Acabei de voltar do Bitcoin 2026 e percebi algo interessante acontecendo no espaço de tesouraria de Bitcoin na Ásia. Enquanto a Microstrategy de Michael Saylor domina a narrativa ocidental, há uma empresa japonesa, a Metaplanet, construindo silenciosamente algo diferente aqui, e honestamente, o desempenho das ações da Metaplanet está contando uma história bastante selvagem neste momento.

A Metaplanet apostou tudo no Bitcoin quando a maioria das empresas entrava em pânico. Atualmente, eles possuem 40.177 BTC, o que os torna o terceiro maior detentor corporativo de Bitcoin globalmente e o maior na Ásia. O que chamou minha atenção é que eles não desaceleraram durante o mercado de baixa — na verdade, aceleraram. Só no primeiro trimestre de 2026, compraram 5.075 BTC a cerca de $79.898 cada. Isso equivale a aproximadamente $405 milhões investidos enquanto todos os outros estavam se protegendo.

A ambição deles é quase insana. Eles visam 100.000 BTC até o final de 2026 e 210.000 até 2027. Para contextualizar, isso representa 1% de toda a oferta de Bitcoin. Eles literalmente estão apostando toda a empresa nessa tese.

Mas aqui é onde fica complicado. O preço das ações da Metaplanet tem sido duramente atingido — caiu 83,5% desde as máximas do ano passado. A capitalização de mercado deles agora está em torno de $2,8 bilhões, o que na verdade está abaixo do valor atual de suas holdings de Bitcoin. No papel, eles estão com aproximadamente $490 milhões em perdas, já que o BTC recuou desses picos.

O que é inteligente é que eles não estão mais apenas acumulando satoshis. Eles criaram uma engine de rendimento de três níveis para fazer o Bitcoin trabalhar mais duro. A camada base é sua reserva principal — 35.102 BTC que eles tratam como holdings permanentes. Depois, usam Bitcoin como garantia para tomar empréstimos de capital barato, que eles investem em mais Bitcoin ou expansão de negócios. E eles geram fluxo de caixa por meio de estratégias de opções, sem vender nenhum Bitcoin. Essa jogada de infraestrutura é a razão pela qual a receita do FY2025 explodiu 738,3% ano a ano.

Há também uma nova pressão do grupo de exchanges do Japão, propondo excluir empresas com mais de 50% de ativos em criptomoedas dos principais índices como o TOPIX. Se isso passar, as ações da Metaplanet podem enfrentar ainda mais pressão de venda, já que perderiam acesso aos fluxos passivos de fundos. Eles estão ativamente lutando contra isso em conferências e por meio de petições.

O que mais me surpreendeu foi o quão agressivos eles estão sendo no lado não relacionado ao Bitcoin. Estão lançando duas novas subsidiárias — uma para investimentos em infraestrutura financeira de Bitcoin no Japão, outra em Miami para crédito e mercados de capitais. Também estão lançando um MetaPlanet Card que oferece 1,6% de cashback em Bitcoin para os acionistas. E o gasto com marketing é enorme — estão investindo $450K por dia no Sphere de Las Vegas.

Alguns investidores criticam isso como um desperdício, argumentando que o dinheiro deveria ir direto para mais Bitcoin. Um ponto justo na superfície, mas acho que há um jogo mais longo aqui. Se a Metaplanet ficar apenas na estratégia de comprar Bitcoin, o teto de avaliação fica bem limitado. Eles precisam de modelos de lucro sustentáveis, melhores operações de capital e reconhecimento de mercado real para justificar serem uma empresa pública. A história das ações da Metaplanet não é mais só sobre quanto Bitcoin eles possuem — é sobre se eles podem construir um negócio de verdade ao redor disso.

É um estudo de caso fascinante de como uma empresa de tesouraria de Bitcoin evolui além da simples acumulação. Se essa aposta vai dar certo depende de se eles conseguem executar infraestrutura, produtos e marca, mantendo-se firmes durante os mercados de baixa. Definitivamente, vale a pena acompanhar como isso se desenrola.