この The Morning Filter ポッドキャストのボーナスエピソードでは、共同ホストでありモーニングスター米国市場戦略責任者のデイブ・セケラと、モーニングスター米国シニアエコノミストのプレストン・コールドウェルが、市場と経済の新しい見通しを共有します。市場が今日割安かどうか、どのセクターに最良の投資機会があるか、そしてモーニングスターのアナリストのお気に入り銘柄リストに載る株式は何かを知るために、ぜひお聞きください。セケラはまた、2026年に価値株と成長株のバーベル戦略が勝てると考える理由と、その実行方法についても解説します。
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Q2市場展望：なぜ株式バーベル戦略が今日の市場に理想的なのか
重要なポイント
この The Morning Filter ポッドキャストのボーナスエピソードでは、共同ホストでありモーニングスター米国市場戦略責任者のデイブ・セケラと、モーニングスター米国シニアエコノミストのプレストン・コールドウェルが、市場と経済の新しい見通しを共有します。市場が今日割安かどうか、どのセクターに最良の投資機会があるか、そしてモーニングスターのアナリストのお気に入り銘柄リストに載る株式は何かを知るために、ぜひお聞きください。セケラはまた、2026年に価値株と成長株のバーベル戦略が勝てると考える理由と、その実行方法についても解説します。
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コールドウェルは、GDP成長が再加速すると予想する時期、K字型経済に関する懸念が過剰である理由、連邦準備制度が再び金利を引き下げるまでの期間について語ります。エピソードの最後には、民間信用市場の見通しも含めて、債券市場の展望についても触れています。
ボーナスエピソードのアイデアがあれば、 themorningfilter@morningstar.com までお送りください。
モーニングスターからの第2四半期2026年の見通しに関する追加情報
変動の激しい市場で買うべき33の割安株
2026年第1四半期の振り返りと第2四半期の市場見通し
第2四半期の株式セクター見通し
トランスクリプト
スーザン・ジウビンスキー: こんにちは、スーザン・ジウビンスキーです。 The Morning Filter ポッドキャストのボーナスエピソードへようこそ。ご存知の通り、私たちはリクエストに応じて、皆さんがもっと知りたいと思っているトピックを取り上げるボーナスエピソードを配信しています。もしボーナスエピソードのアイデアがあれば、メールアドレスの themorningfilter@morningstar.com までお送りください。今日のボーナスエピソードは、モーニングスターの包括的な2026年第2四半期株式市場見通しウェビナーの再放送です。モーニングスターの共同ホスト、デイブ・セケラとモーニングスターのチーフエコノミスト、プレストン・コールドウェルが登場します。激動の第1四半期を経て、デイブとプレストンは株式、債券、インフレ、金利、経済の見通しを共有します。ぜひお聞きください。
米イラン停戦発表
デイブ、あなたの準備したコメントに入る前に、昨夜発表された米イラン停戦後のいくつか質問をさせてください。2026年の初めに、このウェビナーであなたは、投資家がボラティリティを利用して高品質のバリュー株（エネルギー株を含む）と高成長のテクノロジー・AI株をバランスよく持つバーベルポートフォリオを維持すべきだと提案しました。過去数週間、The Morning Filter の週次ポッドキャストで、投資家は利益確定をし、バリュー株とエネルギー株から得た利益を割安なテクノロジー・AI株に再投資すべきだと示唆してきました。現在、4月8日正午の時点で、米国株は上昇し、原油価格は下落しています。今日のバーベル構造についてどう考えていますか？
デイビッド・セケラ: こんにちは、スーザン。今日は、そして今この瞬間は、何もしないのが最良のタイミングだと思います。今こそ、そのバーベル戦略を活かす絶好の機会です。あなたがおっしゃった通り、過去数週間、利益確定を推奨してきました。全てのポジションを売る必要はありませんが、少なくともバリュー株と特にエネルギー株の利益を確定させてきました。今年の最も割安だったセクターの一つであり、非常に良い配当利回りを提供していたことも覚えています。また、インフレ再燃やその他の地政学的リスクに備え、自然なヘッジとしても役立つと何度も指摘してきました。私の今年の頭にはイランの紛争は想定していませんでしたが、それでも世界には十分なホットスポットがあり、その警戒を促してきました。
現時点では、原油が下落したとはいえ、その利益を確定し、他の割安セクターに振り向けるのが良いでしょう。特に、今年これまでに売り込まれてきた成長株、特にテクノロジー株やAI株に投資するのが良いと思います。今のところ、成長分野で最も見込みのあるのは、特にテクノロジーセクターと多くのAI株です。バーベル型ポートフォリオをこのまま維持してください。そこには上昇の余地があると考えています。一方、価値株はおそらく遅れをとるでしょう。売り込まれる可能性は低いですが、上昇には遅れそうです。エネルギーは、今後も原油価格が下落し続ける限り、引き続き売られ続けると見ています。
米国イラン停戦で株式市場急騰、原油価格は急落
ブレント原油は4週間ぶりの安値に下落し、投資家は輸送回復の詳細を待っています。
時価総額別に考えると、私が最後に確認したとき、小型株は今朝やや大型株を上回るパフォーマンスを示していました。小型株は市場の中で最も割安な部分ですが、今後数週間で最初に反発するのはおそらく大型株だと考えています。その後、小型株が追随する形になるでしょう。
セクター見通しを見ると、最も打撃を受けたセクターは、今日最も割安と考えられるセクターです。具体的には、テクノロジー、通信、消費循環セクターです。これらは今朝好調です。これらのセクターは今後も上昇余地が大きいと考えています。一方、経済感応度の低い防御的セクター、消費者防衛、ヘルスケア、公益事業は、評価額に基づき、上昇に遅れをとる可能性があります。短期的にはこれらが下落する可能性も否定できません。
次に何を考えるべきか？何事も終わりがなければ終わりではありません。投資家が今考えるべき質問は：この2週間の停戦は維持されるのか？今後2週間の間に紛争が再燃する可能性は？その期限までに交渉がまとまるのか？できれば、これらの問題について何らかの恒久的な解決策や長期的な合意に至ることを期待しています。
セクター見通し：モーニングスターの第2四半期のトップピック
モーニングスターのアナリストが、セクターの見通しと買うべき最良の株について解説します。
この1か月間、何度も話してきたことですが、私は特に原油先物契約に注目しています。前月、2か月先、長期の価格も見ています。今日の数字を見ると、2026年5月の契約は96ドル台です。最終取引日は4月19日です。これは停戦の2週間後の4月21日以内に入ります。ただし、96ドルは、紛争前のこの契約の取引価格から47％上昇しています。次に、6月2026年の契約は88ドル台です。最終取引日は5月19日で、米国の大型連休の前週です。こちらも約32％高い水準です。さらに、2026年12月の先物は約72.5ドルで、こちらも15％高です。これらの価格はまだ調整中だと考えています。
ボラティリティについては、今年はかなりの変動が続くと予想しています。今後数か月、特に次の四半期にかけて、世界経済や米国経済に影響を与える生産や輸送の混乱が続く見込みです。アジアの化学品メーカーの一部は生産停止に追い込まれ、プラスチックやその他の製品に使われる化学品の供給に影響しています。
これらの混乱は、システムに影響を与える前に何らかの問題を引き起こす可能性があります。インフレ指標は、これらの高い原油価格がシステムを通じて浸透するにつれて、一時的に上昇する見込みです。ガソリンやディーゼル、輸送コストだけでなく、大豆、小麦、トウモロコシなどの農産物の価格も上昇しています。これらは主に天然ガス由来の肥料を必要とし、天然ガスも一部停止しています。肥料価格も上昇しています。消費者の節約行動にどれだけ影響が出るかも注視しています。エリンと話した際、彼女は、油価が高止まりし、メモリアルデーや夏にかけて高値が続く限り、消費者の行動に大きな変化はないだろうと考えていました。後半には消費者の支出が縮小する可能性もありますが、2026年の初めに話したリスクは依然として存在しています。
アナリスト：米イラン停戦は市場の正常化を早期に促さない
原油価格は高止まりし、市場のボラティリティは今後も続く見込みです。
2026年第2四半期の株式市場見通し
ジウビンスキー: さて、デイブ。あなたはほぼすべての質問に答えてくれました。次に、あなたの第2四半期の見通しについての準備したコメントに移ってください。
セケラ: ウェビナーの冒頭で少し変化をつけたため、プレストンの経済見通しに十分な時間を割くために、いくつかのスライドを早めに進めます。私がすぐにでも伝えたいのは、株式市場の評価についての概要、セクターの評価、トップピック、経済の競争優位性別の評価、そして主要な大型株の動きです。プレストンに経済見通しを話してもらい、その後、短期債券の見通しで締めくくります。最後にできるだけ多くの時間を質疑応答に充てたいと思います。
2026年第2四半期株式市場見通し：パニックにならずに調整を
ボラティリティを利用し、利益確定と再投資のタイミングを見極める。
市場を見ると、私たちの計算では、市場は公正価値から全体で約12％割引で取引されていました。過去のウェビナーに参加したことがない方のために説明すると、公正価値の見方は、多くの他の市場戦略家と大きく異なります。私のキャリアの中で、市場戦略家は通常、S&P 500の収益予測を何らかのモデルやアルゴリズム、経済モデルを使って予測し、それに基づいて将来の複数倍を適用します。彼らはしばしば、市場は8％から10％割安だと伝えようとしますが、それはあくまで目標追求の結果であり、真の評価分析ではありません。モーニングスターは、世界中の1600以上の企業を調査し、そのうち700以上の米国上場株の内在価値を算出し、市場価格と比較しています。それが私たちの株価と公正価値の比率指標です。
【モーニングスタイルボックスによる価格/公正価値】
出典：モーニングスターリサーチサービス、2026年3月23日現在のデータ。
あなたがおっしゃった通り、年初に私たちは高品質の広い経済的競争優位性を持つバリュー株（特にエネルギーセクターの株）を中心としたバーベルポートフォリオを作ることを推奨しました。その後、ボラティリティが高いと予想したため、上昇局面では成長株、特にAI株が市場をリードすると考えました。これらが過熱し、過大評価の領域に入ると、利益確定をして、それらを割安な広い競争優位性を持つバリュー株に再投資し、ポートフォリオを調整できると考えました。実際には、価値株はこの四半期末までかなり良いパフォーマンスを示しました。
これらはプラスリターンでしたが、成長株は最も大きく、最も厳しい下落を経験しました。過去数週間、利益確定を推奨してきました。エネルギーセクターの利益を確定し、それを落ち込んだ成長株やテクノロジー株に再投資してください。今後、大型株は十分に下落し、非常に魅力的な水準に入っていますが、割安な小型株は17％割引のままで、市場の中で最も割安です。長期的に見て、私たちの価格/公正価値の評価はどうだったか？ 2010年末から2011年初めまでの推移を示すチャートがあります。これはタイミングツールというよりも、評価ツールとして非常に有効です。
【モーニングスターの米国株式リサーチの月末評価値と公正価値の比率】
出典：モーニングスターリサーチサービス、2026年3月23日現在のデータ。
市場はどれだけ下落したか、そのスピードも示しています。私はこの下落局面でも市場のウェイト推奨を維持しました。最初はややアンダーウェイトにすべきだったかもしれませんが、結局は市場ウェイトの推奨を変えませんでした。現在の割引率は約12％ですが、今日の動きから推測すると、全体で9〜10％の割引と考えられます。過去には、市場は振り子のように過剰に反応し、過熱した局面もありました。例えば、2021年末には市場は過大評価されていると考えました。
2022年の見通しでは、その時点で株価は公正価値に対してかなり高く、6％のプレミアムをつけていると指摘しました。その後、インフレの上昇やFRBの引き締め、経済の軟化予測があり、株価は大きく下落し、2022年10月には深い割引に入りましたが、その後反発し、底打ちしました。過去には、2011年の欧州のソブリン債務危機や銀行危機の際に、市場は大きく下落しました。
このあたりの歴史的背景は省略しますが、過去四半期の市場の動きはこのようなものでした。モーニングスターのスタイルボックスを使った市場の変化を見てみましょう。
【2026年第1四半期までの米国市場指数の変動率：3.49％の下落】
出典：モーニングスターリサーチサービス、2026年3月23日現在のデータ。
予想通り、原油に密接に連動しているセクターが最も良いパフォーマンスを示しました。エネルギー株は今年前半に大きく上昇しました。逆に、経済感応度の高いセクター、特にAI株は大きく下落し、最もパフォーマンスの悪いセクターの一つとなりました。金融セクターは、年初に最も過大評価されていたセクターの一つであり、今年最も打撃を受けたセクターの一つです。金利の上昇とともに、純金利収入の増加を見込んで過大評価されていた部分もありましたが、短期金利の上昇と曲線のフラット化がこれに影響しました。消費循環セクターも、原油高による消費者への打撃で大きく下落しました。
【セクター別リターン：四半期累計（％）】
出典：モーニングスターリサーチサービス、2026年3月23日現在のデータ。
最も寄与した要因は、エネルギー株の大きな貢献でした。エクソン（XOM）、シェブロン（CVX）などが代表例です。次に、メモリーストレージ用半導体のMicron（MU）やSanDisk（SNDK）などのコモディティ志向のハードウェア企業も好調でした。AI用半導体の需要増により、AMATやLRCXなどの装置メーカーも好調です。最後に、Johnson & Johnson（JNJ）やCaterpillar（CAT）などの高品質バリュー株も堅調でした。
年初からのスター評価と公正価値の変動、そして最も下落した銘柄の動きも比較します。特に、Microsoft（MSFT）、Apple（AAPL）、Nvidia（NVDA）、Amazon（AMZN）、Tesla（TSLA）などの大型メガキャップ株は、AI関連の売りが影響し、大きく下落しました。Microsoftはソフトウェア関連で売りが出ており、AIの台頭とともにソフトウェアセクターの変動も注視しています。JPモルガン（JPM）も一部売りが入り、評価は3つ星に上昇しました。
長期的には、価値株は過去数年間大きくパフォーマンスが低迷していましたが、評価の見直しにより、今や広範な市場平均を上回る水準にあります。これにより、最近は多くの投資家にとって、価値株の利益確定と成長株への再投資が良いタイミングと考えられています。
小型株の評価も比較します。2020年、2021年には破壊的技術株が過熱し、多くが1つ星に近い評価を受けましたが、その後調整されました。過去四半期では、市場全体に比べて小型株はそれほど大きく上昇しませんでしたが、下落時の価値保持は良好です。これは、市場が今や価値株の価値を認識している証拠です。
2026年のリスク
今後数週間の動き次第ですが、最大のリスクの一つは、原油価格が高止まりし続けることです。これがスタグフレーション的な環境を招き、経済成長をさらに鈍化させる可能性があります。インフレも引き続き高水準にとどまる見込みです。特に、AI株は高い評価を支えるためにさらなる成長を必要としますが、市場は2028年以降も成長を継続できる証拠を求めている状況です。
また、AIが新たな収益源を生み出し、生産性や効率性を向上させる具体例を市場は模索しています。米連邦準備制度の新議長や中間選挙も市場に影響を与える可能性があります。夏には米中間の貿易・関税交渉の再開も予想されます。
信用市場のリスクも高まっています。モーニングスターの信用格付け子会社である DBRS は、信用格付けの弱化を指摘しています。多くの民間信用の企業は、債務返済能力の低下やデフォルトの増加に直面しています。中国経済も引き続き注意が必要です。日本の国債や円の動きも注視しています。
セクター評価とトップピック
四半期ごとに評価を示すチャートを見てみると、市場の下落に伴い、評価の高い銘柄の割合が増加しています。特に、テクノロジーは市場価値の約23％割引と、過去15年で最大の割引を示しています。金融や消費循環も割安になっていますが、エネルギーは逆に過熱し、35％以上上昇しています。
主要な銘柄では、Nvidia、Microsoft、Broadcom、Meta などが割安評価です。Microsoftは5つ星評価を受けており、過去15年で稀に見る高評価です。ウォルマートやコストコ、J&Jも評価が高いです。評価が2つ星や1つ星の銘柄は、利益確定の対象です。
過去の集中化の傾向も続いており、10の大型メガキャップ株が市場の大部分を占めています。これらの株は過去四半期に売り込まれましたが、評価は改善しています。
2026年の米国経済見通し
プレストン・コールドウェル：ありがとう、デイブ。あなたのコメントに大きな変動はなかったようです。私の予測は、GDP成長はやや鈍化し、2022-24年の平均2.8％から2025年は2.1％に低下すると見ています。これは一時的な要因によるもので、今後は回復すると考えていますが、いくつかの逆風も残っています。関税や原油価格のショック、人口増加の鈍化が影響しています。
AIによる資産価格ブームの一部が収束しつつあり、投資支出も鈍化しています。インフレは2026年に3.3％に上昇し、エネルギー価格の影響も考慮すると、実際のインフレ率は約3.1％になる見込みです。これらは、エネルギー価格の下落や関税の影響が解消されるとともに、経済の余剰容量が増えることで、徐々に低下していくと予想しています。
労働市場については、労働供給の縮小により、失業率は2027年に4.6％にピークを迎えると見ています。賃金上昇も鈍化し、インフレ圧力は緩和される見込みです。
2月の雇用統計は雇用の「停滞」を示す
雇用の伸びは予想を下回ったものの、FRBは金利を据え置く可能性が高いです。
K字型経済に対する懸念は過剰
このテーマについて最近議論しましたが、要点を共有します。過去数年、所得の高い層の消費がやや過剰に伸びていることがわかっています。パンデミック以降、上位10％の世帯の消費は平均より約1.1ポイント高くなっています。過去3年間では2.5％の過剰成長ですが、低・中所得層の消費は完全に停止していません。高所得層の過剰消費は、資本所得の増加や貯蓄率の低下によるものです。
一方、低所得層は、貯蓄の蓄積が比較的多く、借金の増加も抑えられています。総じて、家計の負債比率は2019年以降7ポイント低下しています。これは、低所得層の負債削減によるものです。過剰貯蓄の一部は、過去の高金利や住宅ローンのピーク時からの反動と考えられます。
このK字型の物語を語る際には、2000年代中頃の住宅バブルのような脆弱な状況と混同しないことが重要です。
K字型経済は株式投資にとってリスク増
株式市場のつまずきは、消費支出や経済成長に悪影響を及ぼす可能性があります。これは脆弱なバランスを意味します。
インフレ、関税、金利見通し
インフレについては、2025年に住宅インフレが急落し、2026年も継続しています。2025年は関税による物価上昇を相殺し、インフレは横ばいでした。2026年は、関税とエネルギー価格のショックにより、物価上昇が続く見込みです。将来的には、住宅インフレが低水準にとどまり、関税やエネルギー価格の影響が解消されることで、インフレは低下していくと予想しています。
このチャートは、過去50年のPCEインフレに対する原油の寄与度を示しています。2026年の見通しは、今朝の先物価格を考慮すると、約0.5％の影響となり、チャートの0.65％よりも低くなります。それでも、1970年代のインフレと比べるとかなり抑えられています。これは、2025年時点で原油が消費の約3％を占めており、1970年代の8％超と比べて大きく低下しているためです。
FRBは据え置き、2026年の金利引き下げ期待は急速に縮小
債券市場とFRBの見通しは、今年は一度だけ金利を引き下げるシナリオを示しています。
関税については、2026年には2025年と比べて大きな引き下げは見込まれていません。最高裁の IEEPA 判決後、関税率は約4ポイント下がりましたが、実質的な関税率は代替効果や遵守ギャップを考慮すると約2.5ポイントの低下にとどまると見ています。年間平均では、2026年はほとんど変化しません。今後数年で関税の緩和が進むことを期待しています。
FRBは2026年の金利引き下げを一時停止すると予想しています。今朝の先物市場の動きからも、その見方は変わっていません。引き下げの確率は上昇していますが、中央値は引き続き「引き下げなし」と見ています。2027年と2028年には、さらに5回の引き下げが見込まれ、2028年末までに金利は1.25ポイント低下し、2.25％〜2.5％の範囲に落ち着く見込みです。これにより、長期金利もさらに低下し、2029年には10年国債の利回りは平均3.25％に下がると予想しています。
これらの長期金利の低下は、経済成長を促進するために必要です。特に住宅市場は、より低い住宅ローン金利を必要とします。住宅購入者は、今の高金利にもかかわらず、低金利に借り換えられると期待しています。これもやがて実現するでしょう。その他の金利感応セクターも同様です。では、デイブに戻します。ありがとうございました。
債券市場見通し
セケラ: ありがとうございます、プレストン。多くの質問が寄せられていますので、短く債券の見通しをお話しします。利回り曲線の形状や、2年債のフラット化、最もフラットな部分についてです。米国コア債券指数は3月23日までに約20ポイント縮小しました。金利上昇に伴う債券価格の下落と、企業債市場の動きも見ています。過去数か月で、信用スプレッドは拡大しています。投資適格債の指数は8ポイント拡大し、85となっています。ハイイールド債も40ポイント拡大し、315となっています。
イラン戦争の中、信用スプレッドは拡大の兆し
長年、国債に比べて利回りが限定的だった企業債市場に変化の兆しが見え始めています。
インフレヘッジを提供した債券ファンド
過去10年の実質リターンを見ると、一部のファンドはインフレを上回る成果を上げています。
民間信用市場は今年に入り、かなり弱含みです。多くの代替資産運用会社の株も大きく下落しています。私の見解では、民間信用の損失はまだ続くと考えています。興味のある方は、dbrs.morningstar.com にアクセスし、無料で登録し、過去1年間の民間信用に関する調査資料を入手してください。企業信用スプレッドは、過去25年間と比較して、非常に狭い水準にあります。投資適格やハイイールドの市場には、今はあまり関心がありません。
経済の弱体化や民間信用市場の大きな崩壊があれば、スプレッドは急速に拡大する可能性があります。
ジウビンスキー: ウェビナーをお楽しみいただけたでしょうか。私たちは毎週月曜日の午前9時（東部時間）、午前8時（中部時間）に The Morning Filter ポッドキャストを配信しています。投資を楽しんでください。
他のモーニングスターのポッドキャストもぜひご覧ください。
投資の洞察
ホストのイヴァナ・ハンプトンとモーニングスターのアナリストが、ポートフォリオ、ETF、株式などの新しい研究を解説し、より賢い投資をサポートします。エピソードは金曜日に配信。
長期展望
ホストのクリスティン・ベンツが、資産配分やリスクとリターンのバランスなど、投資や個人金融の重要テーマについて、影響力のあるリーダーと対談します。新エピソードは水曜日に放送。