#Gate广场五月交易分享

O valor de mercado global pode ser facilmente substituído? O Google de repente tornou-se o maior vencedor da era da IA!

No último ano, a Alphabet(GOOGL.O) realizou uma quase completa reversão na perceção do mercado. Anteriormente, o mercado preocupava-se que os chatbots de IA pudessem impactar o seu negócio principal de pesquisa, mas agora, cada vez mais investidores começam a ver a Alphabet como um dos vencedores mais completos na infraestrutura da era da IA.

Na negociação pós-fecho da semana passada, o valor de mercado da Alphabet atingiu temporariamente o nível do Nvidia(NVDA.O). Até ao fecho da semana passada, o valor de mercado da Alphabet era de cerca de 4,8 biliões de dólares, enquanto o da Nvidia era de aproximadamente 5,2 biliões de dólares.

Nos últimos seis meses, a diferença entre as duas empresas encolheu rapidamente. No final de outubro do ano passado, a Nvidia tinha um valor de mercado próximo de 4,9 biliões de dólares, enquanto a Alphabet tinha menos de 3,4 biliões de dólares; desde então, o preço das ações da Alphabet subiu 43%, enquanto o da Nvidia aumentou apenas 6,3% no mesmo período. Nos últimos 12 meses, o preço das ações da Alphabet aumentou cerca de 160%.

O fator-chave para a reavaliação da Alphabet é o consenso crescente em Wall Street: o Google não só possui capacidades de modelos como Gemini e DeepMind, mas também controla canais de distribuição como Google Cloud, chips TPU, entrada de pesquisa, YouTube e Android, cobrindo quase todos os segmentos essenciais da cadeia de indústria de IA.

Gene Munster, sócio-gerente da Deepwater Asset Management, afirmou:

“O Google é uma das duas melhores empresas na estratégia de IA, porque eles controlam grande parte da cadeia de valor. Chips, modelos, infraestrutura e canais de distribuição, eles têm tudo isso. Além disso, a sua rentabilidade também é muito forte.”

Negócio com Anthropic acende entusiasmo no mercado

O sentimento do mercado aqueceu ainda mais devido à notícia de uma colaboração em grande escala entre Anthropic e Google Cloud.

Na semana passada, foi divulgado que a Anthropic comprometeu-se a investir 200 mil milhões de dólares na Google Cloud nos próximos cinco anos, para obter cerca de 5 gigawatts de capacidade computacional. Após a divulgação, o valor de mercado da Alphabet atingiu temporariamente o nível da Nvidia após o fecho.

Os investidores acreditam que isso prova mais uma vez que a Alphabet possui várias formas de participar na competição de IA e de obter lucros.

Depois de divulgar os resultados financeiros na semana passada, o JPMorgan(NASDAQ:JPM) classificou a Alphabet como a “ação preferencial” no setor de tecnologia, afirmando que o crescimento da empresa está a acelerar. Os resultados mostraram que os pedidos pendentes do Google Cloud quase duplicaram, atingindo 462 mil milhões de dólares.

O analista da Citizens, Andrew Boone, prevê que a Alphabet obterá cerca de 3 mil milhões de dólares de receita de infraestrutura relacionada com TPU até 2026, aumentando para 25 mil milhões de dólares até 2027.

O CEO do Google, Sundar Pichai, também afirmou que, no futuro, os clientes do Google Cloud poderão executar chips TPU nos seus próprios centros de dados.

Wall Street começa a preocupar-se com risco de concentração de clientes

No entanto, alguns analistas permanecem cautelosos com o atual entusiasmo. A maior dúvida é quanto da encomenda pendente do Google Cloud realmente vem da Anthropic.

Se compararmos o suposto acordo de 200 mil milhões de dólares com os 462 mil milhões de dólares em pedidos pendentes de cloud da Alphabet, isso sugere que a Anthropic pode representar mais de 40% da receita futura já contratada.

O analista da D.A. Davidson, Gil Luria, acredita que isso é muito semelhante à experiência anterior da Oracle(ORCL.N). No ano passado, a Oracle viu o seu preço disparar devido ao aumento dos pedidos pendentes, mas posteriormente o mercado descobriu que grande parte do crescimento vinha na verdade do OpenAI.

Luria afirmou: “Eles estão a fazer exatamente o mesmo que a Oracle. Dizem-nos que os pedidos pendentes quase duplicaram, mas não explicam que quase toda a expansão vem de uma transação com a Anthropic.” Atualmente, ele atribui uma classificação de “manter” à Alphabet.

Luria também acredita que os grandes provedores de serviços em nuvem atualmente enfrentam riscos de concentração de clientes. Microsoft(MSFT.O), Oracle, Amazon(AMZN.O) e Google têm, juntos, quase 2 biliões de dólares em pedidos pendentes de cloud, sendo que quase metade vem do OpenAI e da Anthropic, que por sua vez, também obtêm financiamento de provedores de serviços em nuvem.

Ele afirma que, quando o Google e a Amazon promovem a forte procura por chips próprios, uma parte significativa dessa procura vem na verdade de empresas investidas, e não de uma procura de mercado genuína.

TPU torna-se a nova vantagem central do Google

Em comparação com o negócio de pesquisa, Wall Street agora está mais focada na competitividade do Google na infraestrutura de IA.

A Mizuho Securities estima que, até 2027, cerca de 61 mil milhões de dólares em pedidos pendentes do Google Cloud podem vir da venda de TPU, sendo que a maior parte dessa receita será reconhecida já no próximo ano.

Isso também faz do Google uma aposta importante em hardware de IA, além da Nvidia. Este ano, os preços das ações da AMD(AMD.O), Intel(INTC.O) e Micron(MU.O) aumentaram mais de duas vezes, com o mercado à procura de novas oportunidades de hardware de IA.

Munster acredita que, mesmo que a Anthropic enfrente problemas no futuro, outras empresas de IA poderão preencher a procura.

Ele afirmou: “As notícias sobre o tamanho e risco de um cliente único ignoram o ponto principal. Se uma empresa cliente falir, a longo prazo, dezenas de outras ainda irão preencher o seu lugar.”

Na sua opinião, o enorme acordo com a Anthropic demonstra que a indústria de IA ainda está numa fase muito inicial, e a procura por capacidade computacional continua a crescer exponencialmente.

O maior risco da Alphabet agora é a sua avaliação

Hoje, o maior risco para a Alphabet não é mais o atraso na IA, mas sim se o mercado já esgotou as expectativas de crescimento futuro.

Atualmente, a relação preço/lucro da Alphabet é de cerca de 28 vezes, claramente acima da média de menos de 21 vezes dos últimos 10 anos, e também próxima do intervalo de máximos desde 2008.

De acordo com dados compilados pela Bloomberg, no último mês, os analistas elevaram em cerca de 19% a previsão de lucro líquido da Alphabet para 2026. Mas mesmo assim, o preço-alvo médio dos analistas para os próximos 12 meses é de cerca de 422 dólares, apenas cerca de 5% acima do preço atual das ações. Munster afirmou:

“O maior risco de manter ações da Google é que a empresa pode já estar difícil de surpreender os investidores com novas narrativas.”

Isto torna o próximo Google I/O ainda mais importante. Os investidores esperam que a empresa esclareça ainda mais a estratégia do Gemini Agent e demonstre como continuar a comercializar a partir de um ecossistema de IA mais amplo.

Atualmente, a Alphabet prevê que os seus gastos de capital este ano possam chegar a um máximo de 190 mil milhões de dólares, mais do que o dobro de 2025.

Embora os analistas da Argus considerem que o risco de despesas de capital merece atenção, ainda assim atribuem uma classificação de “comprar”, considerando que, em comparação com a OpenAI, a Google consegue suportar esse nível de investimento, o que é uma vantagem competitiva.

O diretor de investimentos da CooksonPeirce Wealth Management, Luke O’Neill, afirmou: “A Alphabet ocupa uma posição importante em quase todos os cantos do ecossistema de IA, e essa estratégia abrangente pode torná-la a maior vencedora na era da IA.”

Ele acredita que, em comparação com a Nvidia, que depende mais do ciclo de chips de IA, os negócios da Alphabet são mais diversificados, e mesmo que uma área desacelere, outras podem compensar.

No ano passado, Warren Buffett, através da Berkshire Hathaway(BRK.A), também adquiriu ações da Alphabet. O O’Neill citou Buffett, dizendo: “Comprar uma ótima empresa a um preço razoável é muito melhor do que comprar uma empresa comum a um preço excelente.”

Ele concluiu: “Mesmo que já não esteja tão barato, esse preço ainda é razoável. Sem dúvida, é uma grande empresa.”