Perspectiva do Mercado no 2º Trimestre: Por que uma Estratégia de Barra de Ações é Ideal para o Mercado Atual

Principais Conclusões

• Por que achamos que uma abordagem de barra de peso para ações dos EUA faz sentido hoje.
• Quais partes do mercado de ações dos EUA parecem mais subvalorizadas?
• Por que esperamos que a volatilidade persista em 2026.
• As previsões atualizadas da Morningstar para crescimento do produto interno bruto, inflação e taxas de juros.
• Nossa opinião sobre o mercado de títulos.

Neste episódio bônus do podcast The Morning Filter, o co-apresentador e Estrategista Chefe do Mercado dos EUA na Morningstar, Dave Sekera, e o Economista Sênior dos EUA na Morningstar, Preston Caldwell, compartilham suas novas perspectivas para o mercado e a economia. Sintonize para descobrir se o mercado está subvalorizado hoje, quais setores oferecem as melhores oportunidades e quais ações estão na lista de principais escolhas dos analistas da Morningstar. Sekera também explica por que acha que uma estratégia de barra de valor-crescimento pode vencer em 2026 e como executá-la.

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Caldwell discute quando espera que o crescimento do PIB volte a acelerar, por que as preocupações com a economia em formato de “K” estão exageradas, e quanto tempo acha que levará até o Federal Reserve cortar novamente as taxas de juros. O episódio termina com uma perspectiva do mercado de títulos, incluindo se o pior já passou para o mercado de crédito privado.

Tem uma ideia para um episódio bônus? Envie para themorningfilter@morningstar.com.

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33 Ações Subvalorizadas para Comprar em um Mercado Volátil

Revisão do Q1 de 2026 e Perspectivas do Mercado para o Q2

Perspectivas dos Setores de Ações do Q2

Transcrição

Susan Dziubinski: Olá, sou Susan Dziubinski. Bem-vindos a um episódio bônus do podcast The Morning Filter. Como os espectadores e ouvintes regulares sabem, estamos fazendo alguns episódios bônus abordando tópicos que vocês nos disseram que querem ouvir mais. Se tiver uma ideia para um episódio bônus, envie para nós pelo e-mail themorningfilter@morningstar.com. O episódio bônus de hoje é uma reprise do webinar de Perspectivas do Mercado de Ações do Segundo Trimestre de 2026 da Morningstar, com a participação do co-apresentador do The Morning Filter, Dave Sekera, e do Economista Chefe da Morningstar, Preston Caldwell. Após um primeiro trimestre turbulento, Dave e Preston compartilham suas perspectivas para ações, títulos, inflação, taxas de juros e a economia para o segundo trimestre e além. Ouça agora.

Anúncio de Cessar-Fogo entre EUA e Irã

Antes de você começar suas observações preparadas, Dave, quero te fazer algumas perguntas após o anúncio do cessar-fogo EUA-Irã de ontem à noite. No início de 2026, neste webinar, você sugeriu que os investidores mantivessem uma carteira de barra de peso para aproveitar a volatilidade em 2026, equilibrando de um lado ações de valor de alta qualidade, incluindo ações de energia, com ações de tecnologia de alto crescimento e IA do outro. Nas últimas semanas, no nosso podcast semanal, The Morning Filter, você tem sugerido que os investidores realizem lucros em ações de valor e energia, e invistam esses recursos em ações de tecnologia e IA subvalorizadas. No momento, que é meio-dia de 8 de abril, as ações dos EUA estão em alta e os preços do petróleo estão caindo. Como você está pensando na estrutura de barra de peso hoje?

David Sekera: Boa tarde, Susan. Acho que hoje, e neste exato momento, é uma excelente oportunidade para não fazer nada. Agora é um ótimo momento para deixar essa estratégia de barra de peso trabalhar por você. Como você mencionou, nas últimas semanas, recomendamos realizar lucros; não necessariamente vender toda a sua posição, mas pelo menos garantir alguns desses ganhos em ações de valor e, especificamente, ações de energia. Como você observou, temos recomendado ações de energia ao longo de todo 2025. Elas foram um dos setores mais subvalorizados no ano passado, e pagaram dividendos muito bons. Também notamos várias vezes que elas poderiam oferecer uma boa proteção natural na sua carteira, caso a inflação volte ou por outros problemas geopolíticos. Agora, certamente, não tinha na minha radar o conflito com o Irã este ano quando pensei nisso, mas havia certamente outros pontos de tensão no mundo que justificavam essa cautela.

Neste momento, por mais que o petróleo tenha caído, espero que você tenha realizado esses lucros e os tenha investido em alguns desses outros setores subvalorizados; especificamente ações de crescimento, que sofreram bastante com a venda até agora neste ano, e ainda mais especificamente em tecnologia, e mais especificamente ainda em ações de IA, que foram bastante atingidas. É aí que vejo maior potencial de valorização hoje em crescimento, especialmente no setor de tecnologia e em muitas dessas ações de IA. Deixe que essa carteira em forma de barra de peso funcione para você. Acho que você verá o potencial de valorização aí. Para a desvantagem, você verá que as ações de valor ficarão atrasadas, provavelmente não necessariamente caindo, mas certamente ficando atrás na alta. Acho que energia, como estamos vendo, continuará a cair enquanto os preços do petróleo continuarem a cair daqui para frente.

Mercado de Ações Salta, Preços do Petróleo Caem com o Cessar-Fogo EUA-Irã

Brent caiu para uma mínima de quatro semanas enquanto investidores aguardam mais detalhes sobre a recuperação do transporte marítimo.

Pensando por capitalização: As ações de small caps, na minha última verificação, estavam ligeiramente superando as large caps nesta manhã, e as small caps, se você notar, serão a parte mais subvalorizada do mercado, mas acho que as large caps provavelmente terão a maior alta primeiro nas próximas semanas. Depois, acho que as small caps seguirão.

Olhando para nossas perspectivas setoriais, os setores mais atingidos também são os que achamos mais subvalorizados hoje, especificamente o setor de tecnologia, o setor de comunicação e os setores cíclicos de consumo. Estes estão se saindo melhor nesta manhã. Ainda acreditamos que cada um desses tem muito mais potencial de alta. Você verá que os setores menos sensíveis à economia, os setores defensivos, de consumo defensivo, saúde e utilidades, ficarão atrasados na alta, em alguns casos, por causa de suas avaliações. Na verdade, não me surpreenderia se esses caíssem aqui no curto prazo.

Agora, o que devemos pensar a seguir? Como qualquer coisa, não acabou até acabar. As perguntas que os investidores devem estar se fazendo agora são: Essa trégua de duas semanas vai se sustentar? Poderemos ver algum tipo de reativação do conflito nas próximas duas semanas? Chegaremos a algum acordo negociado até esse prazo, daqui a duas semanas? Espero que cheguemos a alguma resolução definitiva, seja nas próximas duas semanas ou algum acordo que nos leve lá a longo prazo.

Perspectivas dos Setores de Ações: Principais Escolhas do Q2 da Morningstar

Analistas da Morningstar oferecem suas perspectivas setoriais e opiniões sobre as melhores ações para comprar.

Falamos sobre isso várias vezes no The Morning Filter no último mês—sobre o quanto estou atento aos contratos futuros de petróleo; olhando o mês à vista, o segundo mês, e até alguns contratos de prazos mais longos. Hoje, o contrato de maio de 2026 está em $96 e alguma coisa. A última data de negociação desse contrato é 19 de abril. Isso estará dentro do período de trégua de duas semanas, que acredito ser 21 de abril. Mas, a $96, mesmo tendo caído hoje, ainda está 47% acima de onde o petróleo estava negociando nesse contrato antes do conflito. Olhando o contrato de junho de 2026, que é o segundo mês, a última data de negociação é 19 de maio. Isso é uma semana antes do feriado de Memorial Day, que é um grande feriado de viagens aqui nos EUA. Esse contrato, da última vez que verifiquei, estava em cerca de $88. Ainda está cerca de 32% acima de antes do conflito. Por fim, olhando mais adiante, a curva de futuros de petróleo, o contrato de dezembro de 2026, estava em cerca de $72,5. Ainda está 15% acima do valor pré-conflito. Ainda acho que muita dessa valorização ainda não se refletiu totalmente.

Pensando na volatilidade, ainda acho que haverá muita volatilidade ao longo deste ano, não só nas próximas semanas e meses, mas ao longo de todo o ano. Vamos falar sobre quais são alguns dos principais riscos a observar. Espero que, nos meses seguintes, talvez até no próximo trimestre, haja muitas interrupções na produção e no transporte que precisarão ser resolvidas na economia global e na economia dos EUA. Notamos no podcast que algumas empresas químicas de commodities, especificamente na Ásia, encerraram a produção. Muitas dessas químicas vão para plásticos e outros produtos.

Acredito que essas interrupções acabarão causando alguns problemas antes de voltarem ao normal. Independentemente de como você mede a inflação, espero que as métricas de inflação subam aqui no curto prazo enquanto esses preços altos do petróleo se propagam pelo sistema; não só na gasolina e no diesel, e no custo do transporte, mas também no aumento de soja, trigo, milho, muitos desses produtos agrícolas, que dependem de grandes quantidades de fertilizante, vindo principalmente do gás natural. O gás natural também foi parcialmente cortado, então sei que os preços do fertilizante também subiram. Veremos quanto de retração do consumidor ocorrerá. Quando conversei com Erin, a diretora do setor da nossa equipe de consumo, ela não achava que haveria muitas mudanças nos hábitos do consumidor, a menos que os preços do petróleo permanecessem altos até o feriado de Memorial Day e durante o verão. Espero que não vejamos muita retração no consumo na segunda metade do ano. Claro, ainda temos todos os riscos que discutimos no começo de 2026 e que acho que podem se manifestar ao longo do ano.

Analistas: Cessar-Fogo EUA-Irã Não Significará Retorno Rápido à Normalidade do Mercado

Preços do petróleo devem permanecer elevados, com volatilidade de mercado provavelmente continuando.

Perspectiva do Mercado de Ações do Q2 de 2026

Dziubinski: Certo, Dave. Você praticamente respondeu a todas as minhas perguntas. Por que não passa às suas observações preparadas sobre suas perspectivas para o segundo trimestre?

Sekera: Como mudamos um pouco as coisas aqui no início do webinar, vou passar por alguns desses slides mais rapidamente do que normalmente faria, porque quero muito que Preston tenha tempo suficiente para detalhar sua perspectiva econômica, já que sei que vamos receber muitas perguntas sobre a economia e a inflação. Vou fazer uma rápida revisão da avaliação do mercado de ações, destacar nossas avaliações setoriais, as principais escolhas, avaliações por vantagem econômica, e depois destacar o que está acontecendo com várias ações de mega-cap. Passarei a palavra para Preston para ele dar sua perspectiva econômica, e depois finalizo com uma rápida visão sobre renda fixa. Vamos deixar o máximo de tempo possível para perguntas no final.

Perspectivas do Mercado de Ações do Q2 de 2026: Não Entre em Pânico, Reajuste

Use a volatilidade a seu favor; onde colher ganhos e onde realocar.

Ao analisar o mercado: Quando fizemos nossos cálculos, o mercado estava negociando com um desconto geral de 12% em relação aos nossos valores justos. Para quem não participou de nossos webinars antes, a forma como avaliamos o valor justo é bem diferente do que muitos outros estrategistas de mercado dizem. Ao longo da minha carreira, sempre achei que estrategistas de mercado geralmente têm algum método para prever os lucros do S&P 500 para o ano. Algum modelo, algoritmo ou modelo econômico, e depois aplicam algum múltiplo futuro a isso. Parece sempre que eles dizem que o mercado está subvalorizado em 8% a 10%, com base no múltiplo de PE futuro que usam. Parece mais uma busca por objetivos do que uma análise de avaliação verdadeira. A Morningstar cobre mais de 1.600 empresas globalmente, das quais mais de 700 ações são negociadas nas bolsas dos EUA. Criamos um índice composto de avaliação intrínseca de todas essas ações, e comparamos com a capitalização de mercado onde estão negociadas, o que nos dá nossa métrica de preço em relação ao valor justo, que você vê na Morningstar Style Box aqui.

Preço/Valor Justo pela Style Box da Morningstar

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Como você notou, recomendamos no início do ano que os investidores criassem uma carteira de barra de peso com ações de valor de alta qualidade, com amplo diferencial de vantagem econômica—especificamente muitas ações do setor de energia—mas equilibrando isso com ações de tecnologia e IA de alto crescimento. A ideia era: Como esperávamos muita volatilidade neste ano, se tivéssemos muita alta de valorização, ações de crescimento, tecnologia—especialmente IA—superariam o mercado para cima. À medida que avançavam mais e mais para territórios totalmente valorizados, se não supervalorizados, você poderia realizar lucros nessas e reinvestir em ações de valor de amplo diferencial de vantagem econômica que estavam subvalorizadas, para então reajustar a carteira. Claro, o lado negativo do que vimos aqui é que as ações de valor tiveram um desempenho bastante bom até o final do trimestre.

Elas ficaram no positivo, enquanto as categorias de crescimento caíram mais e mais forte. Nas últimas semanas, temos recomendado realizar lucros. Realize lucros no setor de energia, e use isso para reinvestir em muitas dessas ações de crescimento e tecnologia que caíram. Olhando para o futuro, você verá que as ações de grande capitalização caíram o suficiente para entrarem em uma zona bastante atraente, mas as ações de pequena capitalização, com desconto de 17%, ainda são a parte mais subvalorizada do mercado. Muitas pessoas sempre perguntam: como nossas avaliações de preço/valor justo funcionaram ao longo do tempo? Este é um gráfico dessas avaliações desde o final de 2010 e início de 2011. Embora não seja uma ferramenta de timing perfeita, acho que é uma ferramenta de avaliação muito boa.

Preço/Valor Justo das Ações dos EUA da Morningstar ao Final do Mês

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Você pode ver quanto o mercado caiu e quão rapidamente caiu. Eu mantive minha recomendação de peso de mercado durante essa queda. Em alguns casos, no começo, talvez devesse ter passado a uma posição subponderada, mas novamente, não vimos motivo para mudar essa recomendação de peso de mercado, e claro, ao atingir esse desconto de 12%, acho que estamos agora em torno de 9% a 10% de desconto geral. Mas, você pode ver outros períodos em que achamos que o mercado às vezes age como um pêndulo, oscilando demais para o lado de cima. Por exemplo, no final de 2021, achávamos que o mercado estava sobrevalorizado.

Na nossa perspectiva de 2022, apontamos várias razões para adotar uma postura subponderada naquele momento. No começo daquele ano, notamos que as ações estavam negociando com um prêmio relativamente alto em relação aos nossos valores justos; na época, era um prêmio de 6% sobre o valor justo. Também apontamos na nossa previsão que esperávamos que a inflação fosse subir. Acreditávamos que o Fed iria apertar a política monetária. Esperávamos que a economia desacelerasse. Conforme tudo isso se desenrolou ao longo do ano, as ações não só caíram, mas caíram demais, chegando a um desconto muito profundo em outubro de 2022, antes do mercado atingir o fundo e começar sua recuperação. Você vê outros exemplos em que o mercado agiu assim—o maior desconto desde 2011, durante a crise da dívida soberana europeia e a crise bancária na Europa.

Vou pular muita da contextualização histórica aqui. Todos nós sabemos o que aconteceu no último trimestre. Aqui está como o mercado mudou desde o começo do ano até 23 de março, usando a style box da Morningstar.

Índice do Mercado dos EUA da Morningstar caiu 3,49% até a data

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Como esperado, foram os setores mais ligados ao petróleo que tiveram melhor desempenho. Novamente, ações de energia—uma forte alta na primeira metade do ano. Alguns desses outros setores, mais sensíveis à economia, tiveram o pior desempenho—novamente tecnologia, com ações de IA caindo bastante, sendo um dos setores com pior desempenho. Mas, serviços financeiros foi um dos setores mais ou o mais sobrevalorizado no começo do ano, e foi um dos mais atingidos neste ano. Achamos que, até certo ponto, o mercado precificou muita receita de juros, crescimento de receita de juros líquidos ao longo do ano, esperando que as margens NIM se expandissem. Com as taxas de juros de curto prazo subindo e a curva achatando um pouco, isso afetou bastante esse setor. Claro, setores de consumo cíclico também sofreram bastante, com preços mais altos do petróleo prejudicando o consumidor.

Retornos por Setor: Até a Data (%)

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Observando os maiores contribuintes, uma mistura estranha na minha opinião. Claro, tivemos várias ações de energia entre as maiores contribuintes—Exxon XOM, Chevron CVX, etc. Também tivemos várias empresas de hardware de commodities, que chamo de. O que estamos vendo com Micron MU e SanDisk SNDK, que fornecem memória para chips de semicondutores, GPUs necessárias para construir data centers, há uma grande escassez desses chips de memória. Conseguiram aumentar os preços várias vezes ao longo do período. Agora, estão no pico de margens, então essas ações subiram bastante. Como você verá, achamos que subiram demais. Com a alta demanda por esses semicondutores de IA, AMAT, LRCX, e várias outras que fornecem equipamentos usados na fabricação desses chips, também tiveram um bom desempenho. Tudo ligado ao crescimento da demanda por data centers e construção desses centros, como GE Vernova GEV e Caterpillar CAT. Por último, algumas ações de valor de alta qualidade, Johnson & Johnson JNJ, Caterpillar, que tiveram bom desempenho com o movimento de busca por segurança.

Vou passar por aqui, onde estão nossas classificações de estrelas no começo do ano versus agora, e as mudanças no valor justo nesse período. Também quero destacar os maiores detratores do ano. Ações como Microsoft MSFT, Apple AAPL, Nvidia NVDA, Amazon AMZN, Tesla TSLA, na lista de mega-cap, muitas dessas ações relacionadas à inteligência artificial tiveram queda. Nesse caso, destaco que a Microsoft, também ligada a software, caiu bastante. Então, uma grande queda nas ações de software ao longo do ano, à medida que as pessoas ficaram cada vez mais preocupadas com o que poderia acontecer com o setor de software especificamente, e que tipo de disrupção ou deslocamento poderia ocorrer na área, em comparação com o crescimento da IA. Depois, algumas dessas outras ações que caíram—JP Morgan JPM, infelizmente, ainda não caiu o suficiente para virar uma ação de 4 estrelas, mas pelo menos saiu de 2 estrelas para 3 estrelas. Novamente, com as taxas de juros de curto prazo subindo tanto, vimos uma grande correção nos setores financeiros. Você pode olhar isso com calma, mas ao analisar o que fizemos com nossos valores justos ao longo do trimestre, em comparação com as mudanças de mercado, muitas dessas ações estão começando a parecer cada vez mais atraentes, com classificação de 5 e 4 estrelas.

Falamos há anos sobre o quanto as ações de valor estavam subvalorizadas em relação ao resto do mercado. Claro, nos últimos anos, tudo foi sobre IA, e ações de IA lideraram o mercado para cima. Essas, claro, estão na categoria de crescimento. Vimos a subvalorização de ações de valor por vários anos, mas, na base histórica, mostrávamos o quão subvalorizadas elas estavam em relação ao mercado amplo. Isso se corrigiu rapidamente para o lado de cima, a ponto de ações de valor agora, em relação ao mercado geral, estarem sendo negociadas acima dele. Essa é uma das razões pelas quais, nas últimas semanas, temos dito aos investidores que agora é um bom momento para realizar lucros em muitas dessas ações de valor, para então reinvestir na categoria de crescimento.

Por último, uma avaliação semelhante de small caps em comparação com o mercado amplo. Você pode ver que, em 2020 e 2021, quando o mercado de ações estava em alta, todos olhavam para ações disruptivas de tecnologia. Muitas dessas small caps de tecnologia disruptiva subiram demais, muitas vezes para território de 1 estrela, só para corrigir na venda de 2022. Desde então, vimos que as ações de small caps não negociaram tão rapidamente quanto o mercado no último trimestre, mas mantiveram melhor seu valor na queda. Em certa medida, isso mostra que o mercado agora valoriza mais a categoria de valor, e foram as ações de grande capitalização que mais sofreram na venda.

Riscos Chave em 2026

Quanto ao que 2026 ainda nos reserva, veremos como as coisas se desenrolam nas próximas semanas. Um dos maiores riscos, e certamente deixarei Preston falar mais sobre isso na sua seção, é o quanto os preços do petróleo permanecerem altos e por quanto tempo, e se isso pode levar a algum tipo de ambiente de estagflação, podendo a desaceleração do crescimento econômico se intensificar se os preços do petróleo permanecerem nesse nível. Claro, esperamos uma inflação maior do que o esperado nos próximos meses, enquanto esses preços altos se propagam. Veremos o que o petróleo fará nos meses seguintes para ver se isso diminui na segunda metade do ano. Como já mencionamos, ações de IA requerem crescimento ainda maior para sustentar as avaliações elevadas que vemos. Vejo muito valor nessas ações em comparação com nosso cenário base. Muitas delas, como Nvidia, têm classificação de 4 estrelas. Pelo que percebo, o que está acontecendo no mercado com muitas dessas ações é que o mercado já incorporou em suas avaliações o crescimento para 2026, e na verdade, até o crescimento de 2027, mas acho que o mercado está realmente procurando mais provas de que pode continuar crescendo em 2028 e depois.

Acredito que o mercado busca exemplos específicos de como a IA vai gerar novas receitas para essas empresas, e também provas de que a IA será capaz de melhorar a produtividade e eficiência dessas companhias para sustentar margens operacionais no futuro. Claro, temos uma nova presidente chegando ao Fed. Temos eleições de meio de mandato este ano. Tudo isso pode complicar o mercado também. Em certa medida, provavelmente neste verão, espero uma retomada das negociações comerciais e tarifárias, especificamente entre EUA e China. Veremos como isso se desenrola. Notamos há alguns trimestres que a Morningstar DBRS, subsidiária da agência de classificação de crédito Morningstar, que avalia muitos desses créditos privados, tem observado há vários trimestres um enfraquecimento fundamental nas classificações de crédito que possuem, com essas empresas em um ambiente onde a cobertura de juros está diminuindo, o endividamento aumentando.

Eles têm rebaixado mais do que têm melhorado. Notaram que muitas dessas empresas ficaram fracas o suficiente para precisar de waivers, pois estão quebrando seus limites de covenants. Algumas ficaram fracas o suficiente para precisar de injeções de capital de patrocinadores de private equity para evitar falência. Também estão vendo um aumento no número de inadimplências, com muitas dessas empresas negociando trocas fora do tribunal de falências para manter a operação. Ainda assim, há descontos no principal desses créditos privados. A economia chinesa, veremos como vai. Acho que o risco lá é que ela possa ser mais fraca do que o esperado, ou pelo menos desacelerar mais rápido, acelerando a desaceleração do PIB. Ainda está em alta, mas parece estar desacelerando.

Como já discutimos algumas vezes, acompanho de perto o mercado de títulos do governo japonês e o iene. Estou preocupado que, se esses enfraquecerem demais e rápido, pode haver uma reversão do carry trade. Os JGBs estão melhorando nesta manhã, com os rendimentos voltando de alguns picos. O iene japonês também está melhorando hoje, mas ainda perto de 160 por dólar. Gostaria de ver uma recuperação maior antes de ficar menos preocupado com os mercados japoneses.

Avaliações de Setores e Principais Escolhas

Analisando rapidamente nossas avaliações, fornecemos esse gráfico a cada trimestre. Podemos ver que, com a venda do mercado, há uma porcentagem maior de empresas que cobrimos no total. Agora, na categoria de 4 e 5 estrelas, isso era bem menor no último trimestre. Também dá para ver em quais trimestres temos uma porcentagem maior de ações de 4 e 5 estrelas, e bem menos de ações de 2 e 1 estrela. Este é um mapa de calor por capitalização de mercado, mostrando as avaliações de cada setor. Tecnologia, o maior setor por capitalização, caiu o suficiente. Está com cerca de 23% de desconto em relação ao valor justo. Esse é um dos maiores descontos em avaliação de tecnologia nos últimos 15 anos. Outros setores, como o financeiro, estavam sobrevalorizados no último setor. Agora, estão entrando em território de subvalorização. Os setores de consumo cíclico caíram o suficiente para parecerem atraentes, mas ainda há setores considerados sobrevalorizados: industriais, consumo defensivo e energia. Energia disparou, subiu mais de 35% no último trimestre. Saiu de uma das mais subvalorizadas para uma das mais sobrevalorizadas. Claro, o setor de utilidades, com grande potencial de crescimento. Sim, haverá aumento na demanda por eletricidade nos próximos anos, com a construção de data centers. Chips de IA consomem várias vezes mais energia do que chips tradicionais, mas achamos que o mercado exagerou aqui. Estamos incluindo isso em nossas estimativas de crescimento do setor de utilidades, mas ainda achamos que muitas dessas ações de utilidades subiram demais, rápido demais.

Passando pelas avaliações de alguns setores: em tecnologia, alguns nomes muito subvalorizados hoje são Nvidia, Microsoft, Broadcom AVGO, e comunicação; principalmente Meta META agora, mas até Alphabet GOOGL caiu o suficiente para parecer mais atraente. Mesmo nomes tradicionais de comunicação como T-Mobile TMUS parecem especialmente atraentes hoje. Alguns nomes que já discutimos no setor imobiliário continuam atraentes: AMT, uma REIT de torres de telefonia, e Realty Income O. Outro setor, de leasing de imóveis, também parece atraente. Public Storage PSA é outro bom exemplo.

Setor de consumo cíclico: Destacamos Amazon e Chipotle CMG. Chipotle é interessante. Não faz muito tempo, alertávamos que ela estava sobrevalorizada. Caiu o suficiente para parecer atraente agora. Setor de energia: Poucas ações subvalorizadas ainda restam, tudo subiu. Você tinha na carteira como proteção contra inflação e problemas geopolíticos. Essa proteção funcionou. Agora, é hora de realizar lucros. Realize esses ganhos, pois, quando as coisas mudarem e caírem, você não quer estar exatamente no mesmo lugar de antes. Por isso, nas últimas duas semanas, recomendamos pelo menos garantir alguns lucros nesse setor.

Avaliação de Preço/Valor Justo da Morningstar por Setor

Fonte: Serviços de Pesquisa Morningstar, LLC. Dados de 23 de março de 2026.

Setor de consumo defensivo: Ainda uma barra de peso, pois achamos que nomes como Walmart WMT e Costco COST estão bastante sobrevalorizados, pois uma grande porcentagem da capitalização do setor distorce a avaliação geral. Aqui, recomendamos manter ações de alimentos embalados, que estão bastante subvalorizadas. Utilidades: o que resta são ações de histórias, então cuidado. Muitas dessas ações estão subvalorizadas, mas é preciso ler as análises para entender os riscos. Por fim, setores industriais: recomendamos realizar lucros em alguns nomes, como os de defesa, que tiveram bom desempenho no último trimestre. Muitas dessas ações relacionadas à expansão de IA tiveram crescimento enorme, mas achamos que o mercado está superestimando o potencial dessas ações.

Quanto às nossas melhores escolhas, há várias novas, que destaquei e coloquei em negrito para facilitar. Para economizar tempo, vou passar rapidamente por esses slides, pois quero dar tempo suficiente para Preston falar sobre sua perspectiva econômica.

Curiosamente, por qualidade, muitas dessas ações caíram na mesma proporção. Se olharmos para as avaliações de ações sem vantagem econômica, com vantagem estreita ou ampla, elas estão bastante similares em relação ao valor relativo comparado ao último trimestre. Isso mostra que é uma ótima oportunidade de migrar para ações de ampla vantagem econômica, especialmente small caps de ampla vantagem. Existem muitas boas oportunidades de troca. Você pode usar algumas ferramentas de triagem da Morningstar para identificar ações de crescimento sem vantagem econômica que estão supervalorizadas, e então reinvestir o princípio em ações de crescimento de ampla vantagem econômica subvalorizadas.

Passando por algumas ações de ampla vantagem econômica com baixa e média incerteza: essa é uma classificação de preço em relação ao valor justo, das mais subvalorizadas para as menos. Danaher DHR é uma que recentemente entrou na nossa lista de melhores ideias. Acho que agora é um bom momento para analisá-la. Microsoft ainda é uma ação principal que você deve ter na maioria das carteiras. Essa ação sofreu bastante no último trimestre. Acho que agora é um bom momento para fazer média de custo em posições maiores nela. Novamente, uma análise semelhante para ações de média capitalização subvalorizadas, com ampla vantagem econômica, baixa ou média incerteza, e por fim, o universo de small caps.

Ações Mega-Cap em 2026

Este é um mapa de calor, analisando ações que cobrimos por capitalização de mercado, por classificação de estrelas. Aqui, alguns nomes grandes como Nvidia, Amazon, Microsoft, Broadcom, Meta, estão negociando em território subvalorizado. Microsoft tem classificação de 5 estrelas. Raramente você viu essa empresa com classificação de 5 estrelas nos últimos 15 anos. Alguns nomes de grande capitalização: Walmart, Costco e J&J. J&J foi uma recomendação nossa há anos, como uma ação principal para a maioria das carteiras. Mas, neste momento, ela subiu demais. Quando uma ação chega a uma classificação de 2 ou 1 estrela, não há problema em realizar algum lucro. Você pode manter uma porcentagem na ação e esperar uma correção para então voltar ao seu tamanho de posição original.

Discutimos isso exaustivamente no último trimestre, sobre como o mercado ficou mais concentrado com as 10 mega-capções representando uma porcentagem cada vez maior do mercado. No último trimestre, algumas dessas ações, que foram os principais motores de crescimento do mercado nos últimos anos, caíram mais do que o resto do mercado, pois vimos uma maior diversificação nos retornos por setor. Se olhar a linha amarela, há uma retração, uma venda nas mega-cap, que reduziu essa porcentagem, mas ainda assim, ela é maior do que nos últimos 15 anos. Outro gráfico mostra o desempenho dessas mega-cap em relação ao desconto de avaliação ao longo do trimestre. Algumas, como Nvidia, parecem mais atraentes. Microsoft também, mas algumas ações, como Oracle ORCL, tiveram o valor justo reduzido em mais de 20%. Salesforce CRM teve uma redução menor, mas ainda assim, parece uma ação bastante atraente. Algumas ações caras, como algumas ações de tecnologia, ficaram ainda mais caras, mas é importante relacionar isso às mudanças no valor justo. Por exemplo, Micron subiu 42%, mas dobramos o valor justo dela, pois a escassez de semicondutores de memória gerou um boom de lucros.

Na lista de mega-cap subvalorizadas, há nomes novos, como Bank of America BAC. Se procura algo no setor financeiro, essa ação está subvalorizada hoje. Com ampla vantagem econômica, baixa incerteza e bom dividend yield, PepsiCo PEP também é uma boa opção. Quanto às ações supervalorizadas, há várias novas na lista. Com isso, vou passar a palavra para Preston, pois sei que muitos querem ouvir sua perspectiva econômica.

Perspectiva Econômica dos EUA para 2026

Preston Caldwell: Obrigado, Dave. Posso confirmar que não houve nenhuma notícia impactante que movesse o mercado durante seus 30 minutos de fala. Espero ter a mesma sorte. Primeiro, quero apontar que os números que vou compartilhar ainda não foram atualizados após o anúncio do cessar-fogo de ontem, mas farei o possível para prever o impacto na nossa previsão. Prevemos que o crescimento do PIB permaneça um pouco mais lento do que nos últimos anos. A média foi de 2,8% entre 2022 e 2024, caindo para 2,1% em 2025. Muito desse desaquecimento de 2025 se deve a fatores pontuais. Demissões federais, o fechamento do governo no quarto trimestre, e o aumento de importações no começo do ano para evitar tarifas. Com isso, você poderia esperar que o crescimento do PIB se recuperasse neste ano e no próximo, mas não é o que esperamos, pois há alguns obstáculos remanescentes e novos surgindo. Tarifas ainda são um fator. Há também o choque de preços do petróleo, e o crescimento populacional baixo está tendo impacto.

Temos o efeito de uma diminuição do boom de preços de ativos devido à IA, e também a desaceleração na despesa de investimento relacionada à IA, que pesa na expansão. Ainda assim, esperamos que o crescimento se recupere nos anos seguintes. Alguns obstáculos que mencionei devem reverter. Em particular, esperamos uma maior flexibilização da política monetária, pois, ao analisar os dados, vemos que as altas taxas de juros têm pesado na demanda agregada nos EUA. Isso foi compensado por outros fatores, especialmente nos últimos anos, pelo boom de IA. Quanto à inflação, nossa previsão é que a inflação medida pelo PCE suba para 3,3% em 2026, cerca de 0,7 ponto percentual acima de 2025. Essa previsão foi publicada há uma semana, e os preços do petróleo aumentaram bastante depois disso, até o anúncio do cessar-fogo de ontem, o que significa que o impacto na nossa previsão atual não é tão grande quanto parece, considerando a queda de 15% nos preços do petróleo ocorrida recentemente. Com os preços futuros de hoje, subtraímos cerca de 15 pontos base do impacto da inflação causado pelo petróleo em 2026, mas ainda assim, esperamos uma inflação de cerca de 3,1% em média em 2026; ainda um pico importante, e a história, qualitativamente, permanece a mesma. Esperamos que a inflação caia após 2026, à medida que o choque de preços do petróleo se dissipa e o impacto das tarifas se esgota. Além disso, haverá mais folga na economia, dado o crescimento mais lento do PIB, o que pressionará ainda mais a inflação para baixo.

Relatório de CPI de Fevereiro Mostra Inflação Estável em 2,4% Antes da Guerra com o Irã

O CPI núcleo ficou em 2,5%.

Previsões do Relatório de CPI de Fevereiro Apontam Pequena Alta na Inflação Enquanto Aguardam o Impacto do Pico do Petróleo

Economistas dizem que os dados provavelmente não afetarão a decisão do Fed na próxima semana.

Crescimento Populacional Deve Diminuir devido à Restrição de Imigração

Uma grande atualização na nossa previsão vem da população, e a mudança na política de imigração ficou mais restritiva do que esperávamos, especialmente no começo do segundo mandato de Trump. Reduzimos nossa previsão de crescimento populacional para uma média de 0,28% nos próximos cinco anos, o que é bastante menor do que o pico recente de 2023 a 2024, e até uma metade de ponto percentual menor do que a média durante os anos 2010. Então, qual é o impacto disso? Obviamente, há um impacto negativo no crescimento do PIB, pois a imigração aumenta a demanda na oferta da economia, mas não tanto na inflação, pois esses choques de demanda e oferta se compensam. Em termos de taxas de juros, acho que a imigração afeta a taxa natural de juros, pois influencia a tendência de crescimento da população.

Para tornar isso mais concreto, acho que o forte crescimento populacional dos últimos anos foi um fator importante que sustentou os mercados imobiliários, apesar das altas taxas de juros. Agora, com essa mudança na direção oposta, o crescimento populacional desacelerou. Acho que essa é uma das razões para a retomada da queda nos investimentos residenciais, mesmo após mais de três anos do pico das taxas hipotecárias.

Entrando na previsão de gastos, o PIB por despesa. Como mencionei, em 2025, as exportações líquidas pesaram no crescimento do PIB, e isso provavelmente se inverterá em 2026. Só com isso, esperamos um aumento de 50 pontos base no crescimento do PIB em 2026, mas isso será compensado por uma desaceleração no consumo. A razão para a desaceleração do consumo é por alguns fatores: a população, como mencionei, mas também a valorização dos ativos, que