Ось щось, що привернуло мою увагу цього тижня: чоловік, який передбачив кризу субстандартних іпотек 2008 року — справжня особа за "Великою короткою" — фактично робить навпаки всього, що роблять інші на ринку зараз. І він подвоює свої ставки.

Майкл Баррі щойно розкрив свої останні кроки, і вони шалені. Поки ринкова капіталізація Nvidia становить 5,3 трильйона доларів, а Nasdaq постійно оновлює нові рекорди, він активно коротить ETF на напівпровідники, ETF на Nasdaq і підтримує великі пут-позиції на Nvidia та Palantir. Але ось цікава частина: він одночасно купує традиційні софтверні компанії, які були абсолютно знищені через наратив штучного інтелекту — Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems. Це повністю змінений портфель.

Дозвольте мені пояснити, на що він фактично ставить. У третьому кварталі 2025 року Баррі купив пут-опціони — приблизно на 912 мільйонів доларів номінальної вартості на Palantir і 187 мільйонів на Nvidia (хоча фактичні вкладення були ближче до 9,2 мільйона доларів, що є деталлю, яку Уолл-стріт помилково зрозуміла). Цей хід шокував ринок. Але він не зупинився. Він закрив свій хедж-фонд, став незалежним і тепер публікує свою тезу на Substack під колонкою "Кассандра без ланцюгів" — що, якщо ви знаєте міфологію, фактично означає, що він каже, що ніхто й не повірить йому все одно.

Коротка позиція на Palantir фактично працює. Акції зросли з $161, коли він увійшов, до приблизно $137 зараз, навіть після того, як вони щойно опублікували зростання доходів на 85% у річному вираженні. Але Баррі не взяв прибутки. Він тримає пут-опціони з цінами страйку $100 (з терміном до грудня 2026 року) і $50 (з терміном до червня 2027 року), що означає, що він вважає, що акції можуть ще знизитися на 60% від нинішнього рівня. Він буквально каже, що справедлива вартість Palantir — "низькі однозначні або двозначні цифри". У квітні він писав, що Anthropic "їсть обід Palantir" з кращими інструментами штучного інтелекту, і акції знизилися на 13,7% за тиждень. Пізніше він видалив цей пост, але шкода вже була нанесена.

Що стосується Nvidia, то ситуація інша. Акції майже на рекордних рівнях — $215, і його пут-опціони в "мінусі". Але замість того, щоб обмежити збитки, він фактично збільшив свою позицію. Його основна теза — "надмірні інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту" — фактично порівнює це з бульбашкою дот-комів. Він порівнює Nvidia з Cisco, яка зросла на 3800% перед крахом, а потім впала на 80%. Його аргумент: компанії, такі як Microsoft, Google, Meta, продовжують подовжувати амортизаційні строки GPU, щоб підсилити свої фінансові показники, і між 2026 і 2028 роками це призведе до недооцінки амортизації приблизно на 176 мільярдів доларів по всій галузі. Nvidia відповіла семисторінковим меморандумом для аналітиків Уолл-стріт, прямо адресуючи його твердження, що, чесно кажучи, досить показово.

Але найцікавіша частина його портфеля — це не короткі позиції, а довгі. Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva, MSCI. Це міцні компанії, які були абсолютно знищені через те, що ринок вирішив, що вони — "невдахи штучного інтелекту". Adobe знизилася на 30% від свого 52-тижневого максимуму, Autodesk — на 22% цього року. Їхні оцінки повернулися до рівнів 2018-2019 років. Теза Баррі: ринок надмірно переоцінив ці компанії. Вони не зламані; їм просто не на часі.

Отже, що він фактично створив — це хедж: якщо наратив про бульбашку штучного інтелекту зламається, високовартісні бенефіціари AI (Nvidia, Palantir) впадуть першими, тоді як знищені акції софтверних компаній відновляться. Це протилежність "Великій короткій" — той самий контрінтуїтивний підхід, але в інший бік.

Ось що мене дивує: сам Баррі сказав: "Моє судження щодо цінності цінних паперів давно не співпадає з ринком." Це не скарга — це буквально його бренд. Він побудував кар'єру на тому, щоб бути раннім і одиноким. Чи спрацює ця конкретна ставка — неважливо, важливо те, що мета-нарратив варто спостерігати. Масова аудиторія повністю вірить у AI, а він стоїть на абсолютно протилежному боці кімнати.