Від початку 2025 року загальна ринкова капіталізація токенізованих активів реального світу (RWA) зросла на 256,7 % за 15 місяців — із $5,42 млрд до $19,32 млрд у першому кварталі 2026 року. Це стрімке зростання не лише випереджає ширший крипторинок за той самий період, а й перевищує темпи розширення стейблкоїнів: нині токенізовані RWA становлять 6,4 % від ринкової капіталізації стейблкоїнів, тоді як на початку 2025 року цей показник дорівнював 2,7 %.
З макроекономічної точки зору, цьому зростанню сприяють два ключові чинники. По-перше, криптовалютні інституції мають значний попит на стабільну дохідність у блокчейні. Великі суми на балансах DeFi-протоколів, казначействах DAO та емітентів стейблкоїнів потребують каналів розміщення для отримання «безризикової дохідності», що перевищує волатильність нативних токенів. По-друге, прориви в регуляторних рамках та інфраструктурі прискорили впровадження. У грудні 2025 року Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) опублікувала ключові роз’яснення, які дозволяють використовувати токенізовані активи як забезпечення для ф’ючерсної торгівлі, підтвердивши принцип технологічної нейтральності. Подальший законодавчий прогрес, зокрема ухвалення GENIUS Act, остаточно закріпив правовий статус стейблкоїнів та забезпечених ними державних облігацій.
Тим часом у кінці 2025 року DTCC США оголосила про запуск сервісів токенізації активів, починаючи з державних облігацій США, що стало офіційним входом ключової клірингової інфраструктури традиційних фінансів у цей сектор. Такі структурні зміни вивели токенізовані RWA з маргінальної теми в один із найдинамічніших секторів DeFi.
Чому токенізовані облігації США домінують із часткою ринку 67 %
Із загальної суми $19,3 млрд токенізовані державні облігації мають абсолютне лідерство з часткою 67,2 %. Ринкова капіталізація цього класу активів зросла на $9 млрд, що становить стрибок на 225,5 %. 11 лютого 2026 року токенізовані облігації США вперше перевищили позначку $10 млрд, після чого темпи зростання ще прискорилися.
Це домінування має зрозуміле підґрунтя. Короткострокові облігації США розглядаються на світових ринках капіталу як «квазі-готівка». Токенізація зберігає кредитну якість базового активу, додаючи блокчейн-функції: цілодобову торгівлю, подільність і програмованість. Порівняно з традиційними облігаціями, токенізовані версії долають бар’єр мінімального входу, розбиваючи $100 000 на частки по $100 і суттєво знижуючи поріг входу.
Щодо дохідності, токенізовані облігації США вперше вводять у крипторинок масштабний, забезпечений державою стабільний орієнтир процентної ставки. Історично у криптосекторі не було такого бенчмарку, що призводило до хаотичного формування вартості капіталу. Тепер токенізовані облігації стають новим стандартом для розрахунку ризик-коригованої дохідності у DeFi-протоколах.
Варто зазначити, що хоча абсолютний обсяг токенізованих облігацій і надалі зростає, їхня частка в загальному ринку RWA знизилася з 73,7 % до 67,2 %. Така структурна зміна свідчить про стрімке наздоганяння токенізації інших класів активів.
Золото, акції, ETF: як розвиваються інші сегменти RWA
Окрім облігацій, токенізовані товари формують другий за розміром сектор із часткою 28,7 %. Ринкова капіталізація токенізованих товарів зросла з $1,43 млрд до $5,55 млрд, що становить приріст на 289,1 %. Основним драйвером виступили токени, забезпечені золотом: XAUT від Tether і PAXG від Paxos забезпечили $2,52 млрд і $2,32 млрд відповідно, разом склавши 89,1 % приросту сектору. У першому кварталі 2026 року обсяг спотової торгівлі токенізованим золотом досяг $90,7 млрд, перевищивши загальний обсяг торгівлі за весь 2025 рік ($84,6 млрд).
Токенізовані акції, запущені в середині 2025 року, досягли ринкової капіталізації $500 млн, причому лідирують технологічні компанії. У першому кварталі 2026 року обсяг спотової торгівлі токенізованими акціями становив $15,1 млрд, перевищивши $14,8 млрд за друге півріччя 2025 року. Токенізовані ETF виросли до $300 млн з широким зростанням і виразним «довгим хвостом» активів.
Згідно з аналітичним звітом Grayscale за 2026 рік, для розуміння цієї тенденції пропонується концепція «трьох хвиль»: перша хвиля — завершення токенізації готівки через стейблкоїни; друга хвиля — поточний вибуховий ріст токенізації золота та державних облігацій; третя хвиля, яка офіційно стартує у 2026–2027 роках із дозріванням регуляторних рамок, охопить ширші ринки капіталу, зокрема акції та приватний кредит. Згідно з цим підходом, нинішній період є критичним переходом від другої до третьої хвилі.
Які ключові гравці формують конкурентне середовище RWA
Конкуренція у сфері токенізованих облігацій США стає дедалі чіткішою. Фонд USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) від BlackRock нині є найбільшим окремим продуктом токенізованих облігацій із $2,52 млрд під управлінням станом на кінець березня 2026 року. BUIDL розміщений на кількох блокчейн-мережах, зокрема Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism та Polygon. Зберігання активів здійснює BNY Mellon, мінімальний поріг інвестицій — $5 млн. Важливість BUIDL полягає не лише в обсязі капіталу, а й у створенні інституційної моделі RWA за принципом «емісія + зберігання + верифікація».
Ondo Finance виконує функцію «конектора», інтегруючи інституційні активи у DeFi-екосистему. Його продукт OUSG забезпечений фондом BUIDL від BlackRock; станом на квітень 2026 року OUSG мав $704 млн заблокованої вартості. Крім того, Ondo займає 58–80 % ринку токенізованих акцій, а загальна заблокована вартість зросла з близько $534 млн у 2024 році до понад $3 млрд у 2026 році.
OnChain US Government Money Fund (BENJI) від Franklin Templeton є піонером у сфері комплаєнтної токенізації: запущений у 2021 році, це перший зареєстрований у США взаємний фонд, який використовує публічні блокчейни для транзакцій і обліку прав власності на частки. Разом ці три гравці управляють понад $7 млрд, що становить більше половини ринку токенізованих облігацій США. Замість простої «гри з нульовою сумою» кожен виконує свою роль: «баласт» для інституційної ліквідності, «піонер» у комплаєнт-інноваціях і «конектор» для компоновності активів.
Які публічні блокчейни акумулюють RWA-активи
Токенізовані RWA-активи дедалі частіше розподілені між кількома блокчейн-мережами. Ethereum зберігає найбільший абсолютний обсяг, але його частка впала з 84 % до близько 60 %, тоді як BSC виріс до 13 %. Ринок токенізованих облігацій на Ethereum досяг рекордних $8 млрд у травні 2026 року. Однак оцінювати RWA-екосистеми публічних блокчейнів лише за TVL може бути хибним. За коефіцієнтом використання активів, 43,7 % активної ринкової капіталізації RWA на Solana залучено в DeFi-кредитуванні як обігове забезпечення, тоді як на Ethereum цей показник становить лише 6,1 %. Станом на 30 квітня 2026 року частка Solana на ринку токенізованого кредитування RWA досягла 58 %.
Окрім Ethereum і Solana, RWA-активи нині розміщені на 15 різних блокчейн-мережах, зокрема Ethereum, Solana, BNB Chain, Arbitrum, Base, Avalanche, Polygon, Stellar та Celo. Кожна мережа використовує свої технічні особливості та переваги екосистеми для формування унікальної позиції у секторі RWA: Ethereum фокусується на комплаєнтній емісії активів і інституційному зберіганні, тоді як Solana спеціалізується на високочастотному розміщенні капіталу та ончейн-кредитних циклах.
Шлях зростання від $19,3 млрд сьогодні до $16 трлн у 2030 році
Попри нинішній обсяг ринку у $19,3 млрд, токенізовані RWA залишаються мізерною часткою на тлі традиційних фінансових активів. Світовий ринок акцій перевищує $100 трлн, облігації США — понад $26 трлн, а ринок приватного кредиту — $1,5 трлн; при цьому токенізовані облігації США становлять лише 0,03 % ринку облігацій США. Саме цей величезний розрив у проникненні визначає логіку майбутнього зростання сектору.
Консалтингові компанії пропонують різні прогнози. Boston Consulting Group очікує, що ринок токенізованих RWA може досягти $16,1 трлн до 2030 року; Roland Berger оцінює потенціал у $10 трлн; McKinsey надає більш консервативний прогноз — $2 трлн. Навіть за найнижчої оцінки це означає понад стократне зростання порівняно з поточним рівнем.
Оцінюючи темпи еволюції класів активів, концепція «трьох хвиль» від Grayscale дає чіткий орієнтир. Друга хвиля (токенізація золота та облігацій) перебуває у фазі вибухового зростання, що триватиме до досягнення критичного рівня проникнення. Третя хвиля (токенізація акцій і приватного кредиту) має офіційно стартувати у 2026–2027 роках із дозріванням регуляторних рамок. Якщо двопартійний законопроєкт щодо структури крипторинку у США буде ухвалено у 2026 році, це усуне ключові правові бар’єри для токенізації традиційних цінних паперів, таких як акції. Перехід від $19,3 млрд до $16 трлн залежить не лише від масштабованості технології токенізації, а й від синхронізованого дозрівання регуляторних рамок у різних юрисдикціях.
Структурні ризики і компроміси при міграції активів у блокчейн
Переміщення централізованих активів у децентралізовані середовища неминуче пов’язане зі структурними компромісами та ризиками.
Найбільше тертя виникає між компоновністю та комплаєнсом. Висока ліквідність токенізованих облігацій у блокчейні залежить від дотримання вимог KYC/AML. Це означає, що токенізовані активи не можуть вільно обертатися на децентралізованих біржах без дозволу, як нативні криптоактиви; натомість вони обмежені дозволеними смартконтрактами або певними учасниками «білого списку». Такий «напівдецентралізований» статус об’єктивно послаблює ключові переваги довірчих, відкритих блокчейн-систем.
Інфраструктурні ризики безпеки для токенізованих активів також потребують уваги. Коли сотні мільйонів доларів токенізованих активів розміщені на кількох блокчейнах, вразливості смартконтрактів, атаки на кросчейн-мости та маніпуляції оракулами можуть безпосередньо впливати на вартість базових фізичних активів. МВФ у березні 2026 року оприлюднив попередження щодо прискорення фінансових ризиків, пов’язаних із токенізацією.
Ще один критичний аспект — ризик диференціації дохідності. Номінальні ставки токенізованих облігацій США близькі до традиційних, але фактична дохідність у блокчейні залежить від циклів розрахунків, комісій за газ, зборів протоколів та інших чинників. Інвесторам слід оцінювати структуру комісій, механізми розподілу доходу та склад базових активів для кожного конкретного продукту.
Висновок
У першому кварталі 2026 року глобальний ринок токенізованих RWA досяг $19,3 млрд, що більш ніж на 250 % перевищує показник початку 2025 року; при цьому токенізовані облігації США домінують із часткою 67 %. Зростання зумовлене макроекономічним попитом, проривами в регулюванні та входженням традиційної інфраструктури. Токенізовані облігації, золото, акції та ETF розвиваються паралельно, а BlackRock BUIDL, Ondo Finance і Franklin BENJI формують нинішнє конкурентне ядро. Ethereum лідирує за TVL, тоді як Solana вирізняється ефективністю використання активів. Хоча $19,3 млрд — це мізерно мало порівняно з трильйонними масштабами традиційних фінансових активів, стабільне зростання підтверджує основну бізнес-логіку. Від $19,3 млрд до $16 трлн, прогнозованих міжнародними консалтинговими компаніями до 2030 року, сектор токенізованих RWA перебуває на переломному етапі, переходячи від «верифікації наративу» до «масштабованого впровадження».
Часті запитання (FAQ)
Питання: Які основні відмінності між токенізованими облігаціями США і традиційними облігаціями?
Відповідь: Токенізовані облігації США є вимогами до традиційного державного боргу США у формі блокчейн-токенів, що дозволяє власникам передавати їх, використовувати як забезпечення або інтегрувати у DeFi-протоколи цілодобово. Традиційні облігації підпорядковуються часовим вікнам розрахунків і не можуть працювати безпосередньо в блокчейні. Токенізовані версії зберігають кредитну якість базового активу, додаючи ліквідність і програмованість блокчейну.
Питання: Чи залишається нинішній ринок RWA залежним від кількох провідних інституцій?
Відповідь: Станом на березень 2026 року BlackRock BUIDL, Ondo Finance і Franklin BENJI разом управляють понад $7 млрд, що становить більше половини ринку токенізованих облігацій США. Провідні інституції мають перевагу першого руху у випуску активів і комплаєнтній інфраструктурі, але токенізоване золото, акції, ETF та інші сектори є більш розподіленими, і на ринок постійно виходять нові гравці.
Питання: Чи впливають цикли крипторинку на зростання RWA?
Відповідь: Історичні дані свідчать, що токенізовані облігації США продовжували оновлювати максимуми навіть під час спаду крипторинку з другої половини 2025 до початку 2026 року. Це вказує на те, що драйвери зростання RWA суттєво відрізняються від традиційних циклів крипторинку: основний попит надходить від інституційного розміщення капіталу та управління дохідністю у блокчейні, а не від спекулятивних циклів нативних криптоактивів.
Питання: Чим відрізняється торгівля токенізованим золотом від фізичного золота?
Відповідь: Токенізоване золото (наприклад, XAUT, PAXG) закріплює вартість фізичного золота через блокчейн-токени, забезпечуючи цілодобову торгівлю, подільність до дрібних часток і можливість використовувати як забезпечення у DeFi-протоколах. У першому кварталі 2026 року обсяг спотової торгівлі токенізованим золотом досяг $90,7 млрд, перевищивши річний обсяг 2025 року. Однак токенізоване золото не є прямим ончейн-відображенням фізичного золота: власникам слід звертати увагу на кастодіана, місце зберігання та механізм викупу базового золотого активу.
