リーオプド・アッシェンブレナーの最新ポートフォリオ動向に飛び込んだばかりだが、正直なところ、彼はこの分野の他の誰とも全く異なるゲームをしている。

だから、多くの人はまだNVIDIAの株に夢中で、それがAIの唯一の投資先だと思っている。でも、この24歳の若者は何か荒業をやってのけた—彼はNVIDIAのポジションを完全に手放した。NVIDIA、Broadcom、TSMC、Micronを売却。みんなが積み上げているおなじみの銘柄だ。そして、それで利益も出した。チップ株が冷え込む中、プットオプションを保持していて、それが報われた。

みんなが尋ねている質問：なぜ、チップを追いかけ続ける市場の中で、NVIDIA株から離れるのか？

彼の答えは実に説得力がある。GPUの時代は終わったと言っているのだ。2025年末、2026年初までに、市場はチップの可能性を完全に織り込んでいる。価値はすでに反映済みだ。だから、今NVIDIA株を買い続けているなら、遅れていることになる。

しかし、ここからが面白い。彼はただの撤退ではなく、ほとんど誰も話していない分野に大きく舵を切った。エネルギーインフラだ。具体的には、電力供給が本当のボトルネックであり、もはや計算能力ではないと賭けている。

考えてみてほしい。AIラボは使いきれないほどGPUを持っているが、それに電力を供給できていない。既存の電力網は人間用に作られており、大規模な言語モデルのトレーニングには適していない。それが今の制約だ。次に大きな金脈はそこにある。

彼の最大の動きは？彼のファンドの20%をBloom Energyに投資したことだ。8億5000万ドルを、ほとんど誰も知らない企業に。これは集中投資であり、高い確信を持った賭けだ。

Bloom Energyは酸化物燃料電池を製造しており、天然ガスを現場で電気に変換する。モジュール式で迅速に展開でき、電力網に依存しない。彼らの受注残は200億ドルに達している。昨年の売上は34%増加し、今年は40%増を見込む。飽和状態ではなく、需要が供給を圧倒している。

この戦略はシンプルかつエレガントだ。皆が電力網に頼る代わりに、データセンターの隣に燃料電池を設置し、自前で電力を生成する。電力網のアップグレードを待つ必要もない。限られた容量を巡る他のデータセンターとの競争も避けられる。自分でエネルギー問題を解決するのだ。

次に、CoreWeaveだ。彼は以前の5億ドルに加え、さらに3億ドルを投じた。CoreWeaveはGPUのラック、冷却システム、電力供給、技術サポートといった地味な部分を担う企業だ。彼らはインフラ層の一部でありながら、誰も気にしないが必要不可欠な存在だ。

しかし、ここで賢いのは、彼がビットコインのマイニング企業も買収している点だ。ランダムに思えるかもしれないが、暗号通貨は今熱いわけではない。それでも、これらの企業は価値ある資産を所有している。土地と電力許可証だ。すでに電力網へのアクセスや施設の建設、規制の承認を得ている。

だから、新しいデータセンターのライセンスや電力接続を待つ代わりに、彼はこれらのマイニング企業を買収し、暗号通貨の部分を切り離して、インフラをAI用に再利用している。まるで酒類免許を持つバーを買い取るようなもので、新たに申請して何年も待つ必要がない。天才的なショートカットだ。

また、彼はInfosysの空売りもしている。なぜか？AIエージェントが安価なアウトソーシング労働を置き換えると見ているからだ。これらのITアウトソーシング企業は、インドの安価な開発者を提供するビジネスモデルに依存してきた。しかし、今やClaudeやGPTが複雑なコーディング作業をこなせる。そうなると、そのビジネスモデルは時代遅れになる。

この全体的なアプローチの本当に印象的な点は、哲学的な変化だ。彼はNVIDIA株とチップの豊富さに賭けるのから、物理的な世界の希少性に賭ける方向にシフトした。エネルギー、土地、許可、製造能力。これらはソフトウェアだけでは解決できないものだ。

純粋にソフトウェアに頼る企業は苦戦するだろう。未来は物理的なものだ。工場、インフラ、電力生成。これらには人材、ライセンス、法規制が必要だ。AIにはそれらを作り出すことはできない。

エネルギーは誰も逃れられない制約だ。Google、Amazon、NVIDIAは、たった一つの四半期だけで6500億ドルの資本支出を約束した。すべての資金が電力問題の解決に流れている。そして、彼のポートフォリオはその中心に位置している。

大局を見てほしい。彼は2024年末に2億5500万ドルの資金でスタートし、半年後には5億ドルに増やした。今や55億ドルだ。わずか1年ちょっとで。彼はS&P500を8倍上回った。

その大部分は、チップの論点が展開し始めるのを見て、それに乗り、その後、皆が気づく前にインフラに切り替える確信を持ったからだ。多くの投資家はまだNVIDIA株について議論しているが、彼はすでに次の制約に動いている。

リスクは？もちろんだ。集中投資だ。AIインフラの需要が加速し続けるという単一テーマへの賭けだ。もしそれが鈍化したり、マクロ経済が変わったりすれば、すべてに圧力がかかる。そして、彼はまだ24歳—景気後退を乗り越える長い実績はない。

しかし、これまでのところ、彼のシンプルなアイデアは的中し続けている。ビットコインマイニング企業は土地と電力を持っている。確認済み。エネルギーがボトルネックだ。確認済み。Bloom Energyは急速に拡大できる。確認済み。AIエージェントはアウトソーシングを置き換える。ますます正しいと見られている。

OpenAIを解雇された男が、2027年までにAGIを予測した165ページの論文を書いた。人々は彼を狂人だと思った。しかし、GPUインフラに関する彼の予測は正しかった。今、彼はエネルギーインフラについて逆張りの予測をしている。

彼の2027年のAGIタイムラインに賛成しようと反対しようと、このインフラの論点は注目に値する。彼は基本的に、次の5年間はNVIDIA株の時代ではなくなると言っている。電力生成、不動産、許可、製造能力の時代だ。

もし彼の予測が正しければ、Bloom Energyや同様の企業は、過去数年間にNVIDIA株が見せたような爆発的成長を遂げる可能性がある。それが彼のファンド全体での賭けだ。