Нещодавно я помітив досить цікаве явище. Наваль особисто взяв участь, став головою інвестиційної ради USVC. Цей крок сам по собі багато чого пояснює.

Потрібно розуміти, що Наваль ніколи не був тим, хто легко підтримує фінансові продукти. Його статус досить складний — співзасновник AngelList, представник духу стартапів Кремнієвої долини, символ ідеології Web3, що довго привертає увагу. Коли він вирішив виступити особисто, це вже виходить за межі «запуску нового фонду».

Я вважаю, що це більше схоже на рітейалізацію та оновлення інфраструктури венчурного фінансування за останні десять років — AngelList раніше з’єднував невелику спільноту підприємців, ангельських інвесторів і менеджерів фондів. Тепер він прагне перетворити доступ до венчурних інвестицій, що раніше був привілеєм обраних, у можливість для звичайних людей.

Найбільш очевидною рисою USVC є низький поріг входу — від 500 доларів, без необхідності підтвердження статусу інвестора. У перших інвестиціях — OpenAI, Anthropic, xAI. Але це не просто продаж «зіркових» акцій AI, за цим стоїть все більш гостра проблема: коли найінноваційніші технології зростають у приватному секторі, чи можуть звичайні інвестори раніше долучитися до майбутнього?

Найжорстокіша зміна за останні десять років полягає в тому, що часові рамки створення багатства змістилися вперед. Багато важливих компаній до виходу на публічний ринок вже пройшли кілька раундів залучення капіталу і зросли у цінності. Коли звичайний інвестор нарешті може купити через IPO, історія вже розказана багато разів, а оцінки — повністю закладені попередніми раундами. Реальний альфа-доход вже захоплений приватним капіталом.

Приклад Manus ілюструє це ясно. Benchmark у квітні 2025 року профінансував раунд на 75 мільйонів доларів, тоді оцінка Manus становила близько 500 мільйонів доларів. Через кілька місяців Meta придбала компанію за понад 2 мільярди доларів. Початкові інвестори отримали приблизно 4-кратний зиск за дуже короткий час. Це і є найпривабливіша сторона венчурного капіталу — справжній альфа часто трапляється тоді, коли звичайні люди ще не мають доступу.

Чому участь Наваля важлива? Не лише через його впливовість, а й через глибоке розуміння підприємництва, капіталу і мереж. Одним із найважливіших досягнень AngelList було послаблення закритої ізоляції венчурного фінансування. Те, що робить USVC сьогодні, — це логічне продовження цієї ідеї — зниження бар’єрів для звичайних людей у доступі до венчурних активів.

Але тут є реальна проблема. USVC — не ETF, його базові активи — частки приватних компаній і фондів, що мають низьку ліквідність, непрозору оцінку і довгі цикли виходу. Команда заявляє, що у майбутньому планує дозволити викуп до 5% фонду щоквартально, але це не означає можливість виходу в будь-який момент.

Ще потрібно уважно дивитися на витрати. Перший рік — 2,5% всієї сукупної плати. Спочатку здається високою, але порівняно з традиційною структурою VC 2/20 (2% управлінських зборів і 20% прибутку) ситуація ускладнюється. USVC стверджує, що 2,5% включає витрати базового фонду, і AngelList у перший рік покриває частину цих витрат.

Головне питання — чи зможе USVC за допомогою Наваля і мережі AngelList отримувати справді рідкісні, недоступні для звичайних інвесторів, при цьому ще й привабливі за оцінкою приватні активи? Якщо це просто перепакування вже дорогих пізніх зіркових активів для роздрібних інвесторів, тоді 2,5% — не так вже й дешево. Але якщо воно пропонує справжній, рідкісний і вартісний доступ до венчурних інвестицій, ця плата швидше схожа на плату за вхід у мережу ризикового капіталу.

Цікаво, що USVC і наратив Web3 тут перетинаються у делікатний спосіб. Раніше Web3 говорив про фінансову рівність — DeFi дозволяв звичайним людям позичати і торгувати на блокчейні, RWA намагалися перенести реальні активи у блокчейн. Але USVC йде іншим шляхом — він не через токени відкриває доступ, а через реєстрацію фондів у SEC, регуляторні канали і мережевий ефект Наваля, відкриваючи закриті раніше приватні технологічні активи для звичайних інвесторів.

Різниця у підходах, але однакова проблема: хто має право володіти майбутнім? USVC, можливо, не дає квиток із гарантованим доходом, але швидше — квиток, що наближає до майбутнього раніше.