Acabei de passar as últimas horas a analisar os movimentos mais recentes do portefólio de Leopold Aschenbrenner, e honestamente? A tese deste rapaz de 24 anos faz muito mais sentido do que a maioria das pessoas percebe.

Então aqui está o que chamou a minha atenção. O seu fundo passou de $1B para 5,5 mil milhões de dólares em cerca de um ano, certo? Mas a parte interessante não é isso, é o que ele realmente vendeu e porquê. Saiu completamente da sua posição em ações da Nvidia. Vendeu Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Todas as jogadas habituais de infraestrutura de IA que todos têm acumulado.

O raciocínio dele é surpreendentemente simples: até ao final de 2025, o mercado já tinha precificado a história do valor dos GPUs. A narrativa dos chips tinha acabado. Então, em vez de ficar em ações da Nvidia como toda a gente, ele mudou drasticamente para algo que quase ninguém estava a observar—infraestrutura de energia.

Pensem nisso. Os laboratórios de IA têm mais GPUs do que sabem o que fazer com elas. Mas não conseguem realmente alimentá-las porque a rede foi construída para humanos, não para centros de dados de 50 megawatts. Essa é a verdadeira limitação agora.

A maior aposta dele? Bloom Energy. 20% de todo o seu portefólio, cerca de 855 milhões de dólares. A maioria das pessoas nem tinha ouvido falar desta empresa há três meses. Eles fabricam células de combustível de óxido que convertem gás natural diretamente em eletricidade para centros de dados. Sem dependência da rede. Implantação modular. $20B encomendas pendentes. Receita aumentou 34% em 2025, projetando crescimento de 40% para 2026.

Depois há a CoreWeave—outro $300M por cima da sua posição existente. São basicamente a camada de infraestrutura que realmente implementa e mantém todos esses GPUs. Adicionou mais cerca de 800 milhões de dólares em várias posições.

Mas aqui é que fica inteligente. Ele também começou a comprar empresas de mineração de Bitcoin. Parece aleatório, certo? Exceto que estas empresas já têm algo que leva anos a adquirir: terrenos, licenças de energia, acesso à rede. Ele está a usá-las essencialmente como veículos de aquisição de infraestrutura, eliminando o elemento cripto e reaproveitando tudo para centros de dados de IA. É como comprar um bar só pelo licenciamento de bebidas.

Ele também está a apostar na baixa em Infosys porque acredita que os agentes de IA vão substituir todo o modelo de trabalho externalizado. É uma previsão bastante ousada, mas dado o que estamos a ver com Claude e GPT, não é loucura.

A mudança de filosofia toda é fascinante: de software para átomos. De chips para geração de energia. De apostar no que as empresas constroem para apostar no que precisam para operar.

A energia é o único recurso de que ninguém tem quantidade suficiente neste momento. Todas as grandes empresas de tecnologia estão de repente desesperadas por ela. Google, Amazon, Microsoft—estão todas a investir bilhões na infraestrutura de centros de dados. E este rapaz posicionou o seu fundo exatamente nesse cruzamento há meses.

Se a sua previsão de AGI para 2027 se concretizar ou não, a tese de infraestrutura dele está a acompanhar restrições reais no mercado. Ele está a construir um portefólio em torno do verdadeiro gargalo, não da narrativa de que todos ainda falam.

Vale a pena acompanhar para ver onde isto vai parar. A simplicidade da lógica—identificar a restrição, investir na solução—é quase refrescante em comparação com a maioria das posições de fundos de hedge.