ちょっと気になっていたことについて考えが浮かびました。米国の国債残高がついに36.4兆ドルを超えましたが、正直、計算が合わなくなってきています。全体のシステムは、この債務に基づくモデルの上に成り立っていて、1971年のブレトン・ウッズ体制崩壊後に合理的だったわけですが、今や？まるで紙の家のように崩れ始めています。

実際に何が起きているのかを解説します。ニクソン大統領がドルと金の兌換を停止した後、米国は基本的に次のようにしました：巨大な貿易赤字を出し続け、ドルを世界中に流し込み、その資金を預けるために皆が米国債を買う。これが何十年も続いたのは、ドルが唯一の基軸通貨だったからです。でも問題は、トリフィン・ジレンマが依然として存在していることです。米国はドルの流出を維持するために赤字を続ける必要がありますが、一方で製造業を国内に取り戻す必要もあります。両立はできません。どちらかを選ぶしかない。

さらに、商業不動産も時間の bomb です。マッキンゼーは、2030年までに世界的にオフィス需要が13％減少すると予測しています。米国では、1.5兆ドルの商業不動産の負債が返済期を迎えつつあり、小規模な銀行がその44％を保有しています。もしこれらの銀行が破綻し始めたら、2008年の金融危機を超える危機が待ち受けているかもしれません。

では、米国はこれをどう解決するのか？一部の人は荒唐無稽なアイデアを提案します。連邦準備制度の金準備を売却する？そんなことはしません。そうなればドルシステムへの完全な信頼喪失を意味し、即座に流動性危機を引き起こします。ビットコインを売る？トランプ氏が冗談で言ったことですが、米国はビットコインを約120億ドル分しか保有していません。36兆ドルの負債に対しては、誤差の範囲です。さらに、米国が政治的理由でビットコインの支払いを受け入れない可能性もあります。

しかし、ここで面白い提案があります。ブレトン・ウッズ体制の金に代わってドルをビットコインにペッグ（連動）させるというアイデアです。賢そうに聞こえますよね？ただし、それは実質的にドルの覇権を破壊することになります。ビットコインは分散型です。どの国や個人も理論上、自国のビットコイン裏付け通貨を発行できてしまいます。これは、かつてのフリー・バンキング時代のワイルドキャット銀行のような状況です。さらに、ビットコインの価格変動性は世界中に伝播し、通貨の変動を増幅させるでしょう。米国が自発的にそのコントロールを手放すことは絶対にありません。

では、米国は金と同じようにビットコインの価格を操作することはできるのか？それは無理です。金は中央集権的でコントロール可能ですが、ビットコインは分散型ネットワーク上にあり、世界中の多くの複雑な国際資金源から流動性を吸収しています。たとえ米国がビットコインの価格を抑えようとしても、ビットコインから逃げる流動性は必ずしもドルに戻るわけではなく、他の高リスク資産に流れるだけです。

私の見解はこうです：短期的には、金融危機が起こればビットコインも他の資産とともに暴落します。なぜなら、依然として高リスクと見なされているからです。でも長期的には？ビットコインはノアの方舟のような存在になります。ドルが価値を下げ、制度への信頼が崩壊するにつれて、人々は希少資産を持ちたいと考えるでしょう。ビットコインの供給は固定されており、ネットワークは常に稼働しています。どこでも使えるのです。

本当の問題は、ドルシステムが崩壊するかどうかではなく、それに代わるものは何かということです。どんな法定通貨も十分に強くありません。ビットコインのコンセンサスとネットワーク効果を持つ他の暗号資産はありません。ビットコインはすでに最も広く認知され、採用され、暗号空間において最も影響力があります。時が来れば、それだけが実際に準備できている唯一の候補です。

債務状況の推移には注意を払う価値があります。連邦準備制度のバランスシートを詳しく見れば、真実が見えてきます。これがかなり早く面白くなる可能性もあります。