ちょうど考える価値のあることを見つけた。MetaMaskの共同創設者Dan Finlayは去年4月に退職を発表した。理由は倦怠感と家族と過ごす時間を増やしたいからだ。この決定自体は不思議ではないが、タイミングが微妙だ——ConsensysがIPO準備を始める直前だった。

正直に言えば、この創設者は過去10年間ほとんどインタビューを受けていない。彼はAppleでコードを書いていたこともあり、根っからのエンジニアであり、人前に立つタイプではない。こういう人が疲れたと言うときは、たいてい本当に疲れているものだ。しかし問題は、彼の退職が、ConsensysがJPモルガンやゴールドマン・サックスをIPOの顧問に迎えた数ヶ月後にちょうど重なったことだ。

私はある現象に気づいた：MetaMaskは依然として暗号界で最も知名度の高い製品——あのオレンジ色の小さなキツネは誰もが知っている——だが、市場での地位が静かに変わりつつある。オンチェーンデータによると、Phantomの年間収益は約1億800万ドルに対し、MetaMaskは4600万ドルしかない。これはPhantomがMetaMaskより5年遅れて登場した状況を考えると、驚くべき差だ。

なぜこうなるのか？PhantomはSolanaエコシステムから始まり、過去数年のSolanaの崩壊から爆発までの過程に乗った。2024年にはSolanaのDEX取引量がEthereumを超え、2025年にはオンチェーンアプリの総収入が23.9億ドルに達し、前年比46％増となった。一方、MetaMaskは2025年5月になって初めてSolanaをネイティブにサポートし、それ以前はサードパーティのプラグインを必要とした。これはまるでInternet ExplorerにChromeのコアをインストールするような違和感だ。

MetaMaskの問題は技術力不足ではなく、アイデンティティの問題だ。MetaMaskはEthereumの正統派——Consensysの創設者はEthereumの共同創設者Joe Lubinだ。SolanaをサポートすることはPhantomにとって拡大のチャンスだが、MetaMaskにとってはほぼ裏切りに近い。Ethereumエコシステムの成長が鈍化し、クロスチェーンの需要が本当に高まるとき、そのチャンスの窓はすでに閉じている。

現状は、製品の競争力が低下し、創設者が退職した一方で、Consensysは依然としてIPOを進めている。去年10月には20％の人員削減（約160人）を行い、今年中期には再び一段のリストラを実施、その理由は「収益性向上」だ。社員の評価は散々だが、ConsensysはこのタイミングでIPOを推進し続けている。

また、未解決のMASKトークンの問題もある。Lubinは2021年に「Wen $MASK?」とツイートし、その後もDAOと漸進的な分散化について語り続けた。2025年5月、Finlayがトークンの発行時期について尋ねられると、「多分ね」と答えた。これはユーザーにとっては期待を煽る約束だが、ConsensysにとってはIPO前の切り札だ。早すぎると評価の希薄化につながり、遅すぎるとコミュニティの忍耐が尽きる。

私の見解では、MetaMaskの物語は本質的に「デフォルト選択」の物語だ。テクノロジー業界において、デフォルト選択になることは最も強力な競争優位だが、同時に最も危険な麻酔でもある。デフォルトになっていると、ユーザーの増加は自然に起こるが、その増加は製品自体の老朽化という事実を覆い隠す。Internet Explorer、Nokia、Windows Media Playerは皆そうして新たな競争者に敗れた——それらは巨大なユーザーベースと強力なブランドを持ちながらも、新規ユーザーはすでに他の場所にいた。

MetaMaskは今、その立ち位置にある。既存のユーザーと強力なブランドはあるが、新たなユーザーは他にいる。ConsensysのIPO計画は、要するに既存のユーザーベースを収益化しようとする試みだ。ブランド価値が製品価値を超えたとき、売却は合理的な選択だ。

Finlayが退職したその日、MetaMaskは新機能のERC-7715をリリースした。彼は将来、一般ユーザーとしてそれを体験するのを楽しみにしていると言った。製品の創造者が普通のユーザーになる——これが暗号業界で最も静かな別れの一つかもしれない。しかし問題は、来年も何人の普通のユーザーが毎日あの小さなキツネをクリックし続けるのかだ。