Итак, Пауэлл наконец уходит 15 мая. Я наблюдал за всей этой эпохой, и честно говоря, это было одним из самых диких путешествий в истории ФРС.

Вот в чем дело — он на самом деле не уходит полностью. Он остается в качестве губернатора до 2028 года, что на самом деле довольно важно. В последний раз председатель ФРС оставался после ухода — в 1948 году. Этот шаг фактически исключает возможность немедленной замены его другим членом совета, что говорит о том, что Пауэлл пытается защитить.

Позвольте мне объяснить, что только что произошло. Пауэлл занял пост в феврале 2018 года вместо Йеллен, когда все думали, что экономика идет хорошо. Он начал нормализовать ставки, что сразу разозлило Трампа. Затем наступил 2019 год — торговые войны, глобальное замедление — и вдруг он начал снижать ставки. Классический поворот.

2020 год был настоящим испытанием. COVID все разрушил, ФРС перешла в режим полного спасения. Почти нулевые ставки, неограниченная количественная смягчение, кредитные гарантии повсюду. Эта часть действительно сработала — они предотвратили полный финансовый коллапс.

Но затем наступила ошибка с инфляцией. Пауэлл называл ее «временной» в 2021 году. Это, вероятно, пятно на его репутации, которое не смоется. Проблемы с цепочками поставок, стимулы и восстановление спроса означали, что цены продолжали расти. К 2022-2023 годам ему пришлось перейти в режим борьбы с инфляцией — самый быстрый цикл повышения ставок за десятилетия. Некоторые считают, что он был прав, в конечном итоге его остановить; другие утверждают, что он должен был ужесточать раньше, чтобы избежать таких жестких повышений.

Затем 2023 год бросил ему вызов региональными банками. Обвал Silicon Valley Bank, внезапно он борется с инфляцией и пытается предотвратить банковский кризис. Это тот тип давления, который определяет наследие председателя ФРС.

Вот что действительно думает рынок о его уходе: да, он допустил ошибки, но он также предотвратил полное экономическое разрушение. Несмотря на все, не случилось глубокого рецессии — так называемая мягкая посадка. The Washington Post в основном приписывает ему заслугу в победе над 40-летней инфляцией без вызова депрессии.

Но сейчас есть настоящая тревога. Его преемник — Кевин Уорш, человек с Уолл-стрит, которого Трамп любит. У рынка есть два больших вопроса: во-первых, будет ли Уорш быстрее снижать ставки? Трамп настаивал на снижении ставок для стимулирования экономики. Во-вторых, и это важнее — сможет ли он действительно оставаться независимым от Белого дома? Это была вся финальная часть Пауэлла. Противостоять беспрецедентному политическому давлению. Если Уорш покажется слишком близким к администрации, это изменит все — доходность казначейских облигаций, доверие к доллару, все.

Что держит трейдеров в напряжении, — это не сама смена персонала. Это три вещи: инфляция все еще выше целевого уровня в 2%, внутренние разногласия в ФРС усиливаются, и независимость центрального банка под реальной угрозой. Можно видеть трещины — dissenters появляются в недавних решениях по ставкам, что раньше никогда не происходило.

Я использовал рыночные инструменты для анализа механики, и что я вижу — это настоящая неопределенность, заменяющая привычную неопределенность. Пауэлл был неидеален, но хотя бы мы знали, как он отреагирует. Уорш? Это переменная, с которой никто пока не чувствует себя комфортно.

Для обычных людей эпоха Пауэлла означала одно: цены выросли, ипотека стала дороже, деньги стали более дорогими. Экономика не рухнула, что тоже важно. Наверное, это самое главное — не имя председателя ФРС, а ощущение, что счета за следующий месяц будут чуть менее обременительными, чем за этот.