外界没人知道。

十分钟后，一个与 Jane Street 相关的钱包从同一个池子撤出 85 million 美元的 UST。

他们合计从该流动性池中撤出 235 million 美元，直接破坏了 UST 的流动性支撑。锚定开始失效，恐慌迅速扩散。

据 Bloomberg 对这起诉讼的报道，Jane Street 的行动让他们“在 Terraform 生态系统崩溃前数小时内掩盖了数亿美元的潜在风险敞口”。

两天后，也就是 5 月 9 日，UST 已经跌到 0.80 美元。崩溃不可逆转。随后 Bryce Pratt 在群聊中给 Do Kwon 发消息，暗示 Jane Street“可以考虑以大幅折扣买入 Luna”。

这就像在火灾中先把贵重物品搬走，然后再问房主要不要以亏损把剩下的也卖掉。

被告包括 Pratt、Jane Street 的联合创始人 Robert Granieri（唯一仍在场的原始创始人）以及员工 Michael Huang。Jane Street 的回应非常短：“一场绝望的诉讼，透明的勒索。”他们还补充说，Terra 和 Luna 投资者的损失来自 Do Kwon 和 Terraform 管理层的“数十亿欺诈”。

这在技术层面确实成立。Do Kwon 的确认罪并被判 15 年。Terraform 支付了 4.47 billion 美元的罚款。但“Do Kwon 有罪”与“其他人无辜”并不会自动互相印证。建筑本身存在结构性缺陷。在它倒塌之前是否有人提前把贵重物品搬走，这属于另一个独立的法律问题。

那么，Jane Street 的资本到底是什么？

很难用一句话概括。它是华尔街最赚钱的交易公司——仅 2024 年 205 亿美元就足以说明一切。它是一家拥有难以穿透的文化、独特的技术栈，以及高得离谱的录取率，让常春藤盟校都显得“没那么高不可攀”。另外，从 SEBI 的 105 页裁决、Terraform 的诉讼以及 Millennium 的保密和解来看，它似乎还在法律灰色地带里深耕。

它可能同时具备所有这些特质。

金融市场总是充满信息不对称。Jane Street 的独特之处在于，他们把这种信息不对称“武器化”到了系统性层面。Michael Lewis 写道：“在 Jane Street，一个好交易员不算真正好，除非他能清楚解释自己为什么好。”

他们似乎痴迷的核心问题包括：现在真正的市场价格到底是什么？定价差异在哪里？我们如何比别人更快找到并交易？

他们在面试中出的数学题就是谜题。Terra 崩溃也是个谜题。被起诉之后比特币“10 点崩盘”不见了，同样也是个谜题。

Jane Street 把自己称为“谜题解决者的集合”。

但当市场最终把注意力转向 Jane Street 本身时，它也就变成了一个谜。而这大概正是他们希望的样子。