Tenho analisado alguns dados fascinantes sobre como o panorama do capital de risco em criptomoedas mudou fundamentalmente desde os desastres do LUNA e FTX em 2022. Os números são honestamente bastante preocupantes se estás no jogo de angariação de fundos.

Então, aqui está o que tem acontecido. Após esses colapsos massivos, os LPs basicamente travaram forte. Estamos a falar de uma contração dramática em todos os setores. Em 2022, 329 fundos conseguiram angariar mais de 86 mil milhões de dólares. Avançando para 2023, esse valor caiu para 11,2 mil milhões de dólares. Depois, em 2024, caiu ainda mais para 7,95 mil milhões de dólares. E até 2025, apenas 28 fundos conseguiram captar 3,7 mil milhões de dólares. A tendência é inconfundível—o capital está a escassear e os LPs estão muito mais seletivos sobre onde colocam o seu dinheiro.

O que é interessante é que isto não se trata apenas de menos dólares a entrarem. Toda a estrutura do capital de risco em criptomoedas está a ser remodelada. Escritórios familiares e indivíduos ricos ainda estão ativos, mas reduziram significativamente desde 2022. Os fundos nativos de criptomoedas também estão a ser mais cautelosos, o que faz sentido dado o que aconteceu com a FTX e a situação do LUNA.

A verdadeira história aqui é a pressão sobre fundos de médio porte. Se estás a gerir um fundo mais pequeno, abaixo de 50 milhões de dólares, podes ter uma hipótese—há menos competição e os LPs às vezes preferem a agilidade. Os fundos gigantes como Paradigm e a16z? Estão bem. Têm o histórico e a base de capital para resistir a isto. Mas os fundos de médio porte—aqueles na faixa de 100M-$500M —estão a ser pressionados de ambos os lados. Competindo com ETFs e DATs por capital, enfrentando uma diligência mais rigorosa por parte dos LPs, e sem o poder de marca dos fundos gigantes. Muitas dessas operações de médio porte podem acabar esvaziadas ou simplesmente desaparecer do mercado.

O Financial Times e outros grandes meios têm acompanhado bastante de perto esse efeito de esvaziamento. É uma mudança estrutural que vai definir os próximos anos do capital de risco em criptomoedas. O ecossistema está a consolidar-se, e isso não é necessariamente mau—pode até levar a uma melhor alocação de capital a longo prazo.