Undang-Undang CLARITY (Digital Asset Market Clarity Act) dirancang untuk menyediakan jalur kepatuhan yang jelas bagi aset kripto dalam kerangka regulasi keuangan AS yang sudah ada, dengan tujuan mengatasi perselisihan lama industri terkait yurisdiksi lintas lembaga. Sejak DPR meloloskan rancangan undang-undang ini pada Juli 2025 dengan suara 294 berbanding 134, perjalanan legislatifnya jauh dari mulus. Setelah berpindah ke Senat, peninjauan yang dijadwalkan oleh Komite Perbankan pada Januari 2026 ditunda akibat perbedaan pendapat utama—terutama, Coinbase menarik dukungannya karena tidak puas dengan ketentuan hasil stablecoin. Penundaan ini membuat rancangan undang-undang terjebak dalam limbo legislatif selama beberapa bulan, sementara industri perbankan dan kripto terlibat dalam kebuntuan hampir empat bulan mengenai apakah stablecoin boleh menghasilkan hasil. Pada pertengahan April 2026, lebih dari 120 perusahaan kripto mengirim surat bersama kepada Senat mendesak kemajuan segera, menyoroti kebutuhan mendesak industri akan kerangka regulasi yang terformal.
Perselisihan Stablecoin Apa yang Diselesaikan oleh Kompromi 1 Mei—dan Apa yang Masih Menjadi Negosiasi?
Pada 1 Mei, Senator Thom Tillis dan Angela Alsobrooks secara bersama merilis teks kompromi final mengenai ketentuan hasil stablecoin. Pada 5 Mei, mereka mengonfirmasi melalui pernyataan bersama bahwa tidak akan ada perubahan lebih lanjut pada bagian ini. Ketentuan tersebut menetapkan garis legislatif yang jelas: secara eksplisit melarang platform kripto membayar pengguna "hasil yang secara ekonomi atau fungsional setara dengan bunga deposito bank" untuk kepemilikan pasif, namun tetap mengizinkan mekanisme hadiah berbasis "aktivitas nyata atau transaksi riil" untuk dilanjutkan. Pengecualian ini secara khusus mencakup tiga jenis aktivitas on-chain yang memiliki substansi ekonomi: market making, staking, dan margin yield. Pendekatan ini bertujuan menyeimbangkan dua kekhawatiran: ketakutan industri perbankan bahwa stablecoin dapat menggantikan deposito dan mengurangi modal pinjaman yang tersedia, serta desakan industri kripto untuk mempertahankan insentif yang wajar bagi aktivitas ekonomi on-chain. Menariknya, teks kompromi tidak secara ketat mendefinisikan "aktivitas nyata," melainkan memberikan kewenangan interpretasi kepada SEC, CFTC, dan Treasury. Ketiga lembaga ini diwajibkan untuk bersama-sama mengembangkan aturan pendukung dalam satu tahun setelah undang-undang disahkan, sehingga masih ada ruang untuk negosiasi antar lembaga di masa depan.
Variabel Institusional yang Menanti: Peninjauan Komite Perbankan Senat, Pemungutan Suara Penuh Senat, dan Rekonsiliasi DPR
Tonggak penting berikutnya bagi rancangan undang-undang ini adalah sidang peninjauan per bagian oleh Komite Perbankan Senat, yang dijadwalkan pada 14 Mei pukul 10.30. Ketua Komite Tim Scott menetapkan target untuk menyelesaikan peninjauan pada 21 Mei. Versi komite kemudian harus digabungkan dengan versi Komite Pertanian Senat sebelum teks terpadu dapat melaju ke pemungutan suara penuh di Senat. Penasihat Aset Digital Gedung Putih, Patrick Witt, menjabarkan garis waktu administrasi pada konferensi Blockchain Consensus awal Mei: menyelesaikan peninjauan Komite Perbankan di bulan Mei, menggunakan empat minggu kerja Senat di Juni untuk pemungutan suara di lantai, dan menargetkan lolos di DPR sebelum 4 Juli, Hari Kemerdekaan. Namun, Senator Bernie Moreno memperingatkan bahwa jika peninjauan melewati pertengahan Mei, jendela legislatif akan terhimpit oleh siklus pemilihan paruh waktu—bahkan bisa reset jika Kongres baru dilantik. Selain itu, Senator Kirsten Gillibrand menjadikan dukungannya bersyarat pada dimasukkannya ketentuan konflik kepentingan bagi pejabat publik, menuntut larangan pejabat pemerintah senior meraih keuntungan dari industri kripto saat mengaturnya. Masalah ini masih belum terpecahkan di komite dan berpotensi menjadi titik krusial dalam fase konsolidasi rancangan undang-undang.
Bagaimana Probabilitas Pasar Prediksi Mencerminkan Pergeseran Struktural dari Kompromi Stablecoin
Data pasar prediksi menawarkan barometer sentimen yang berguna terkait kemajuan rancangan undang-undang ini. Menurut Polymarket, setelah kompromi hasil stablecoin diumumkan pada 1 Mei, probabilitas CLARITY Act lolos di 2026 melonjak dari sekitar 46% menjadi 65% setelah konfirmasi final pada 5 Mei, dan kini stabil di kisaran 65%-75%. Pasar prediksi teregulasi Kalshi menilai peristiwa yang sama sekitar 69%. Konvergensi antara kedua platform menunjukkan konsensus pasar yang berkembang. Perlu dicatat bahwa probabilitas rancangan undang-undang ini sempat mencapai puncak 72% pada pertengahan Januari, lalu anjlok ke 39% setelah Coinbase menarik dukungan. Pemulihan saat ini lebih dari 25 poin persentase mencerminkan perubahan ekspektasi, dengan ketentuan stablecoin beralih dari titik utama perselisihan menjadi pendorong utama rancangan undang-undang. Meski Kalshi dan Polymarket kini selaras, basis pengguna mereka berbeda—Kalshi berfokus pada institusi, sementara Polymarket didominasi ritel. Konvergensi sinyal mereka menambah kredibilitas estimasi probabilitas. Sementara itu, CEO Galaxy Digital Mike Novogratz menawarkan peluang lebih optimis sebesar 70% untuk lolos, bertaruh pada komitmen politik Partai Republik untuk mendorong legislasi ini.
Bagaimana GENIUS Act, CLARITY Act, dan Reformasi SEC Saling Melengkapi dalam Lanskap Regulasi Kripto AS
Terobosan legislatif CLARITY Act bukanlah peristiwa yang berdiri sendiri—melainkan bagian penting dalam evolusi jangka panjang regulasi kripto AS. GENIUS Act, yang mulai berlaku Juli 2025, menetapkan kerangka federal untuk stablecoin pembayaran, mewajibkan cadangan penuh 1:1 dan melarang penerbit membayar bunga atau hasil secara langsung. Namun, undang-undang ini tidak melarang institusi pihak ketiga menawarkan produk hasil melalui saluran afiliasi. Larangan ini pada dasarnya berfungsi sebagai pertahanan regulasi bagi deposito sistem perbankan. Sebaliknya, Pasal 404 CLARITY Act mengambil pandangan lebih luas, memperluas pengawasan dari penerbit ke platform pihak ketiga dan mencakup lebih banyak peserta potensial pasar keuangan. Di saat yang sama, Ketua SEC Paul Atkins secara terbuka menyerukan pada 9 Mei agar dibuat aturan baru untuk pasar keuangan on-chain dan aplikasi perangkat lunak, menyoroti bahwa kerangka SEC saat ini belum mampu sepenuhnya mengatur protokol yang berjalan secara otonom melalui smart contract. Hal ini menandakan pergeseran regulasi di masa depan dari bursa terpusat ke keuangan on-chain terdesentralisasi. Secara kronologis, GENIUS Act menetapkan kepatuhan dasar untuk penerbitan stablecoin, CLARITY Act memperjelas yurisdiksi SEC dan CFTC atas aset digital, dan pembuatan aturan oleh SEC bertujuan menciptakan kerangka yang lebih adaptif bagi protokol terdesentralisasi. Ketiga inisiatif ini bersama-sama mengarahkan regulasi kripto AS dari pendekatan terfragmentasi menuju struktur yang lebih sistematis.
Dari Hambatan Kepatuhan Tinggi Menuju Inovasi DeFi: Bagaimana Rancangan Undang-Undang Ini Dapat Membentuk Ulang Pasar Kripto
Jika CLARITY Act akhirnya disahkan dan diberlakukan, dampaknya akan terasa pada tiga level progresif di pasar kripto. Di sisi regulasi, undang-undang ini membagi aset digital menjadi sekuritas, komoditas digital, dan stablecoin, dengan konfirmasi hukum atas yurisdiksi SEC dan CFTC masing-masing. Aset yang sangat terdesentralisasi seperti Bitcoin dan Ethereum diperkirakan akan berada di bawah pengawasan eksklusif komoditas digital CFTC—mengakhiri ketidakpastian hukum bertahun-tahun terkait klasifikasi token dan memberikan panduan legislatif yang jelas bagi kepatuhan proyek. Dari sisi struktur pasar, bursa komoditas digital wajib mendaftar ke CFTC dan memenuhi standar modal serta manajemen risiko, meningkatkan biaya kepatuhan bagi platform kecil dan menengah serta kemungkinan meningkatkan konsentrasi industri. Rancangan undang-undang juga mencakup klausul perlindungan pengembang—mengecualikan pengembang protokol DeFi non-kustodian dari pendaftaran SEC/CFTC—sehingga tetap membuka ruang inovasi on-chain, asalkan aturan anti-penipuan dipatuhi. Dari sisi aliran modal, ETF Bitcoin mencatat arus masuk bersih sekitar USD 2,44 miliar pada April saja, dengan total aset kelolaan melampaui USD 100 miliar. Kas perusahaan telah menambah lebih dari 145.000 BTC sejak Januari. Data ini menandakan arus institusional yang berkelanjutan, dan kejelasan regulasi yang diberikan oleh CLARITY Act akan langsung memengaruhi keputusan alokasi modal dengan menciptakan kepastian lebih besar. Jika rancangan undang-undang ini lolos, pasar kripto akan beralih dari fase yang didominasi arbitrase regulasi dan ketidakpastian penegakan hukum menuju fase yang digerakkan oleh aturan jelas dan arus modal yang patuh.
Singkatnya, CLARITY Act berada di titik legislasi paling krusial tahun 2026. Peninjauan Komite Perbankan Senat pada 14 Mei akan secara langsung menentukan laju kemajuan berikutnya. Kompromi hasil stablecoin telah menyelesaikan hambatan politik utama rancangan undang-undang ini, namun dorongan balik dari kepentingan perbankan, ketentuan konflik kepentingan yang belum terpecahkan bagi pejabat publik, dan jendela waktu yang terbatas sebelum pemilu paruh waktu masih menjadi sumber ketidakpastian. Rentang probabilitas pasar prediksi 65%-75% mencerminkan optimisme hati-hati terhadap terobosan regulasi, sementara arus masuk ETF Bitcoin yang berkelanjutan menyediakan fondasi sisi permintaan bagi ekspansi pasar setelah kejelasan regulasi tercapai.
Ringkasan
Terobosan legislatif CLARITY Act menandai perubahan penting dalam regulasi kripto AS—dari pertarungan penegakan hukum yang terfragmentasi menuju kerangka aturan yang terinstitusi. Kompromi hasil stablecoin 1 Mei—melarang hasil pasif mirip deposito namun mengizinkan hadiah berbasis aktivitas—menjadi kunci untuk memecahkan kebuntuan legislatif. Peninjauan per bagian oleh Komite Perbankan Senat pada 14 Mei akan menentukan apakah rancangan undang-undang ini dapat menyelesaikan proses legislatif sebelum 4 Juli. Data pasar prediksi menunjukkan probabilitas kelolosan bertahan di 65%-75% untuk tahun ini, dan kombinasi arus institusional berkelanjutan ke ETF Bitcoin serta kejelasan regulasi yang lebih besar bagi DeFi siap mendorong transformasi struktural pasar kripto jika undang-undang ini diberlakukan.
FAQ
Q1: Apa hubungan antara CLARITY Act dan GENIUS Act yang sudah berlaku?
GENIUS Act mulai berlaku pada Juli 2025, menetapkan dasar federal untuk penerbitan stablecoin pembayaran—mewajibkan cadangan penuh 1:1 dan melarang penerbit membayar hasil secara langsung. CLARITY Act lebih berfokus pada memperjelas yurisdiksi SEC dan CFTC, mendefinisikan klasifikasi token, dan menetapkan persyaratan pendaftaran bursa. Kedua undang-undang ini saling beririsan pada isu hasil stablecoin—GENIUS membatasi penerbit, sementara Pasal 404 CLARITY memperluas pengawasan ke platform pihak ketiga. Bersama-sama, keduanya membentuk puzzle regulasi aset kripto AS.
Q2: Di bawah kompromi hasil stablecoin, jenis hasil apa yang dilarang dan mana yang diperbolehkan?
Hasil yang dilarang mencakup "hasil yang secara ekonomi atau fungsional setara dengan bunga deposito bank" untuk kepemilikan pasif—yaitu, pendapatan dari sekadar memegang stablecoin tanpa aktivitas on-chain. Hasil yang diperbolehkan mencakup "hadiah berbasis aktivitas" yang terkait dengan rebate perdagangan, market making, staking, atau penggunaan margin, selama hadiah tersebut didukung oleh aktivitas ekonomi yang substansial.
Q3: Jika rancangan undang-undang ini lolos, apa perubahan paling langsung bagi pengguna kripto biasa?
Dampak paling segera bagi pengguna sehari-hari bukanlah aksi harga, melainkan kejelasan aturan yang jauh lebih besar terkait perdagangan, staking, dan aktivitas on-chain lainnya di bursa, dompet, dan protokol DeFi. Klasifikasi token akan lebih jelas, dan jalur kepatuhan proyek lebih mudah diakses. Namun, penting dicatat bahwa meski undang-undang melarang hasil pasif mirip deposito, insentif pengguna akan bergeser dari "hold to earn" menjadi "activity to earn," yang akan membawa perubahan pola perilaku on-chain dalam jangka menengah dan panjang.
