剛剛瀏覽了最新的Incrementum研究，老實說，他們提出的黃金論點相當有說服力——尤其是他們對2030年黃金價格的預測。這是引起我注意的地方。

所以這份報告基本上是在說，我們還沒到黃金牛市的尾聲，而是處於中段。想想看：黃金在過去五年漲了92%，去年創下43個歷史新高，我們仍然處於他們所謂的「公共參與階段」。媒體報導越來越看多，新金融產品也在推出，散戶開始注意。經典的牛市操作手法。

最瘋狂的是央行的角度。尤其是亞洲央行，自從俄羅斯的儲備在2022年被凍結後，央行的購買熱潮就一直在持續。到2025年初，全球黃金儲備已達36,252噸，佔總貨幣儲備的22%，是自1997年以來的最高水平。但重點是：中國官方儲備僅佔6.5%，而美國、德國、法國都超過70%。仍有巨大的調整空間，特別是如果更多國家開始將黃金視為對抗地緣政治風險的避險工具。

Incrementum的黃金價格預測模型其實挺有趣的。他們預計到2030年底有兩種情境：一個是基準情境約4,800美元，另一個是通膨情境達到8,900美元。目前黃金已經超越了他們2025年中期的目標2,942美元，所以我們的走向更接近較高的情境。他們強調的主要推動因素相當直觀——特朗普可能的美元貶值、歐洲財政政策轉變（德國放棄債務規則非常重要），以及法幣普遍貶值。自1900年以來，美國的M2貨幣供應量成長了2,333倍，而人口只成長了4.5倍。這種貨幣擴張的規模，歷史上都支持黃金。

我也覺得他們修正的60/40投資組合概念很有用：45%股票，15%債券，25%黃金（分為避險與績效型黃金），10%商品，5%比特幣。他們基本上在說，黃金不再只是防禦性資產——它正逐漸成為核心持有。比喻它像是投資組合的保險，指出自1929年以來的16次熊市中，黃金在15次中跑贏股票。

值得注意的一點是：報告也提醒短期可能的風險。央行需求可能下降，美元可能走強，地緣政治緊張局勢可能緩和。他們提到，黃金短期內可能回落到2,800美元或盤整。這種波動，即使在強勁的牛市中也在所難免。

比特幣的角度也很有趣。他們認為，到2030年，比特幣的市值可能達到黃金的50%，也就是說，如果黃金達到預設的4,800美元基準，則比特幣可能達到約90萬美元。他們認為比特幣與黃金是互補的，而非競爭。

底線是：如果你在考慮未來幾年的黃金布局，結構性理由看起來相當堅實。地緣政治重整、貨幣擴張、央行需求——這些都不是短期的噪音。2030年的黃金價格預測，實際上很大程度上取決於通膨會實現多少，但不管怎樣，中期走向似乎相當明確。值得密切留意。