过去几个月一直密切关注比特币，最近正在发生一些有趣的事情。我们从大约$63K 到超过$80K，而引起我注意的是，三个彼此独立的市场信号都指向同一个方向：指向$85K。

我首先注意到的是，BTC刚刚突破了两个链上分析师非常在意的关键价位。真实市场均值（True Market Mean）为$78,200，短期持有者成本基础（Short-Term Holder Cost Basis）大约在$79,100。两者现在都已经低于当前价格，这一点很重要，因为真实市场均值基本上反映的是活跃投资者为他们的币所支付的平均价格。当价格高于它时，大多数活跃交易者处于盈利状态；当价格跌破它时，局势就会变得一团糟。同样的逻辑也适用于短期持有者水平——它追踪的是在过去六个月内买入的人群，因此它代表的价格对活跃交易者而言才真正关键，而不是那些囤着旧币的长期持有者。

Glassnode的研究团队指出了一件很“疯狂”的事：如果比特币在接下来这一周内都能维持在这两个水平之上，我们将可能迎来比特币历史上最短的“深度价值”时期之一。他们现在正盯着下一个主要阻力位，即接近$85.2K的活跃实现价格（Active Realized Price）。这衡量的是所有非“休眠”供应的成本基础，因此它基本上就是市场必须应对的下一个关键结构性门槛。这也是为什么$85K 在讨论中会反复出现。

接下来是期货市场正在发生的事情。在过去三个月里，资金费率一直为负，这意味着有大量资金在押注对冲比特币——可能是对冲基金和机构在做套利：一边做多现货比特币，另一边做空期货。即使价格在上行，这也会造成持续的下行压力。但资金费率刚刚转为中性，甚至略微为正。这说明我很多之前的空头仓位已经被平掉了。如果我们继续上推，那么仍然做空的交易者可能会被迫买回合约，这可能会进一步加速行情。

期权市场则又增加了另一层因素。做市商在$82K 附近的短伽马敞口大约有$2 billion，且在当前水平附近有大约$2 billion的持仓分布。原因如下：短伽马会迫使交易商去按照趋势方向进行对冲。因此，当比特币上涨时，他们的对冲行为本身就会带来额外的买盘压力——这是一种反馈回路，可能会放大价格波动。反过来也同样真实：如果市场反转，那些同一批交易商就会被迫在下跌时进行卖出，从而增加下行压力。

当前价格大约在$81.1K，所以我们已经高于这两个关键的成本基础水平了。接下来，$85.2K处的活跃价格阻力位将成为下一个重要考验。

显然，这一切并不是孤立发生的。比特币仍然和科技股高度同向移动，所以如果股市突然转为风险规避，动能可能会很快停滞。我们已经在市场重新开放以及地缘政治紧张局势升级时看到过一些反转。但就目前的形势来看，上行走到更高水平的设定确实很值得关注。