انخفضت حصة إجمالي القيمة المقفلة في إيثيريوم (TVL) إلى 54%، مسجّلة أدنى مستوى لها خلال نحو عامين؛ فكيف ستُعيد سلاسل المنافسة صياغة خريطة DeFi؟

تشير بيانات السلسلة إلى أن إجمالي قيمة الأصول المقفلة في DeFi على إيثيريوم (TVL) قد انخفضت إلى 54% من حصة السوق الإجمالية، مسجِّلة أدنى مستوى مرحلي منذ عام 2024. وفي الوقت نفسه، ما زالت قيمة TVL المطلقة عند 45.4 مليار دولار (USD)، وهي أعلى بشكل ملحوظ من سائر سلاسل الكتل العامة الأخرى. يعكس هذا الاقتران بين تراجع الحصة وتصدّر الحجم أن سوق DeFi ينتقل من مرحلة الهيمنة من جانب واحد إلى مرحلة التعايش متعدد السلاسل. ولا تعني تغيّرات الحصة بالضرورة خروج أموال بشكل مباشر؛ بل تشير بشكل أكبر إلى أن السيولة الجديدة تتم إعادة توزيعها بصفة متفرقة بين عدة سلاسل.

لماذا لا تمنع السيولة المطلقة البالغة 45.4 مليار دولار إيثيريوم من استمرار تراجع الحصة؟

ما يزال رقم TVL المطلق على سلسلة إيثيريوم عند 45.4 مليار دولار هو أكبر مجمّع أموال في سوق DeFi حتى الآن، متجاوزًا مجموع السلسلة أصحاب المراتب من الثاني إلى الخامس. لكن الحصة انخفضت من نحو 63% في بداية 2025 إلى 54%، ما يعني أن التدفقات الإضافية تتجه أكثر نحو بيئات أخرى. تشمل الأسباب: توفر سلاسل عامة جديدة بكفاءة رأسمالية أعلى، ورسوم معاملات أقل، وإتاحة سيناريوهات تطبيقات أصلية متميزة. ورغم أن الشبكة الرئيسية لإيثيريوم وسّعت الإنتاجية عبر Layer 2، فإن تكلفة التفاعل على الشبكة الرئيسية لا تزال غير ودّية مع أحجام السيولة المتوسطة، ما يدفع جزءًا من عمليات النشر إلى تبني استراتيجية متعددة السلاسل. لم تضعف قدرة الاحتفاظ بالسيولة، لكن بيئة النشر المفضلة للأموال الجديدة تتجه إلى التنوع.

ما السلاسل المنافسة التي تقتطع حصة إيثيريوم من سوق DeFi؟

تُعد Solana وBase وBNB Chain من أبرز ثلاث سلاسل شهدت نموًا في الحصة خلال آخر ثلاثة أرباع تقريبًا:

• تعتمد Solana على قدرتها العالية على معالجة المعاملات وبيئة الرسوم المنخفضة، ما جذب أموال صناع سوق متخصصين في تداول المشتقات وDeFi عالي التردد؛
• تستفيد Base من الارتباط الوثيق بنظام Coinbase البيئي ومن مكدس تقنيات Optimism، حيث تكتسب بسرعة زخمًا في تطبيقات DeFi بمستوى للمستهلكين الأفراد؛
• وتواصل BNB Chain استيعاب عمليات نشر البروتوكولات الناضجة القادمة من نظام إيثيريوم البيئي من خلال خطط تحفيز العملات المستقرة وتحسينات جسر الربط عبر السلاسل.

تظهر البيانات أن الحصة الإجمالية من TVL لهذه السلاسل الثلاث ارتفعت من 22% بنهاية 2025 إلى نحو 31% حاليًا؛ ويبلغ نصيب Solana وحدها أكثر من 12%، لتصبح أكبر شبكة حاملة لـ DeFi خارج إيثيريوم.

هل يمكن لتوسّع Layer 2 أن يساعد إيثيريوم في استعادة حصة TVL المفقودة؟

تجري على نظام Layer 2 في إيثيريوم تغييرات مهمة. فقد تجاوز مجموع TVL عبر أربع شبكات هي Arbitrum وOptimism وBase وzkSync Era 42% من حجم TVL المقفلة على الشبكة الرئيسية لإيثيريوم. لكن من زاوية الحصة، لا يتحول نمو TVL في Layer 2 بالكامل إلى تحسن في الحصة الإجمالية لإيثيريوم؛ إذ إن جزءًا من الأموال يدخل مباشرة إلى Layer 2 من سلاسل أخرى بدلًا من أن يستقر عبر الشبكة الرئيسية. إضافة إلى ذلك، لا تزال مشكلة تجزؤ السيولة بين Layer 2 قائمة؛ إذ إن تكلفة التأشير عبر Layer 2 وزمن التأخير يقللان من جاذبية المنافسة أمام “مسبح سيولة موحد”. إذا نضجت في المستقبل بروتوكولات التفاعل الأصلية عبر Layer 2، وانخفضت تكاليف معاملات blob على الشبكة الرئيسية أكثر، فقد تتمكن الحصة الإجمالية لإيثيريوم من التوقف عن التراجع والعودة إلى الاستقرار؛ لكن استعادة مستوى يتجاوز 60% تتطلب ظهور أحداث واضحة في المنافسين من حيث الأمان أو السيولة.

كيف تُعاد جدولة كفاءة رأس المال في DeFi عبر السيولة عبر السلاسل؟

إن نضج الجسور عبر السلاسل يغيّر منطق نشر رأس المال من الأساس. لم يعد يتعين على المستخدمين قفل كامل أصولهم على سلسلة واحدة؛ بل يمكنهم توزيعها بمرونة بين سلاسل مختلفة وفقًا للعائد والأمان وسيولة الخروج. تجاوز متوسط الحجم اليومي للتداول في البروتوكولات عبر السلاسل السائدة حاليًا 2.5 مليار دولار، حيث يحدث نحو 40% من التدفق بين إيثيريوم وSolana وBNB Chain. تقلل آلية ربط السيولة من تأثير “قفل الشبكة” على إيثيريوم، ما يسمح بتحويل الأموال عبر السلاسل خلال دقائق. وبالنسبة للطرف البروتوكولي، أصبحت عمليات النشر متعددة السلاسل معيارًا في الإعدادات، وتُستبدَل ميزة التفرد لسلسلة واحدة بالتوافقية. تفضيل كفاءة الأصول على ولاء النظام البيئي يصبح المتغير الحاسم الذي يحدد وجهة TVL.

هل تؤدي نقطة الحصة الحرجة البالغة 54% إلى تعديلات في نظام إيثيريوم؟

عندما تواصل الحصة الاقتراب من حاجز 50% النفسي، ظهرت انعكاسات استراتيجية لدى مجتمع المطورين ومستوى رأس المال. تسارع مؤسسة إيثيريوم وفريق التطوير الأساسي مؤخرًا في دفع تحسينات الطبقة التنفيذية ضمن ترقية Pectra، مع التركيز على خفض استهلاك الغاز للعمليات المحددة على الشبكة الرئيسية. وفي الوقت نفسه، تحاول بروتوكولات إعادة التكديس مثل EigenLayer، عبر إدخال خدمات تحقق خارجية، نقل أمان إيثيريوم إلى سلاسل أخرى، وبالتالي تحويل علاقة المنافسة إلى علاقة تكامل. إذا نجحت هذه الاستراتيجية، فسوف ينتقل إيثيريوم من “حمل كل نشاط DeFi” إلى “أن يكون أساس الأمان والتسوية”، ولن تكون الحصة مؤشرًا وحيدًا على قيمته. لكن إذا استمرت السلاسل المنافسة في التوسع خلال الربعين القادمين بالوتيرة الحالية، فقد تختبر حصة إيثيريوم نطاق 48% إلى 50% قبل نهاية 2026.

FAQ

Q1：هل يعني انخفاض حصة TVL في إيثيريوم انسحابًا واسعًا من أموال DeFi؟

A：لا يعني انسحابًا؛ بل يعني أن الأموال الإضافية يتم توزيعها بشكل أكثر تشتتًا بين عدة سلاسل عامة. ما تزال القيمة المطلقة لـ TVL في إيثيريوم البالغة 45.4 مليار دولار عند مستويات مرتفعة تاريخيًا.

Q2：ما المسارات التي يقودها نمو DeFi في Solana بشكل أساسي؟

A：بشكل رئيسي بروتوكولات تداول المشتقات، وأسواق الاقتراض عالي التردد، ومجمعات تبادل العملات المستقرة المدمجة بإحكام مع مداخل العملات الورقية.

Q3：هل يتم احتساب TVL في Layer 2 ضمن حصة نظام إيثيريوم؟

A：ضمن منهجيات الإحصاء العامة، عادةً ما يُحتسب TVL في Layer 2 ضمن إجمالي حصة نظام إيثيريوم. لكن عند تحليل السوق، يتم فصل الشبكة الرئيسية وL2 لملاحظة تغيرات توزيع السيولة.

Q4：ما السلسلة المنافسة الأكثر احتمالًا لتهديد الهيمنة التي تتمتع بها إيثيريوم؟

A：لا توجد سلسلة واحدة يمكنها تهديد الهيمنة بشكل مباشر. تتقدم Solana من ناحية تجربة التداول، لكنها ما زالت متخلفة بفارق كبير عن إيثيريوم من حيث عمق ترسيب الأصول وتنوع البروتوكولات. الاتجاه التطوري على المدى الأطول هو التعايش متعدد السلاسل.

Q5：كيف ينبغي للمستثمرين النظر إلى أثر تغير حصة TVL على قرارات توزيع الأصول؟

A：يعكس تغير الحصة ملامح المنافسة على مستوى البنية التحتية، ولا يُعد تقييمًا مباشرًا لأي أصل. يجب أن تستند قرارات التوزيع إلى تقييم مستقل لسلامة كل سلسلة وسيولتها ونظام تطبيقاتها البيئي.