グローバルな金融システムについて、静かに進行しているかなり興味深いことに気づいた。最近、金の価格が1オンスあたり5500ドルに達し、その時点で世界の金準備の総価値がほぼ米国債の発行残高と同じになったのだ。両者とも38兆ドルだ。これは1980年代以来初めてのことで、考えてみるとかなり重要な出来事だ。

主流の見方は、これを単なるドルの弱さや地政学的緊張からの安全資産需要だと考えている。確かにそれも一部だが、それだけではない。本当に起きているのはもっと根本的なこと—信頼の問題だ。正確には、その信頼の侵食だ。何十年もドルが世界の交換手段と準備資産を支配してきた後、静かだが明らかに変化が起きている。各国は米国債から多様化し、最終的な価値の保存手段として物理的な金にシフトしている。

実際に現場で何が起きているか見てみよう。中国、トルコ、インドは2022年以降、積極的に金準備を蓄積し、何百トンも中央銀行の金庫に追加している。一方、伝統的な米国の同盟国である日本や英国は引き続き国債を買い続けている。これにより、 reserve資産と金融安全保障について二つの陣営に分かれる奇妙な二分化が生まれている。

本当の問題は、地政学だけではない。米国債自体も最近は魅力が薄れてきている。金利カバレッジ比率—政府の収入のうちどれだけが利子支払いに充てられているか—は18.5%に達し、格付け機関が設定した警告ラインを大きく超えている。これは財政の硬直性が高まっていることを意味し、他の支出の柔軟性が減少している。さらに、外国投資家による米国債の保有比率も長年下降傾向にある。いわゆる「リスクフリー資産」の物語は維持が難しくなってきている。

しかし、私が特に興味を持っているのは、5500ドルという心理的な節目が実際の価格以上に重要かもしれないという点だ。すでにドル依存から脱却しつつある国々にとっては、この価格突破は彼らの戦略を裏付けるものだ。一方、ドルシステムにまだいる国々—特に揺れている国々—にとっては、金が米国債を超えて価値の保存手段となるのを見ることは、真の目覚めの呼び水となるだろう。すぐに全ての国が一夜にしてドル離れを始めるわけではないが、信頼はゆっくりと崩れていき、時にはその疑問を持つだけで多様化について考え始める。

歴史的な類似点も非常に示唆に富む。1980年代には、金が米国債の価値を超えた状況があった。当時、ヴォルカーFRB議長の徹底的な金利引き上げ—フェデラルファンド金利が19%に達した—によってドルと米国債への信頼が回復されたのだ。そのコストは莫大だったが、ドルシステムに40年の覇権をもたらした。

では、今や米国はその信頼を取り戻すために何を払う覚悟なのか？この不快な計算が示すのは、今の債務状況は1979年よりもはるかに悪いということだ。当時、米国の債務はGDPの31%だったが、今は122%だ。利子支払いは収入の9.2%だったが、今やほぼ20%に近い。もう一度ヴォルカーのような劇的な動きは、何か大きな破壊を伴わずにはできない。FRBと財務省は、低インフレ、低金利で債務負担を管理しつつドルの覇権を維持するという、ほぼ不可能な綱渡りを続けている。三つすべてを同時に満たすことはできない。

新たに指名されたFRB議長のウォーシュは、生産性向上—AIによるデフレ促進—に賭けているようだ。これにより、金利を引き下げつつもバランスシートを引き締め、米国債を再び魅力的にできると考えているのだろう。これが「新しいアプローチ」として人々の関心を集めている。しかし、その道筋もまた複雑で不確実性に満ちている。

では、今後の金の動向はどうなるのか？正直なところ、我々は本当に未知の領域に入っている。問題は、金が今後も上昇し続けるかどうかではなく、世界の金融・交換システムがより多極化した現実に適応できるかどうかだ。金や米国債、その他の準備資産がよりバランスよく共存できる体制に変わるのか、それともドルがすべてを支配し続けるのかだ。

この変動はおそらく、長期的な調整の始まりにすぎない。トレーダーにとっては、短期的な変動の方が、最終的にどこに落ち着くかを予測するよりもずっと重要だ。この種のグローバルな金融の不確実性に直面しているとき、ドルコスト平均法はかなり賢明な戦略に見える。古い国際金融秩序は簡単には崩れないが、その土台は確実に動き始めている。