Cuộc gọi điện thoại Coinbase: "Sàn giao dịch vạn vật" đã bắt đầu thấy rõ hiệu quả, thúc đẩy quá trình chuyển đổi sang "nguyên bản AI"

Hỏi AI · Chuyển đổi gốc AI như thế nào để nâng cao hiệu quả công việc của kỹ sư?

Wall Street Journal đề cập, sau giờ giao dịch ngày 7 tháng 5, Coinbase công bố doanh thu quý I là 140 triệu USD, giảm 21% so với kỳ trước, ghi nhận khoản lỗ ròng 394 triệu USD. Giám đốc tài chính Alesia Haas mở đầu cuộc gọi:

Do giá trị tài sản mã hóa và khối lượng giao dịch đều giảm hơn 20% gây ảnh hưởng, hiệu suất doanh thu không thể tránh khỏi bị tác động, nhưng công ty thực hiện tốt trong phạm vi kiểm soát, các chỉ tiêu đều đạt hoặc vượt kỳ vọng.

Thị phần giao dịch mã hóa lập đỉnh lịch sử mới, lượng giữ USDC ổn định cũng đạt kỷ lục, doanh thu từ các sản phẩm mới như phái sinh và thị trường dự đoán tăng rõ rệt, góp phần quan trọng vào thành tích chung.

Về quy mô tài sản, mặc dù giá trị tài sản mã hóa giảm, lượng tài sản trên nền tảng vẫn đạt dòng chảy ròng tích cực, tăng liên tiếp quý thứ 12. CEO Brian Armstrong nói:

Khi thị trường gặp khó khăn, chúng tôi thấy khách hàng sẽ tập trung hoạt động giao dịch trên các nền tảng họ tin tưởng.

Trong khi đó, công ty tuần này thông báo cắt giảm nhân sự, chuyển đổi sang mô hình vận hành gốc AI, dự kiến tiết kiệm khoảng 500 triệu USD chi phí hàng năm. Alesia Haas nói:

Chúng tôi đang chuyển đổi thành một công ty gốc AI (AI native). Tốc độ cập nhật sản phẩm của chúng tôi đang tăng nhanh. Số lượng yêu cầu kéo (Pull Requests) của mỗi kỹ sư đã tăng gần 80% so với cùng kỳ.

“Thị trường giao dịch toàn diện” bắt đầu thể hiện kết quả, các hoạt động phi mã hóa và phái sinh giữ vai trò chủ đạo

Trong bối cảnh khối lượng giao dịch spot chính chịu áp lực, câu hỏi lớn nhất của nhà đầu tư là: Liệu sự tăng trưởng doanh thu của Coinbase có duy trì được không? Câu trả lời từ báo cáo tài chính là chiến lược “Thị trường giao dịch toàn diện (Everything Exchange)” đang nở rộ.

Ngoài doanh thu từ đăng ký và dịch vụ ổn định 584 triệu USD (chiếm 44% thu nhập ròng), các hoạt động mới đang nhanh chóng thương mại hóa:

• Phái sinh bán lẻ: đạt đỉnh lịch sử, doanh thu hàng năm đã vượt 200 triệu USD.
• Thị trường dự đoán: tăng trưởng rất nhanh, chỉ sau hai tháng ra mắt, doanh thu hàng năm đã đạt 100 triệu USD vào tháng 3.
• Hợp đồng phi mã hóa: khối lượng giao dịch các hợp đồng phi mã hóa như bạc, vàng, dầu mỏ tăng hơn 4 lần so với kỳ trước.

CEO Brian Armstrong nói:

Chúng tôi nghe từ khách hàng rằng họ muốn giao dịch nhiều loại tài sản hơn trên Coinbase. Trong năm qua, chúng tôi đã chuyển Coinbase từ một nền tảng chủ yếu tập trung vào spot thành một nền tảng có thể giao dịch mọi loại tài sản.

Brian Armstrong bổ sung:

Trong bất kỳ thị trường nào, luôn có tài sản tăng giá và giảm giá, đó là bản chất của giao dịch. Chúng tôi thấy sức hút thực sự trong đa dạng hóa các loại tài sản.

Về thị trường tổ chức, dù doanh thu giao dịch tổ chức quý I giảm 27% còn 136 triệu USD, nhưng nhu cầu vay tổ chức vẫn mạnh, dư nợ trung bình hàng ngày đạt đỉnh 1,4 tỷ USD.

Công ty cũng xác nhận việc tích hợp hoạt động quyền chọn Deribit hướng tới tổ chức đang tiến triển thuận lợi, dự kiến hoàn tất toàn bộ trong năm 2026.

Chấp nhận “Gốc AI”: Thương mại đại lý (Agentic Commerce) mở ra khả năng định giá

Nếu phái sinh là trụ cột doanh thu gần đây, thì “Sự hòa nhập của AI và công nghệ mã hóa” chính là câu chuyện tăng trưởng trung dài hạn mạnh nhất Coinbase gửi tới Wall Street. Trong cuộc gọi, “AI” trở thành từ khóa chiến lược xuất hiện nhiều nhất.

Armstrong vẽ ra viễn cảnh kinh doanh tự động hóa cao trong tương lai:

Sẽ có hàng tỷ đại lý AI (Agents) tham gia giao dịch, chúng cần các nền tảng có thể theo kịp tốc độ. Tiền mã hóa là lựa chọn duy nhất đáp ứng cả ba điều kiện: nhanh, rẻ, toàn cầu. Nền kinh tế thế giới đang chuyển dịch lên chuỗi, và Coinbase sinh ra để nắm bắt cơ hội chuyển đổi này.

Theo tiết lộ của ban lãnh đạo, hơn 90% khối lượng giao dịch trên chuỗi diễn ra trên Base, chuỗi do Coinbase hỗ trợ, và 99% thời gian các đại lý AI thực hiện thanh toán chuỗi đều dùng USDC. Giao thức X4O2 do Coinbase phát triển, đã mở nguồn, đang trở thành tiêu chuẩn phổ biến nhất trong thương mại đại lý AI.

“Gốc AI” này không chỉ thể hiện qua hoạt động kinh doanh bên ngoài, mà còn định hình sâu sắc hoạt động R&D nội bộ của Coinbase. CFO Haas tiết lộ chỉ số hiệu quả vận hành:

Chúng tôi đang chuyển đổi thành một công ty gốc AI. Tốc độ cập nhật sản phẩm của chúng tôi đang tăng nhanh, số yêu cầu kéo (Pull Requests) của kỹ sư đã tăng gần 80% so với cùng kỳ. Khả năng mở rộng đội ngũ và đổi mới sản phẩm nhanh như vậy đang thay đổi cuộc chơi về hiệu quả thực thi của chúng tôi.

Ngoài hoạt động kinh doanh, những đám mây đen về quản lý gây lo ngại lâu nay cũng bắt đầu tan biến. Về dự luật “Clarity Act”, Giám đốc pháp lý Coinbase Paul Grewal rất lạc quan:

Chúng tôi tin rằng dự luật này sẽ được bỏ phiếu toàn viện vào đầu hè. Điều này có nghĩa là chúng tôi kỳ vọng sẽ có luật được ký ban hành vào cuối mùa hè.

Về vấn đề lợi nhuận từ “lợi suất stablecoin” gây tranh cãi trước đó, Grewal nhấn mạnh, hiện các phương án thỏa hiệp vẫn giữ lại lợi nhuận dựa trên hoạt động, đồng thời cấm lợi nhuận thụ động kiểu ngân hàng, ông nói:

Từ nội dung đã công bố, rõ ràng là lợi nhuận sẽ được bảo vệ, chúng tôi có thể giữ các yếu tố then chốt của kế hoạch hiện tại.

Toàn văn ghi âm cuộc họp tài chính quý I năm 2026 của Coinbase (hỗ trợ bởi công cụ AI):

Người chủ trì

Chào mừng tham dự cuộc họp báo cáo tài chính quý I năm 2026 của Coinbase. Trước khi bắt đầu, xin lưu ý: trong cuộc gọi này, chúng tôi có thể đưa ra các tuyên bố dự báo, kết quả thực tế có thể khác biệt đáng kể. Vui lòng xem các tài liệu gửi SEC và các trang liên quan trong bản trình bày này để biết các rủi ro, không chắc chắn và yếu tố có thể ảnh hưởng đến kết quả thực tế.

Ngoài ra, cuộc thảo luận còn đề cập đến một số chỉ số tài chính không theo chuẩn GAAP. Các điều chỉnh liên quan đã được cung cấp trong bản trình bày của Coinbase trên trang IR.

Alesia Haas, Giám đốc tài chính

Xin chào mọi người, chào mừng đến cuộc họp báo cáo tài chính quý I của chúng tôi. Tôi là Alicia Haas, Giám đốc tài chính Coinbase. Trong cuộc gọi hôm nay, sẽ có một gương mặt mới.

Trước tiên, tôi giới thiệu Sean Aggarwal. Sean là Giám đốc kinh doanh của chúng tôi, đồng thời là người phụ trách quan hệ nhà đầu tư mới được bổ nhiệm. Trong tương lai, mọi người sẽ thường xuyên gặp anh ấy. Tôi muốn giới thiệu sơ qua về Sean — anh ấy là người phụ trách IR từ rất sớm của chúng tôi. Năm 2018, anh đã dẫn dắt vòng gọi vốn Series E của chúng tôi; trong giai đoạn IPO 2020-2021, anh là trợ lý đắc lực của tôi. Hôm nay là lần đầu tiên anh tham gia cuộc gọi tài chính công khai, tôi rất vui khi giới thiệu lại anh ấy đến cộng đồng nhà đầu tư hiện tại. Sean, mời anh.

Shan Aggarwal, Giám đốc kinh doanh và phụ trách IR

Cảm ơn Alicia, chào mọi người! Rất vui được đảm nhận vai trò IR lần nữa. Như Alicia đã nói, tôi là Sean Aggarwal, Giám đốc kinh doanh Coinbase và phụ trách IR. Hôm nay tôi sẽ chủ trì cuộc gọi này. Ngoài Alicia và tôi, còn có các đồng nghiệp đáng kính tham dự: Đồng sáng lập kiêm CEO Brian Armstrong, Chủ tịch kiêm COO Emily Choi, và Giám đốc pháp lý Paul Grewal.

Chương trình hôm nay gồm: Trước tiên, Brian và Alicia sẽ trình bày về chiến lược và kết quả quý I của Coinbase, sau đó chúng ta sẽ trả lời các câu hỏi từ người dùng nền tảng X và cộng đồng phân tích. Xin mời Brian.

Brian Armstrong, CEO kiêm Đồng sáng lập

Cảm ơn Sean. Tôi muốn bắt đầu từ sứ mệnh của chúng tôi — thúc đẩy tự do kinh tế toàn cầu. Sứ mệnh này liên quan đến tất cả mọi người, vì có 4 tỷ người bị loại khỏi hệ thống tài chính, không có tài khoản ngân hàng hay tài khoản môi giới. Tiền mã hóa giải quyết căn bản vấn đề này bằng cách trao quyền tài sản bình đẳng cho từng cá nhân, cung cấp lựa chọn tiền tệ ổn định và dịch vụ tài chính không cần phép, không hạn chế.

Tình hình thị trường

Mặc dù thị trường mã hóa chung đi xuống, các chỉ số nền tảng của nền kinh tế chuỗi vẫn tăng trưởng mạnh. Toàn bộ ngành tài chính đang dịch chuyển lên chuỗi, vì tiền mã hóa cung cấp hạ tầng tài chính nhanh hơn, rẻ hơn, hiệu quả hơn. Trong 7 năm qua, khối lượng giao dịch tiền mã hóa đã tăng hơn 50 lần; giá trị stablecoin đã vượt 300 tỷ USD, vẫn tiếp tục tăng; quy mô tài sản thế chấp thực tế tăng liên tục, dự kiến đến 2030 sẽ đạt 16 nghìn tỷ USD. Thêm vào đó, tiền mã hóa còn có một chất xúc tác mới — AI. Trong tương lai, hàng tỷ đại lý AI sẽ tham gia giao dịch, cần hạ tầng phù hợp. Tiền mã hóa là lựa chọn duy nhất đáp ứng cả ba tiêu chí: nhanh, rẻ, toàn cầu. Nền kinh tế thế giới đang chuyển dịch lên chuỗi, và Coinbase sinh ra để nắm bắt cơ hội này.

Lợi thế cạnh tranh của Coinbase

Nói chung, nền kinh tế toàn cầu đang dịch chuyển lên chuỗi, và Coinbase ra đời để tận dụng chuyển đổi này. Các lý do:

Thứ nhất, chúng tôi là thương hiệu đáng tin cậy nhất trong lĩnh vực mã hóa. Người dùng và doanh nghiệp tin tưởng vào lượng tài sản mã hóa chúng tôi lưu trữ, lớn hơn bất kỳ công ty nào khác toàn cầu. Thứ hai, chúng tôi tập trung thanh khoản toàn cầu tại sàn tập trung, tạo ra hiệu ứng mạng mạnh mẽ. Thứ ba, chúng tôi là nền tảng stablecoin được quản lý lớn nhất thế giới. Thứ tư, chúng tôi có kinh nghiệm xây dựng và mở rộng các sản phẩm tiên phong đã được chứng minh thành công.

Tóm lại, khi thế giới ngày càng dịch chuyển lên chuỗi, Coinbase có lợi thế chiến thắng.

Hệ sinh thái sản phẩm

Các sản phẩm của Coinbase phục vụ ba nhóm khách hàng chính: người tiêu dùng (thông qua các dịch vụ bán lẻ, giao dịch cao cấp, tự quản lý), khách hàng tổ chức (qua nền tảng môi giới Prime) và nhà phát triển (qua Coinbase Developer Platform — nền tảng tích hợp mã hóa một cửa cho mọi công ty).

Điểm mạnh của hệ sinh thái là tất cả đều xây dựng dựa trên hạ tầng chung, tạo hiệu ứng mạng và quy mô trong toàn hệ thống. Cách hoạt động: hệ thống lưu trữ được kiểm chứng của chúng tôi chứa lượng tài sản mã hóa lớn nhất thế giới; kênh thanh toán nhanh, rẻ, toàn cầu; sàn giao dịch có độ sâu cao nhờ đa dạng khách hàng; stablecoin như USDC đảm bảo dòng tiền hiệu quả; tất cả đều dựa trên hơn 10 năm lịch sử tuân thủ quy định.

Điểm nổi bật quý I

Quý này, mặc dù thị trường giao dịch yếu, chúng tôi vẫn thực hiện tốt trong phạm vi kiểm soát. Khối lượng phái sinh tăng mạnh nhờ chiến lược “Thị trường giao dịch toàn diện”. USDC trong các sản phẩm của Coinbase đạt đỉnh mới, khối lượng giao dịch stablecoin trên Base tăng gấp 10 lần so với cùng kỳ. Trong các lĩnh vực mới, chúng tôi vẫn dẫn đầu — hơn 90% khối lượng đại lý AI diễn ra trên Base.

Các chỉ số chính

Thị phần giao dịch mã hóa: Dù thị trường đi xuống, thị phần toàn cầu của chúng tôi vẫn tăng và lập đỉnh mới. Khi môi trường khó khăn, người dùng thích tập trung giao dịch trên nền tảng họ tin tưởng.

Quy mô tài sản nền tảng: Coinbase lưu trữ lượng tài sản mã hóa lớn nhất toàn cầu. Dù giá giảm, quý I là quý thứ 12 liên tiếp có dòng chảy ròng tích cực từ tài sản gốc. Đây là phần cốt lõi trong chiến lược — thương hiệu đáng tin giúp thu hút tài sản vào nền tảng, thúc đẩy khách hàng dùng nhiều sản phẩm hơn.

Tăng trưởng stablecoin: Đặc biệt trong quý này, dù thị trường chung đi xuống, lượng USDC giữ trên nền tảng của chúng tôi đạt đỉnh mới. Chúng tôi là nhà phân phối lớn nhất của USDC, hơn 25% USDC lưu trữ trong các sản phẩm của chúng tôi, và chúng tôi thu về khoảng 50% lợi nhuận từ USDC.

3 chiến lược ưu tiên năm 2026

1. Thị trường giao dịch toàn diện (Everything Exchange): Chúng tôi nghe thấy mong muốn của người dùng về việc giao dịch nhiều loại tài sản hơn trên Coinbase. Trong năm qua, chúng tôi đã chuyển Coinbase từ nền tảng chủ yếu spot thành nền tảng có thể giao dịch mọi loại tài sản. Thêm các chức năng như giao dịch cổ phiếu 24/7, hợp đồng quyền chọn, phái sinh bán lẻ, mở rộng địa lý. Thị trường dự đoán đã ra mắt. Hiện chiến lược bắt đầu có kết quả: doanh thu phái sinh vượt 200 triệu USD/năm; thị trường dự đoán đạt 100 triệu USD/năm chỉ sau hai tháng ra mắt; thêm các hợp đồng phi mã hóa như bạc, vàng, dầu tăng hơn 4 lần so với kỳ trước.

2. Phát triển toàn cầu stablecoin: Coinbase có giải pháp toàn diện cho stablecoin gồm USDC, Base, Coinbase Developer Platform, thúc đẩy nhanh việc sử dụng stablecoin. Trong 2 năm, tổng cung stablecoin tăng gấp đôi, USDC chiếm thị phần lớn hơn; khối lượng giao dịch stablecoin trong quý này gấp đôi, USDC và các stablecoin hợp tác chiếm hơn 80%. Base đã trở thành chuỗi dẫn đầu về giao dịch stablecoin, chiếm 60.2%.

Trong hạ tầng đại lý AI, USDC và Base hỗ trợ phần lớn các giao dịch chuỗi của AI. Khi AI thực hiện thanh toán chuỗi, 99% dùng USDC, hơn 90% giao dịch diễn ra trên Base. Quý I, chúng tôi thấy AI sử dụng rộng rãi giao thức X402 cho các hoạt động như giao dịch, suy luận AI, tạo media, lưu trữ. Coinbase đang ở trung tâm nền kinh tế đại lý.

3. Tăng trưởng hoạt động chuỗi: Chúng tôi tiếp tục đơn giản hóa DeFi qua Coinbase App. Khối lượng DEX tăng gấp 2 lần; dư nợ vay tăng trên 1 tỷ USD trong năm qua.

Tóm lại, tương lai tài chính nằm trên chuỗi, và Coinbase là công ty mạnh nhất dẫn dắt chuyển đổi này. Tiền mã hóa đang làm mới mọi tầng của hệ thống tài chính, thương mại đại lý là lĩnh vực mới tiếp theo. Tôi sẽ chuyển lời lại cho Alicia.

Alesia Haas, Giám đốc tài chính

Cảm ơn Brian. Quý I 2026, chúng tôi đạt doanh thu 1,4 tỷ USD, lỗ ròng 394 triệu USD, EBITDA điều chỉnh dương 303 triệu USD. Tôi sẽ phân tích từng chỉ số, nhưng trước khi đi sâu, tôi muốn chia sẻ nhận định chung về quý này, vì số liệu bề nổi chưa thể phản ánh toàn bộ.

Đánh giá tổng thể quý

Trong phạm vi kiểm soát, chúng tôi đã làm đúng mức, nền tảng kinh doanh tốt: thị phần mã hóa đạt đỉnh mới; dòng chảy ròng nguyên bản liên tiếp quý thứ 12; chiến lược “Thị trường giao dịch toàn diện” bắt đầu có hiệu quả trong phái sinh và dự đoán; kiểm soát chi phí tốt hơn dự kiến.

Tuy nhiên, môi trường vĩ mô rất khắc nghiệt: tổng vốn hóa và khối lượng giao dịch mã hóa đều giảm hơn 20% so với kỳ trước, độ biến động của các tài sản dài hạn thấp kỷ lục. Nói ngắn gọn, giá cả trong quý này gặp khó khăn hơn đóng góp tích cực từ tăng trưởng kinh doanh, nhưng nền tảng vẫn vững chắc.

Nhìn lại dự báo tháng 2, kết quả thực tế đạt hoặc vượt các mục tiêu đề ra, thể hiện rõ phương châm “tập trung vào những điều kiểm soát được”.

Phân tích doanh thu

Tổng doanh thu quý I giảm 21% so với kỳ trước, phản ánh bối cảnh thị trường yếu. Lưu ý, doanh thu của chúng tôi có tính phi tuyến, phần lớn phụ thuộc vào giá và khối lượng giao dịch mã hóa. Điều quan trọng là chúng tôi có thể duy trì và phát triển hệ sinh thái sản phẩm, quy mô tài sản nền tảng, để từ đó thúc đẩy tăng trưởng dài hạn trong chu kỳ biến động ngắn hạn.

Doanh thu giao dịch là 756 triệu USD, trong đó doanh thu từ khách hàng cá nhân là 567 triệu USD, giảm 23% so với kỳ trước, trong khi khối lượng giao dịch spot của khách hàng cá nhân giảm 35% — mức giảm tốt hơn thị trường chung, do hai lý do: thứ nhất, cấu trúc giao dịch chuyển hướng về các giao dịch cốt lõi của khách hàng cá nhân, bỏ bớt các giao dịch cao cấp; thứ hai, đóng góp từ các sản phẩm mới như phái sinh và dự đoán ngày càng tăng, mặc dù tính vào tổng doanh thu, nhưng không tính vào các chỉ số chính về khối lượng giao dịch chỉ dành cho spot.

Doanh thu tổ chức là 136 triệu USD, giảm 27% theo khối lượng.

Doanh thu từ đăng ký và dịch vụ là 584 triệu USD, giảm 16%. Dòng chảy ròng nguyên bản vẫn tăng, nhưng bị ảnh hưởng bởi giá tài sản giảm và biến động lãi suất. Doanh thu stablecoin là 305 triệu USD. Trong các sản phẩm của Coinbase, lượng USDC trung bình đạt đỉnh mới 19 tỷ USD.

Nhắc lại, hợp đồng USDC của chúng tôi với Circle tự động gia hạn mỗi 3 năm, không thể chấm dứt.

Ngoài ra, tôi muốn cập nhật một thay đổi trong báo cáo quý này: chúng tôi đã phân loại lại doanh thu 18 triệu USD từ stablecoin doanh nghiệp vào mục “thu nhập khác”. Điều chỉnh này phản ánh cách chúng tôi xử lý tài sản tiền mặt và USDC như các tài sản hoàn toàn hoán đổi cho nhau trong hoạt động doanh nghiệp, phù hợp với quyết định ghi nhận các khoản thanh toán bằng stablecoin như tiền mặt và tương đương tiền trên bảng cân đối kế toán. Chúng tôi đã điều chỉnh lại dữ liệu quá khứ để đảm bảo tính so sánh.

Doanh thu thưởng chuỗi khối là 101 triệu USD, giảm do giá tài sản giảm và tỷ lệ thưởng giảm, nhưng lượng nguyên bản của các khoản staking vẫn tăng.

Thu nhập lãi và phí tài chính là 68 triệu USD, tăng 13% so với kỳ trước, trung bình dư nợ vay hàng ngày đạt 14 tỷ USD, số khách hàng hoạt động tăng hai chữ số.

Cuối cùng, tôi muốn nhấn mạnh Coinbase One — khách hàng đăng ký trả phí đã vượt 1 triệu, cho thấy giá trị sản phẩm truyền tải hiệu quả bất chấp điều kiện vĩ mô. Đặc biệt, khách hàng Coinbase One tạo ra khối lượng giao dịch tăng thêm và doanh thu cao hơn, là nhóm khách hàng có mức độ tham gia cao nhất trong toàn bộ danh mục sản phẩm, thể hiện hiệu quả kinh tế đơn vị rất mạnh.

Đa dạng hóa doanh thu

Đa dạng hóa doanh thu là một trong các mục tiêu tài chính cốt lõi của chúng tôi. Chúng tôi tự hào có 12 sản phẩm có doanh thu hàng năm trên 100 triệu USD. Như Brian đã đề cập, phái sinh bán lẻ quý này đạt đỉnh mới, doanh thu vận hành vượt 200 triệu USD, dự kiến sẽ vượt 250 triệu USD trong tương lai gần. Thị trường dự đoán cũng tiến triển tốt, dự kiến trở thành sản phẩm thứ 13 có doanh thu hàng năm trên 100 triệu USD, chỉ sau hai tháng ra mắt chính thức. Chúng tôi tiếp tục tập trung mở rộng danh mục doanh thu, tự tin về khả năng ra mắt nhanh và mở rộng quy mô các sản phẩm tỷ đô.

Chi phí và bảng cân đối

Chi phí hoạt động quý I là 1,4 tỷ USD, giảm 5% so với kỳ trước. Chi phí công nghệ và phát triển là 526 triệu USD, tăng nhẹ do một số chi phí mua lại trong quý 4 năm 2025. Chi phí quản lý và chung giảm 17%, chủ yếu nhờ các biện pháp cắt giảm chi phí đã thực hiện trước đó, giảm các khoản phí pháp lý, hỗ trợ khách hàng, chi phí chính sách.

Đây là quý thứ 13 liên tiếp chúng tôi đạt EBITDA điều chỉnh dương, qua các chu kỳ tăng, giảm và các môi trường thị trường khác nhau. Chúng tôi xem đây là minh chứng rõ ràng nhất cho tính vững chắc của mô hình kinh doanh.

Cuối quý, chúng tôi có hơn 10 tỷ USD tiền mặt và tương đương tiền, tổng nguồn lực sẵn có đạt 12 tỷ USD. Điều này giúp chúng tôi linh hoạt trong đầu tư theo chu kỳ, nắm bắt cơ hội chiến lược và mua lại cổ phiếu để trả cổ tức cho cổ đông.

Nhắc lại, trái phiếu chuyển đổi năm 2026 của chúng tôi sẽ đáo hạn ngày 1 tháng 6. Trừ khi trái phiếu đạt giá chuyển đổi theo thỏa thuận, chúng tôi dự kiến sẽ thanh toán khoản nợ 1,3 tỷ USD này. Quý I, chúng tôi đã mua lại khoảng 600.000 cổ phiếu, chi khoảng 1,1 triệu USD, gần như bù đắp phần 90% cổ phiếu phát hành để trả lương nhân viên từ quý 4 năm 2024.

Triển vọng

Dự báo quý II, chúng tôi kỳ vọng doanh thu từ đăng ký và dịch vụ sẽ trong khoảng 565-645 triệu USD, có khả năng tăng so với quý trước.

Chi phí công nghệ, phát triển và quản lý dự kiến tiếp tục giảm, trong khoảng 820-870 triệu USD, giảm 4-9% so với quý I.

Ngoài dự báo chi phí thông thường, chúng tôi dự kiến sẽ có khoản cắt giảm 50-60 triệu USD do tái cơ cấu nhân sự, các khoản này sẽ thể hiện rõ trong báo cáo quý II.

Như đã công bố hôm thứ Ba, chúng tôi đang chuyển đổi thành công ty gốc AI. Tốc độ cập nhật sản phẩm đã tăng nhanh, số Pull Request của kỹ sư tăng gần 80% so với cùng kỳ. Đặc biệt, tỷ lệ kiểm thử tích hợp các dịch vụ cốt lõi đã tăng gấp 3 lần trong 6 tháng qua. Việc nâng cao năng lực này sẽ thay đổi căn bản hiệu quả thực thi và sản lượng của chúng tôi.

Ngoài dự báo chi phí quý, chúng tôi còn cung cấp dự báo chi phí điều chỉnh cả năm. Chi phí điều chỉnh là tổng của chi phí công nghệ, quản lý, bán hàng — trừ khấu hao vô hình. Dự kiến, năm 2026, chi phí điều chỉnh sẽ trong khoảng 4,3-4,6 tỷ USD, thấp hơn trung bình của quý IV năm 2025 khoảng 500 triệu USD. Tôi cũng muốn lưu ý, nếu không tính phần thưởng USDC, chi phí điều chỉnh năm 2026 dự kiến sẽ gần như không đổi so với 2025.

Đó là phần trình bày đã chuẩn bị của chúng tôi, bây giờ tôi chuyển lại quyền chủ trì cho Sean để bắt đầu phần hỏi đáp.

Shan Aggarwal, Giám đốc kinh doanh và phụ trách IR

Cảm ơn Alicia. Phần hỏi đáp quý này sẽ dựa trên các câu hỏi của người dùng nền tảng X và cộng đồng phân tích, tất cả đều gửi bằng văn bản, chúng tôi sẽ cố gắng bao quát các chủ đề mọi người quan tâm. Trước tiên, chúng ta sẽ bàn về một chủ đề được nhiều người quan tâm — quản lý nhà nước.

Câu hỏi 1: Về dự luật Clarity (từ James Yarrow của Goldman Sachs)

Paul Grewal, Giám đốc pháp lý

Về dự luật Clarity, chúng tôi tin rằng dự luật này sẽ được đưa ra bỏ phiếu toàn viện vào đầu hè, sau đó sẽ có cuộc bỏ phiếu toàn bộ trong cuối mùa hè, và dự kiến sẽ có luật được ký ban hành trước cuối mùa hè này.

Thời gian này dựa trên tiến trình đạt được bước đột phá quan trọng — về phần thưởng — mới đây Thượng nghị sĩ Tillis và Thượng nghị sĩ Brooks đã đạt thỏa thuận về vấn đề thưởng stablecoin. Chúng tôi không tuyên bố chiến thắng, nhưng cảm ơn hai ông đã nỗ lực giải quyết vấn đề quan trọng này. Quá trình lập pháp vẫn tiếp tục, các bên vẫn còn nhiều ý kiến. Như mọi dự luật thỏa hiệp ở Washington, đều có những bất đồng, nhưng hướng đi — đặc biệt là giữ lại phần thưởng dựa trên hoạt động, cấm lợi nhuận thụ động kiểu ngân hàng — theo chúng tôi là khả thi và bền vững.

Chi tiết quan trọng, nhưng từ ngôn ngữ đã công bố, chúng tôi nghĩ rằng phần thưởng sẽ được bảo vệ, các yếu tố then chốt của dự án vẫn giữ nguyên.

Về tác động tới hoạt động kinh doanh trong tương lai, sau khi luật được thông qua, còn nhiều quy định cần xây dựng, chưa thể dự đoán chính xác. Nhưng rõ ràng, chúng tôi đang xây dựng mô hình dựa trên sự tham gia và thực tiễn, bất kể khung pháp lý cuối cùng ra sao, đều sẽ có lợi cho chúng tôi và khách hàng.

Quan trọng hơn, đừng quên rằng dự luật này sẽ mở ra nhiều cơ hội lớn cho toàn ngành, khách hàng và Coinbase, đặc biệt là khả năng xây dựng sản phẩm dịch vụ mới trong khung pháp lý rõ ràng. Đây là điều chưa từng có, và tiến trình này diễn ra theo từng năm, không theo từng vụ. Đó chính là mục tiêu chúng tôi đã bỏ nhiều thời gian, công sức, đổ mồ hôi và đam mê. Chúng tôi kỳ vọng sẽ tiếp tục thúc đẩy dự luật này thông qua trong các tuần tới.

Câu hỏi 2: Ảnh hưởng của dự luật Clarity sau khi thông qua (từ Ken Worthington của JP Morgan, hỏi Brian)

Brian Armstrong, CEO

Ý nghĩa của dự luật Clarity còn hơn cả vấn đề stablecoin và phần thưởng. Như Paul đã nói, nó sẽ mở ra nhiều cơ hội trong token hóa, phân biệt hàng hóa và chứng khoán, vai trò của sàn giao dịch và tổ chức lưu ký, DeFi, ví tự quản lý, v.v.

Tôi nghĩ nó sẽ giống như hiệu ứng sau khi GENIUS được thông qua — tiền mã hóa trong lĩnh vực stablecoin đã tạo tiền lệ, khiến hàng trăm doanh nghiệp Mỹ công bố tích hợp stablecoin trong vài tháng. Sau khi dự luật này thông qua, cũng có thể thấy nhiều doanh nghiệp khác tích hợp mã hóa, dùng cho huy động vốn chuỗi, cung cấp dịch vụ mã hóa cho khách hàng, hoặc tích hợp sâu hơn qua Coinbase Developer Platform.

Điều này sẽ giải phóng dòng vốn tổ chức đổ vào toàn ngành. Chúng tôi hy vọng các công ty sẽ hòa nhập vào hệ sinh thái tài chính dựa trên mã hóa, giống như họ dùng internet hay AI ngày nay, và Coinbase sẽ cung cấp dịch vụ phù hợp.

Câu hỏi 3: Thay đổi chính sách phần thưởng stablecoin có ảnh hưởng đến hợp đồng chia sẻ doanh thu với Circle không (từ Paul Christianson của Citi)

Paul Grewal, Giám đốc pháp lý

Hiện hợp đồng với Circle đã cố định, như Alicia nhấn mạnh, tự động gia hạn. Chúng tôi dự kiến hợp tác với Circle sẽ tiếp tục theo các điều khoản này. Chi tiết luật pháp chưa rõ, chưa thể đưa ra dự đoán đầy đủ, nhưng chúng tôi tin rằng kết quả cuối cùng sẽ phù hợp, và quan hệ hợp tác sẽ tiếp tục như cũ.

Alesia Haas, Giám đốc tài chính

Tôi bổ sung: doanh thu chia sẻ liên quan đến tổng cung và tỷ lệ sử dụng USDC, không bị ảnh hưởng bởi các điều khoản thưởng.

Câu hỏi 4: Rủi ro khi nhân viên phi kỹ thuật dùng AI để đẩy mã (từ người dùng nền tảng X)

Brian Armstrong, CEO

Tôi nên nói rõ hơn trong bài viết ban đầu: chúng tôi khuyến khích các nhà quản lý sản phẩm, thiết kế và nhân viên phi kỹ thuật dùng AI để soạn mã, ngày càng dễ làm. Nhưng tất cả mã khi đưa lên đều phải qua kiểm duyệt của kỹ sư, và các hệ thống nhạy cảm còn có kiểm duyệt nhiều lớp.

AI không chỉ giúp tăng tốc độ viết mã, cho phép nhiều người tham gia, mà còn nâng cao chất lượng và tiêu chuẩn an ninh mạng. Mô hình của Anthropic mới ra gần đây là ví dụ, có thể phát hiện hơn 99% lỗ hổng an toàn mà phần lớn kỹ sư con người không nhận ra. Nó giống như xe tự lái, đã tiến tới mức an toàn hơn người lái. Trong tương lai, mã do nhân viên phi kỹ thuật viết rồi AI duyệt sẽ có thể đưa trực tiếp lên, nhưng chưa đến lúc đó. Coinbase sẽ tiếp tục thử nghiệm chặt chẽ, khi thấy AI thể hiện ổn định vượt tiêu chuẩn con người trong các tình huống nhất định, tự động hóa là lựa chọn có trách nhiệm.

Alesia Haas, Giám đốc tài chính

Thêm một ý: tốc độ đầu tư vào chất lượng và kiểm thử tích hợp đã vượt tốc độ tăng Pull Requests, thể hiện rõ cam kết nâng cao chất lượng nền tảng của chúng tôi.

Câu hỏi 5: Cạnh tranh và thị phần tăng trưởng (từ Ramsey El-Assal của Cantor Fitzgerald, hỏi Emily)

Emilie Choi, Chủ tịch kiêm COO

Quý I, thị phần giao dịch mã hóa của Coinbase đạt đỉnh mới. Trong bối cảnh khối lượng toàn thị trường giảm hơn 20%, chúng tôi vẫn tăng thị phần trong spot và phái sinh, tổng tăng gấp 5 lần kể từ quý I 2023. Khi thị trường khó khăn, người dùng chọn nền tảng đáng tin cậy — đó là lý do chúng tôi liên tiếp dòng chảy ròng nguyên bản quý thứ 12.

Thị phần tăng nhờ đổi mới sản phẩm và mở rộng phái sinh, gồm ra mắt chức năng phái sinh trong Coinbase, hỗ trợ hợp đồng phi mã hóa mới. Chiến lược “Thị trường giao dịch toàn diện” đã chứng minh hiệu quả: doanh thu phái sinh hàng năm vượt 200 triệu USD, doanh thu dự đoán vượt 100 triệu USD chỉ sau hai tháng ra mắt, đều là gia tăng từ khách hàng hiện tại. Chúng tôi tin rằng, thị phần chiếm được trong thị trường đi xuống sẽ giữ vững khi thị trường phục hồi.

Câu hỏi 6: Chiến lược hạ tầng stablecoin toàn cầu (từ Andrew Jeffrey của William Blair, hỏi Emily)

Emilie Choi, Chủ tịch kiêm COO

Chúng tôi đã xây dựng một lớp thanh toán nhanh, rẻ, toàn cầu, sẽ phát huy giá trị. Có đầy đủ công nghệ: USDC là kênh phân phối chính của dollar kỹ thuật số; Base là lớp thanh toán; API thanh toán là tầng tích hợp doanh nghiệp; X402 là tiêu chuẩn mở cho làn sóng thương mại đại lý AI tiếp theo. Chúng tôi là công ty duy nhất có hệ công nghệ tích hợp dọc từ A đến Z. Không tham gia mạng lưới, mà là nền tảng thúc đẩy stablecoin. Cơ hội thị trường rất lớn, còn rất sớm.

Câu hỏi 7: X402 và cơ hội thương mại đại lý AI (từ Reena Kumar của Oppenheimer, hỏi Brian)

Brian Armstrong, CEO

X402 là giao thức mở do Coinbase phát triển nội bộ, dùng cho thương mại đại lý AI. Nó cho phép đại lý đính kèm thanh toán trong mọi yêu cầu — từ thanh toán mua sắm đến tương tác với các đại lý khác. Hiện đã mở quản trị qua Linux Foundation, nhiều công ty như Cloudflare, AWS, Stripe, Shopify, Google đã tham gia góp ý, giúp nó trở thành tiêu chuẩn mở phổ biến nhất.

Về giá trị thương mại, chính là: trong quý I, 99% các giao dịch X402 dùng USDC, chúng tôi hưởng lợi từ hợp tác Circle; 90% khối lượng đại lý stablecoin diễn ra trên Base, và Base đã trở thành chuỗi dẫn đầu. Ngoài ra, do X402 phát triển nội bộ Coinbase, chúng tôi cung cấp API hoàn chỉnh cho nhà phát triển tích hợp dễ dàng vào mọi ứng dụng đại lý.

Đây thể hiện rõ triết lý “toàn bộ hệ sinh thái” của Emily — chúng tôi là công ty duy nhất sở hữu X402, Coinbase Developer Platform, Base, USDC, tạo thành bộ công nghệ hàng đầu trong lĩnh vực thương mại đại lý AI.

Câu hỏi 8: Quá trình thương mại hóa và đóng góp doanh thu của “Thị trường giao dịch toàn diện” (từ Patrick Moley của Piper Sandler, hỏi Alicia)

Alesia Haas, Giám đốc tài chính

Như đã nói, “Thị trường giao dịch toàn diện” đã bắt đầu tạo ảnh hưởng thực chất. Doanh thu phái sinh bán lẻ dự kiến đạt 200 triệu USD/năm; thị trường dự đoán đạt 100 triệu USD chỉ sau hai tháng ra mắt. Về tài sản phi mã hóa, các hợp đồng như bạc, vàng, dầu mỏ tăng gấp 4 lần về khối lượng, chứng tỏ quyết định mở rộng loại tài sản có thể giao dịch của chúng tôi đã được thị trường xác nhận.

Quý tới, chúng tôi sẽ có nhiều tiến bộ hơn. Không dự báo từng sản phẩm, mà tập trung mở rộng tổng thị phần giao dịch, thâm nhập các loại tài sản mới, tăng cường sự tham gia của khách hàng.

Câu hỏi 9: Tiến trình ra mắt quyền chọn mã hóa tại Mỹ (từ Owen Lau của Clear Street, hỏi Alicia)

**_Alesia Haas, Giám đốc