“Raja Jaket Bulu Angsa Shandong” percepatan proses IPO: tidak puas dengan “pengganti murah” berusaha meningkatkan kelas atas, tiga tahun menghabiskan 300 juta untuk iklan, sebelum listing melakukan pembagian dividen mendadak sebesar 290 juta

Berita Blue Whale 11 Mei (Jurnalis Tang Shiyun) “Raja Jaket Bulu Shandong” sedang mempercepat langkah kapitalisasi. Pada 29 April, perusahaan ini mengajukan pengajuan kedua ke Hong Kong Stock Exchange, berencana untuk go public di papan utama Hong Kong, dengan China International Capital Corporation sebagai sponsor eksklusif.

Merek pakaian lokal yang bangkit karena rasio harga dan kualitas ini pernah disebut sebagai “pengganti Bosideng”. Seiring meningkatnya popularitas kegiatan outdoor, saat ini mereka telah bertransformasi menjadi merek outdoor, tetapi upaya mereka untuk naik kelas ke pasar premium, Tamboer, pendukung pendapatannya tetap adalah model massal, jadi langkah selanjutnya Tamboer harus bagaimana?

Panggang Donglai pernah menjual “Raja Jaket Bulu Shandong”, mempercepat langkah menuju pasar modal

Tamboer berasal dari Weifang, Shandong, awalnya diposisikan sebagai merek jaket bulu lokal yang terjangkau, dengan keunggulan produk “harga terjangkau” dan “tahan lama” yang membuka popularitas di pasar utara. Data dari toko resmi Tmall menunjukkan bahwa produk utama jaket bulu mereka dipasarkan antara 200-800 yuan, dan salah satu produk terlaris dengan kupon harga 299 yuan.

Perlu dicatat, penampilan terakhir Tamboer di trending search adalah karena jaket bulu mereka yang laris di Pang Donglai—jaket bulu panjang dengan isi 213 gram, dijual seharga hanya 599 yuan, sementara harga beli produk tersebut sekitar 458 yuan. Rasio harga dan kualitas yang ekstrem dan penetapan harga transparan membuat Tamboer sempat menarik perhatian seluruh internet. Dibandingkan dengan merek seperti Bosideng yang fokus pada pasar menengah ke atas, Tamboer memiliki kelompok pelanggan dan posisi yang berbeda.

Pada Oktober 2025, merek ini pertama kali mengajukan dokumen penawaran umum; setelah masa berlaku 6 bulan, Tamboer melengkapi data keuangan yang lebih menarik. Dokumen penawaran menunjukkan bahwa pendapatan perusahaan terus meningkat selama tiga tahun, dari 10,21 miliar yuan pada 2023 menjadi 13,02 miliar yuan pada 2024 dan 21,89 miliar yuan pada 2025, dengan pertumbuhan tahunan masing-masing 39,48%, 27,52%, dan 68,13%; pada periode yang sama, laba bersih yang attributable kepada pemilik perusahaan masing-masing sebesar 1,39 miliar yuan, 1,07 miliar yuan, dan 2,23 miliar yuan.

Pada 2025, kinerja laba Tamboer sangat mencolok. Dipengaruhi oleh pertumbuhan pendapatan dan pengendalian biaya, laba bersihnya meningkat 108% secara tahunan, dan margin laba kotor juga kembali ke 56,3%. Di mana, bisnis online menjadi mesin utama—pendapatan bagian ini meningkat lebih dari 100% secara tahunan, menyumbang hampir 60% dari total pendapatan.

Seiring dengan perluasan skala, biaya pemasaran mereka juga terus meningkat. Dokumen penawaran menunjukkan bahwa biaya penjualan dan pemasaran selama tiga tahun terakhir masing-masing sebesar 3,56 miliar yuan, 5,08 miliar yuan, dan 8,09 miliar yuan, mendekati 40% dari pendapatan. Pada 2025, biaya penjualan Tamboer melebihi 8 miliar yuan. Di antaranya, biaya iklan dan promosi meningkat dari 15,8% dari biaya penjualan pada 2023 menjadi 24,2% pada 2025, dengan total pengeluaran lebih dari 350 juta yuan selama tiga tahun.

Tamboer berusaha naik kelas ke pasar premium, pendukung pendapatannya tetap model massal

Di balik peningkatan biaya penjualan yang terus berlanjut, Tamboer sedang melakukan peningkatan merek mereka sendiri. Perubahan yang cukup mencolok adalah penggantian duta merek mereka ke aktor muda seperti Zhou Ye, Huang Xuan, dan Zhong Chuxi, sementara duta merek awal mereka adalah Chen Baoguo. Selain berusaha menjangkau konsumen muda, Tamboer juga memasuki bidang outdoor yang sedang tren di industri, menuju pengembangan yang lebih profesional dan high-end.

Saat ini, Tamboer memiliki tiga seri utama: outdoor kelas atas, outdoor olahraga, dan outdoor ringan kota, mencakup berbagai skenario yang memenuhi kebutuhan profesional dan massal seperti ski, pendakian, hiking, piknik, dan perjalanan harian. Seri outdoor kelas atas terutama ditujukan untuk olahraga outdoor yang niche dan profesional. Untuk memperkuat citra profesional, Tamboer juga mensponsori tim ski papan Austria dan tim Nordic combined nasional China selama Olimpiade Musim Dingin.

Dari segi penetapan harga produk, Tamboer juga menunjukkan upaya mereka untuk naik kelas. Dokumen penawaran menunjukkan bahwa produk seri “Outdoor Terbaik” dipasarkan antara 999-3299 yuan, dan produk termahal di toko mereka saat ini sudah mencapai 3599 yuan. Pada 2025, pertumbuhan pendapatan dari seri ini sangat signifikan, meningkat lebih dari 140% secara tahunan.

Namun, kontribusi pendapatan dari seri ini masih terbatas, hanya sekitar 5,6%. Sebagian besar pendapatan Tamboer didukung oleh seri “Outdoor Ringan Kota” dengan harga rata-rata sekitar 400 yuan. Dokumen penawaran menunjukkan bahwa harga rata-rata seri “Outdoor Ringan Kota” menurun dari 1028 yuan pada 2023 menjadi 747 yuan pada 2025—bagi merek yang bangkit dari rasio harga dan kualitas, jalur naik kelas ini masih panjang.

Faktanya, fondasi untuk peningkatan profesional dan high-end dari merek ini terletak pada R&D. Namun, pengeluaran R&D Tamboer pada 2025 hanya sebesar 53,48 juta yuan, dengan rasio biaya R&D kurang dari 2,5%. Dalam dokumen penawaran, mereka mengakui bahwa perusahaan terutama bekerja sama dengan produsen kontrak pihak ketiga, dan melalui fasilitas di Tamboer Wisdom Technology Park memproduksi seri produk tertentu serta memperkuat kontrol kualitas. Dalam model produksi ini, merek mungkin menghadapi risiko keterlambatan produksi, peningkatan biaya, dan masalah kualitas. Di platform pengaduan HeiMa, terdapat lebih dari 700 keluhan terkait Tamboer, sebagian besar tentang masalah kualitas dan layanan purna jual.

Penawaran besar sebelum listing, bagikan 290 juta yuan, sebagian besar masuk ke kantong satu keluarga

Topik lain yang sering dibicarakan tentang Tamboer adalah distribusi dividen mendadak sebelum IPO.

Dokumen penawaran mengungkapkan bahwa pada 2025, pemegang saham Tamboer membagikan dividen sebesar 290 juta yuan, sementara laba bersih perusahaan (semester pertama 2025) sekitar 35,9 juta yuan. Skala dividen ini sekitar 8 kali lipat dari dividen mereka pada 2022 dan hampir 90% dari laba bersih selama tiga tahun.

Pengaruh dividen besar ini menyebabkan aset bersih Tamboer menurun dari 741,5 juta yuan di akhir 2024 menjadi 674,8 juta yuan di akhir 2025. Pada akhir periode laporan, perusahaan memiliki kas dan setara kas sebesar 263,2 juta yuan. Namun, dibandingkan dengan dokumen penawaran sebelumnya, kondisi keuangan Tamboer sudah membaik.

Perlu dicatat bahwa sebagian besar dari dividen bernilai miliaran ini masuk ke kantong keluarga yang sama. Dari struktur kepemilikan, Tamboer adalah perusahaan keluarga yang khas—Nyonya Wang Lili (ketua dan CEO perusahaan), Tuan Wang Runji (anak Nyonya Wang Lili), serta pihak terkait seperti Shanghai Lanyin dan Qingzhou Tanwen mengendalikan sekitar 96,6% hak suara perusahaan. Artinya, lebih dari 180 juta yuan dari dividen besar tersebut diterima oleh Wang Lili.

Dokumen penawaran menyebutkan bahwa dana yang dihimpun akan digunakan untuk R&D, pembangunan merek, peningkatan rantai pasok, dan akuisisi strategis.

Secara strategi, Tamboer memiliki pemahaman yang jelas tentang tantangan saat ini dan arah masa depan. Perusahaan berencana mengakuisisi merek outdoor premium di Eropa, Amerika Utara, dan Jepang yang pendapatannya tidak kurang dari 5 miliar yuan dan telah beroperasi lebih dari 10 tahun, untuk melengkapi lini produk dan matriks merek secara menyeluruh. Di sisi lain, mereka akan terus berinvestasi dalam pengembangan bahan dan proses, serta mendorong peningkatan kolaborasi rantai pasok digital dan multi-saluran.

Ambisi Tamboer terbuka jelas, tetapi persaingan di industri pakaian outdoor semakin ketat. Perjalanan kapital dan narasi ekspansi dari raja lokal ini tentu masih panjang.