我這星期注意到一件有趣的事。日本銀行行長上田和夫幾乎已經表示，4月28日的會議上利率不會上調，市場立刻做出了反應。比特幣週一突破了74,000美元，這並非巧合。

你看，日本銀行對加密貨幣市場有著巨大的影響力，儘管很少有人公開承認。當它維持低利率時，日元相對美元保持疲軟，約在160左右。這裡就出現了套息交易：投資者以低廉的成本借入日元，投資於更有利可圖的資產，包括加密貨幣。這幾乎是免費的融資，推動著槓桿期貨頭寸。

要理解這有多關鍵，只需回想2024年8月。日本銀行出乎意料地加息，結果怎樣？比特幣在48小時內從64,000美元崩跌到49,000美元。套息交易在幾分鐘內崩潰，風險資產被大規模清算。這次上田做了相反的事：他冷卻預期，至少再警告一個月的謹慎。

週二的日本20年期國債拍賣也證明了這點。機構投資者的需求是自2019年以來最強的，投標倍數達到4.82。大資金一致認為：升息周期已經暫停。收益率立即下降了九個基點。訊息很明確：日本央行未來幾個月不會有驚喜。

我寫這段時，比特幣期貨的未平倉合約在消息公布後的24小時內增加了21億美元，淨多頭持倉在加密貨幣中得到確認。這部分持倉直接或間接由上田剛剛維持的日元流動性提供資金。這就是套息交易在運作。

還有一個地緣政治因素也值得考慮。日本超過90%的石油進口依賴中東，經由霍爾木茲海峽運輸。如果美國與伊朗的談判達成協議，油價進一步下跌，日本的通脹壓力將進一步緩解。日本央行就更沒有理由升息，這也延長了由日元融資的套息交易能支撐風險資產（包括加密貨幣）的時間窗口。

實際上，上田已經從桌面移除了一個系統性風險。73,000美元的阻力位已經堅持了六週，因為宏觀經濟的逆風沒有給槓桿交易者推高的理由。現在，這股逆風已轉為順風。至少一個月內，套息交易仍然有效，日元流動性持續流入風險資產。這是一個有利於行情上漲的情景，至少直到下一次日本央行的會議。