Acabei de perceber algo selvagem sobre a Jane Street que a maioria das pessoas completamente ignora. Esta empresa tem estado a dominar silenciosamente a Wall Street enquanto permanece quase invisível aos olhos do público, e quanto mais investigas, mais estranho fica.

Comecemos pelos números, porque são honestamente insanos. A Jane Street faturou 20,5 mil milhões de dólares em rendimento líquido de negociação em 2024. Para colocar isso em perspetiva, toda a divisão de negociação do Citigroup fez 19,8 mil milhões nesse ano. O Bank of America? 18,8 mil milhões. Uma empresa com aproximadamente 3.000 funcionários superou em rendimento duas gigantes bancárias com centenas de milhares de funcionários combinados. Até 2025, as coisas tornaram-se ainda mais ridículas - atingiram 10,1 mil milhões de dólares só no segundo trimestre, colocando-os à frente de praticamente todos os principais bancos de Wall Street.

Mas aqui é que fica interessante. Como é que uma firma tão lucrativa consegue manter-se tão na sombra? A resposta está na cultura deles, que é genuinamente diferente de tudo o resto no setor financeiro. Sem CEO. Sem hierarquia. Sem títulos como Vice-Presidente. Em vez disso, entre 30 a 40 funcionários seniores tomam decisões em conjunto e praticamente são os donos do lugar. A compensação de todos está ligada aos lucros da empresa, não às negociações individuais, o que significa que ninguém é incentivado a assumir riscos loucos para aumentar o seu bônus.

Eles também usam OCaml, esta linguagem de programação funcional obscura que quase nenhuma outra firma financeira toca. A base de código deles tem mais de 25 milhões de linhas - aproximadamente metade do tamanho do código do Grande Colisor de Hádrons. Porquê? Porque na negociação, um erro pode custar centenas de milhões. O sistema de tipos do OCaml detecta erros antes de se tornarem catastróficos. Consequência: traders que deixam a Jane Street têm dificuldade em ser contratados noutros lugares porque as suas habilidades não se transferem facilmente. É, na verdade, uma estratégia genial de retenção de talento.

O processo de contratação deles é igualmente estranho. Não perguntam sobre o teu background financeiro ou experiência em codificação. Perguntam se consegues resolver problemas sob pressão - questões de probabilidade, teoria dos jogos, cálculos de valor esperado. Estagiários iniciantes recebem uma oferta de salário base de 300.000 dólares. Não é uma estratégia de marketing; eles realmente acreditam que estão a contratar solucionadores de enigmas, não especialistas em finanças.

Agora, aqui é que a história fica mais sombria. A Jane Street esteve envolvida em algumas situações legais sérias que revelam quão agressivamente operam.

Na Índia, a Securities and Exchange Commission lançou uma investigação de 105 páginas sobre as suas práticas de negociação. A estratégia deles era sofisticada: nas datas de expiração de opções do Bank Nifty, compravam grandes quantidades de ações de índice e futuros de manhã (às vezes mais de 20% do volume total de negociação), enquanto vendiam opções a descoberto. Depois, à tarde, vendiam tudo, empurrando artificialmente o índice para baixo para lucrar com as posições vendidas. Num dia em que a SEBI examinou, perderam 7,5 milhões de dólares em negociações à vista, mas lucraram 89 milhões em opções. Lucro líquido: 81,5 milhões. De janeiro de 2023 a março de 2025, a SEBI calculou que a Jane Street ganhou aproximadamente 4 mil milhões de dólares em todos os segmentos de negociação na Índia, enquanto 93% dos traders de opções de retalho nesse mercado estavam a perder dinheiro.

Foram suspensos em julho de 2025, tiveram as contas congeladas, mas após depositar 560 milhões de dólares em caução, os privilégios de negociação foram restabelecidos em julho - embora continuem sob investigação.

Depois há a situação Terra/Luna. Em maio de 2022, quando a stablecoin UST da Terra estava a colapsar, um memorando interno da Jane Street mostra que alguém chamado Bryce Pratt - que trabalhava na Terraform antes de se juntar à Jane Street - estava num grupo privado de chat com funcionários da Terraform. Em 7 de maio, a Terraform retirou silenciosamente 150 milhões de dólares de UST do pool de liquidez do Curve. Dez minutos depois, uma carteira da Jane Street retirou 85 milhões do mesmo pool. Juntos, retiraram 235 milhões, quebrando essencialmente o suporte de liquidez do UST e desencadeando o colapso. Horas antes do ecossistema colapsar, a Jane Street já tinha movido a sua exposição para um local seguro. O liquidatário entrou com uma ação em fevereiro de 2026, chamando-lhe de negociação com informação privilegiada. A resposta da Jane Street foi simples: chamaram-lhe de processo desesperado e apontaram que a fraude do Do Kwon era o verdadeiro problema. Ambas as coisas podem ser verdade.

Samuel Bankman-Fried trabalhou na Jane Street de 2014 a 2017, subindo de um bônus de 300.000 dólares para 1 milhão. Durante as eleições de 2016, construiu um sistema para prever resultados eleitorais mais rápido que a CNN, e a Jane Street usou-o para fazer posições vendidas antes de o mercado precificar a vitória de Trump. Fizeram 300 milhões de dólares numa só noite - e depois perderam tudo quando o mercado reagiu ao contrário, em alta. Não o despediram. Elogiaram a sua precisão na previsão. Esse ambiente moldou a forma como ele pensou sobre risco mais tarde.

Quando o FTX colapsou, a rede de ex-funcionários da Jane Street foi chocante. SBF, Caroline Ellison (CEO da Alameda e antiga trader da Jane Street), Gabe Bankman-Fried, Lily Zhang, Duncan Rheingans-Yoo - a densidade de pessoas da Jane Street na implosão cripto era impossível de ignorar.

Então, o que exatamente é a Jane Street? São definitivamente uma das operações de negociação mais lucrativas do planeta. A quota de mercado deles fala por si - 24% do mercado de ETF primário nos EUA, 41% do volume de negociação de ETF de obrigações, 17% do mercado secundário de ETF europeu, cerca de 8% do volume de opções nos EUA. Cada vez que compras ou vendes um ETF, há uma forte hipótese de que a Jane Street está do outro lado.

Mas também operam em áreas cinzentas que os reguladores estão a intensificar a fiscalização. São especialistas em assimetria de informação que escalaram essa vantagem para um nível sistémico. As questões matemáticas nas entrevistas, o colapso Terra, a estratégia de negociação na Índia - são todos enigmas. E quando a atenção do mercado finalmente se voltou para a própria Jane Street, a empresa tornou-se no maior enigma de todos.