Baru saja menghabiskan waktu terlalu lama menyelami Jane Street dan jujur saja, perusahaan ini benar-benar liar. Seperti, aku tahu mereka besar dalam trading, tapi kedalaman apa yang sebenarnya mereka lakukan benar-benar membuat pusing.

Jadi begini—Jane Street mulai pada tahun 1999 dengan empat orang di sebuah kantor kecil tanpa jendela yang melakukan arbitrase ADR. Terlihat membosankan banget, kan? Tapi kemudian mereka membuat taruhan pada ETF saat orang tidak peduli tentang mereka, dan itu pada dasarnya mengubah segalanya. Melompat ke tahun 2024, dan mereka menarik pendapatan trading bersih sebesar $20,5 miliar. Itu lebih dari Citigroup ($19,8 miliar) dan Bank of America ($18,8 miliar) digabungkan, kecuali mereka melakukannya dengan hanya 3.000 karyawan. Citibank memiliki 220.000 orang. Celah efisiensi benar-benar gila.

Yang benar-benar membuatku terkesan adalah budaya mereka. Tidak ada CEO. Seperti, benar-benar tidak ada CEO. Sekitar 40 orang senior hanya membuat keputusan secara kolektif. Mereka menggunakan OCaml (bahasa pemrograman yang hampir tidak digunakan orang lain) sebagai sistem trading utama mereka—25 juta baris kode. Proses wawancara mereka pada dasarnya semua teka-teki probabilitas dan masalah teori permainan. Mereka tidak peduli jika kamu tahu keuangan; mereka hanya ingin melihat apakah kamu bisa memecahkan hal-hal aneh di bawah tekanan. Dan mereka tidak menggunakan perjanjian non-kompetisi, yang belum pernah terdengar dalam dunia keuangan.

Tapi di sinilah bagian gelapnya. Jane Street terlibat dalam beberapa situasi yang benar-benar meragukan. SEBI (Otoritas Sekuritas India) pada dasarnya menangkap mereka menjalankan apa yang tampak seperti manipulasi pasar pada opsi Bank Nifty. Pola ini gila: mereka membeli sejumlah besar saham dan futures di pagi hari, lalu menjual semuanya di sore hari untuk secara artifisial menurunkan indeks dan mendapatkan keuntungan dari posisi opsi short mereka. Laporan SEBI menunjukkan bahwa pada satu hari tertentu, mereka kehilangan $7,5 juta pada perdagangan spot tetapi mendapatkan $89M dari opsi—keuntungan bersih $81,5 juta. Dari Januari 2023 sampai Maret 2025, mereka menghasilkan sekitar $4 miliar total di India, dengan sebagian besar berasal dari opsi sementara mereka sebenarnya kehilangan uang di futures.

Lalu ada situasi Terra/Luna. Gugatan menyatakan bahwa Jane Street memiliki orang dalam di Terraform (seorang mantan magang bernama Bryce Pratt) yang memberi mereka bocoran. Pada 7 Mei 2022, Terraform diam-diam menarik $150M dari UST dari Curve. Sepuluh menit kemudian, Jane Street menarik $85M dari pool yang sama. Mereka pada dasarnya membantu menguras likuiditas yang menahan UST, lalu menyaksikan kolapsnya. Setelah ekosistem mulai mati, Pratt diduga mengirim pesan kepada tim Terraform menyarankan mereka membeli Luna dengan diskon. Pindahkan barang berharga saat api menyala, lalu tawarkan membeli abu-abu dengan harga murah.

Dan SBF? Ya, dia bekerja di Jane Street dari 2014-2017. Mendapatkan $300K di tahun pertama, $600K di tahun kedua, lalu bonus $1M di tahun ketiga. Selama pemilihan 2016, dia membangun sistem untuk memprediksi hasil pemungutan suara lebih cepat dari CNN sehingga Jane Street bisa melakukan trading sebelum yang lain. Mereka melakukan short pasar dengan keras mengira kemenangan Trump akan merusak saham. Mereka sempat untung $300M pada satu titik, lalu pasar malah rally sebaliknya. Berubah menjadi kerugian $300M dalam semalam. Tapi mereka tidak memecat dia—malah memuji keakuratan sistem peramalan dia. Masalahnya hanya pada penilaian pasar, bukan matematikanya.

Koneksi Caroline Ellison juga ada di sana. Dia adalah CEO Alameda dan juga berasal dari Jane Street. Sama halnya dengan Gabe Bankman-Fried (saudara SBF), dan banyak orang lain yang kemudian mendirikan Modulo Capital. Kepadatan alumni Jane Street di bencana FTX tidak bisa diabaikan.

Yang menarik adalah bahwa Jane Street beroperasi di zona abu-abu yang aneh. Mereka secara teknis tidak melakukan apa-apa yang ilegal dalam banyak kasus—mereka hanya menggunakan asimetri informasi dan kecepatan dengan cara yang terasa... agresif. Mereka menggambarkan diri mereka sebagai "pemecah teka-teki," dan mereka secara harfiah memiliki mesin Enigma di kantor mereka sebagai dekorasi. Pesannya cukup jelas: kami menyukai enkripsi, kerahasiaan, dan membangun sistem yang hanya kami pahami.

Angka kuartal kedua 2024 bahkan lebih gila daripada tahun penuh 2024. Mereka mencapai $10,1 miliar dalam tiga bulan saja di 2025, dan tiga kuartal pertama 2025 totalnya $24 miliar. Itu sudah lebih dari seluruh pendapatan mereka di 2024.

Saya rasa yang membuat Jane Street begitu menarik—dan jujur saja mengganggu—adalah bahwa mereka pada dasarnya membangun mesin yang mengeksploitasi setiap keunggulan yang mungkin di pasar keuangan. Mereka tidak secara langsung melanggar aturan, tapi mereka pasti menguji batasan mereka. Mereka adalah perusahaan yang hampir tidak dikenal orang sampai mereka terlibat dalam gugatan. Dan saat itu, mereka sudah menghasilkan miliaran dolar.

Pertanyaan sebenarnya adalah apakah ini hanya trading yang sangat canggih, atau sesuatu yang lebih gelap. Mungkin keduanya. Mungkin itu seluruh intinya.