Я поступово зменшував свою позицію в Біткоїні протягом останніх кількох місяців, і хочу поділитися, чому я став більш обережним щодо наступного бичачого ралі BTC, навіть якщо я все ще тримаю значну кількість.

Для контексту, BTC раніше був моєю найбільшою активною позицією. Під час цього циклу я закрив свою кредитну позичку при 70k, потім зменшив від повного володіння до приблизно 30% десь між 100-120k. Я додавав невеликі суми під час спусків (більше 50k у 2024, 60k на початку 2025), все на основі довгострокової впевненості. Але ось у чому справа — коли BTC недавно підскочив до 78-79k, я зменшив свою позицію ще більше, а не накопичував, як це рекомендує традиційний сценарій циклу. Це рішення було прийняте після серйозних обдумувань і відображає зміну у моєму погляді на те, куди насправді йде це бичаче ралі.

Основна проблема полягає в тому, що імпульс, який рухає наступну фазу прийняття Біткоїна, здається слабшим, ніж раніше. Якщо простежити попередні цикли, кожен з них значно розширював базу інвесторів — від крипто-ентузіастів до масового роздрібного інвестора, до інституцій і великих фондів, таких як BlackRock. Ця історія продовжувала розгортатися. Але тут стає складно: наступним логічним кроком було б включення Біткоїна до балансових звітів суверенних держав. Ми говоримо про центральні банки, великі суверенні фонди багатства поза Абу-Дабі, можливо навіть казначейства штатів США як резерви. Це єдиний важіль, що міг би справді змінити ситуацію для великого бичачого ралі.

Але цього не відбувається. Історія про те, що «Федеральна резервна система купить Біткоїн», була зруйнована минулого року. Навіть у пікові моменти ентузіазму на початку 2025 року, коли понад 20 штатів США просували законодавство щодо резервів Біткоїна, більшість з них застрягли. Лише кілька ухвалили щось суттєве. Глобальні центральні банки? Нуль інтересу. Траєкторія Біткоїна занадто коротка, волатильність надто екстремальна, а золото вже існує як перевірена альтернатива. Включення до резервів центральних банків — надзвичайно складне.

По-друге, моя особиста оцінка змінилася. Я знайшов кілька справді переконливих компаній за привабливими оцінками, і вони стають моїм основним фокусом замість того, щоб більше обертатися навколо Біткоїна. Вартість можливості важлива.

Ще один момент — слон у кімнаті: сама криптоіндустрія скорочується. Більшість сценаріїв Web3 — socialfi, gamefi, depin, розподілене зберігання — тихо доведені до хиби. Лише DeFi генерує реальний грошовий потік, і навіть це було посереднім у другій половині цього циклу через недостатню кількість якісних нативних активів для роботи. Коли вся індустрія зменшується і практики йдуть, попит і консенсус щодо Біткоїна зменшуються разом із ними. Hyperliquid — рідке виняток, що зростає всупереч тренду, але це здебільшого просто краде частку ринку у централізованих бірж і додає не-криптовалютні активи. Це не переносить цінність безпосередньо до Біткоїна.

Ще одна проблема: MicroStrategy, найбільший публічно зареєстрований покупець і власник Біткоїна, стикається з зростанням витрат на фінансування. Їхні перманентні привілейовані акції (STRC) вже мають ставку 11,5%, і вони збираються перейти з щомісячних платежів на двотижневі, щоб підтримувати стабільність ринкової ціни. Я не кажу, що вони йдуть до краху, але як найбільший чистий покупець, будь-яке уповільнення їхньої купівельної спроможності створює значний тиск на продажі. І чесно кажучи, майже всі інші акції, орієнтовані на Біткоїн, які були популярні кілька років тому, вже мертві. MicroStrategy — єдині там.

Також варто врахувати: токенізоване золото. Вартісна пропозиція Біткоїна полягала в тому, що він був «електронним золотом» — краща дієвість, портативність, перевіряємість, децентралізованість. Але тепер є токенізоване золото, яке відповідає Біткоїну за всіма цими фронтами і швидко масштабується. Так, воно залежить від централізованого кредиту, але так само і стейблкоїни, які фактично є основою криптоінфраструктури. Ця конкурентна перевага звужується.

Нарешті, існує постійна проблема бюджету безпеки. Кожне зменшення нагороди за блок ускладнює цю ситуацію, і спроби вирішити її через інскрипції та комісії L2 не дуже спрацювали. Це стара проблема, але вона все ще актуальна.

Чи вважаю я, що Біткоїн зійде до нуля? Ні. Я все ще налаштований довгостроково оптимістично і тримаю значну позицію. Але мої очікування щодо того, де насправді досягне піку наступне бичаче ралі, знизилися. Якщо умови зміняться — якщо суверенна adoption справді почне відбуватися, якщо криптоіндустрія стабілізується, якщо фінансова ситуація MicroStrategy покращиться — я розгляну можливість повторного входу. Але зараз сценарій для вибухового наступного циклу здається менш очевидним, ніж навіть шість місяців тому.