‍#Gate广场五月交易分享

Apakah nilai pasar terbesar di dunia akan berganti tangan? Google tiba-tiba menjadi pemenang terbesar di era AI!

Dalam setahun terakhir, Alphabet(GOOGL.O) menyelesaikan sebuah perubahan persepsi pasar yang hampir sepenuhnya. Sebelumnya, pasar khawatir bahwa chatbot AI akan mengganggu bisnis inti pencariannya, tetapi kini, semakin banyak investor mulai melihat Alphabet sebagai salah satu pemenang infrastruktur paling lengkap di era AI.

Dalam perdagangan setelah jam perdagangan minggu lalu, nilai pasar Alphabet sempat sementara melebihi Nvidia(NVDA.O). Hingga penutupan minggu lalu, nilai pasar Alphabet sekitar 4,8 triliun dolar, sedangkan Nvidia sekitar 5,2 triliun dolar.

Dalam enam bulan terakhir, jarak antara kedua perusahaan menyusut dengan cepat. Pada akhir Oktober tahun lalu, nilai pasar Nvidia mendekati 4,9 triliun dolar, sementara Alphabet kurang dari 3,4 triliun dolar; sejak saat itu, saham Alphabet naik 43%, sedangkan Nvidia hanya naik 6,3% dalam periode yang sama. Dalam 12 bulan terakhir, saham Alphabet naik sekitar 160%.

Kunci dari penilaian ulang Alphabet adalah konsensus yang mulai terbentuk di Wall Street: Google tidak hanya memiliki kemampuan model seperti Gemini dan DeepMind, tetapi juga menguasai Google Cloud, chip TPU, pintu masuk pencarian, YouTube, dan Android, hampir mencakup semua bagian penting dari rantai industri AI.

Gene Munster, mitra pengelola Deepwater Asset Management, mengatakan:

“Google adalah salah satu dari dua perusahaan terbaik dalam pengembangan AI, karena mereka mengendalikan sebagian besar bagian dari rantai industri. Chip, model, infrastruktur, dan saluran distribusi, mereka semua miliki. Selain itu, kemampuan profit mereka juga sangat kuat.”

Perdagangan Anthropic membakar semangat pasar

Sentimen pasar semakin menghangat, dipicu oleh berita kerjasama besar antara Anthropic dan Google Cloud.

Minggu lalu dilaporkan bahwa Anthropic berjanji akan menginvestasikan 200 miliar dolar dalam Google Cloud selama lima tahun ke depan untuk mendapatkan sekitar 5 gigawatt daya komputasi. Setelah berita ini diumumkan, nilai pasar Alphabet sempat sementara melebihi Nvidia setelah jam perdagangan.

Investor percaya bahwa ini sekali lagi membuktikan bahwa Alphabet memiliki berbagai cara untuk berpartisipasi dalam kompetisi AI dan meraih keuntungan.

Setelah laporan keuangan Alphabet minggu lalu, JPMorgan(NYSE:JPM) menempatkannya sebagai “saham pilihan utama” di industri teknologi, menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan sedang mempercepat. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pesanan tertunda Google Cloud hampir dua kali lipat menjadi 462 miliar dolar.

Analis Citizens, Andrew Boone, memperkirakan bahwa pada tahun 2026, Alphabet akan memperoleh sekitar 3 miliar dolar dari infrastruktur terkait TPU, dan meningkat menjadi 25 miliar dolar pada tahun 2027.

CEO Google Sundar Pichai juga menyatakan bahwa di masa depan, pelanggan Google Cloud akan dapat menjalankan chip TPU Google di pusat data mereka sendiri.

Wall Street mulai khawatir tentang risiko konsentrasi pelanggan

Namun, beberapa analis tetap berhati-hati terhadap gelombang panas saat ini. Pertanyaan terbesar adalah berapa banyak pesanan tertunda Google Cloud yang berasal dari Anthropic.

Jika dibandingkan dengan kesepakatan Anthropic yang diklaim sebesar 200 miliar dolar, dengan pesanan tertunda cloud sebesar 462 miliar dolar yang diungkapkan Alphabet, ini berarti bahwa Anthropic mungkin menyumbang lebih dari 40% dari pendapatan yang sudah ditandatangani di masa depan.

Analis D.A. Davidson, Gil Luria, berpendapat bahwa ini sangat mirip dengan pengalaman Oracle(ORCL.N) sebelumnya. Tahun lalu, Oracle mengalami lonjakan harga saham karena pesanan tertunda yang besar, tetapi kemudian pasar menyadari bahwa sebagian besar pertumbuhan sebenarnya berasal dari OpenAI.

Luria mengatakan, “Mereka dan Oracle melakukan hal yang sama. Mereka memberi tahu kita bahwa pesanan tertunda hampir dua kali lipat, tetapi tidak menjelaskan bahwa hampir seluruh pertumbuhan berasal dari satu transaksi dengan Anthropic.” Saat ini, dia memberi peringkat “hold” untuk Alphabet.

Luria juga berpendapat bahwa saat ini, penyedia layanan cloud besar umumnya menghadapi risiko konsentrasi pelanggan. Microsoft(MSFT.O), Oracle, Amazon(AMZN.O), dan Google secara total memiliki pesanan tertunda cloud mendekati 2 triliun dolar, dengan hampir setengahnya berasal dari OpenAI dan Anthropic, dan perusahaan AI ini sendiri juga mendapatkan pendanaan dari penyedia layanan cloud.

Dia mengatakan bahwa saat Google dan Amazon mempromosikan permintaan chip mereka yang kuat, sebagian besar sebenarnya berasal dari perusahaan yang mereka investasikan, bukan dari permintaan pasar yang benar-benar alami.

TPU menjadi keunggulan inti baru Google

Dibandingkan bisnis pencarian, Wall Street kini lebih fokus pada daya saing Google di tingkat infrastruktur AI.

Mizuho Securities memperkirakan bahwa hingga 2027, sekitar 61 miliar dolar dari pesanan tertunda Google Cloud mungkin berasal dari penjualan TPU, dan sebagian besar pendapatan ini akan diakui tahun depan.

Ini juga menjadikan Google sebagai salah satu dari sedikit pemain hardware AI penting selain Nvidia. Tahun ini, harga saham AMD(AMD.O), Intel(INTC.O), dan Micron(MU.O) semuanya naik lebih dari dua kali lipat, dan pasar sedang mencari arah baru untuk mendapatkan manfaat dari hardware AI.

Munster berpendapat bahwa bahkan jika Anthropic mengalami masalah di masa depan, perusahaan AI lain akan mengisi kebutuhan tersebut.

Dia mengatakan, “Berita tentang skala dan risiko pelanggan tunggal sebenarnya mengabaikan poin utama. Jika salah satu pelanggan gagal, dalam jangka panjang akan ada puluhan perusahaan yang mengisi posisi mereka.”

Menurutnya, kesepakatan besar dengan Anthropic justru menunjukkan bahwa industri AI masih berada di tahap sangat awal, dan kebutuhan akan daya komputasi masih meningkat secara eksponensial.

Risiko terbesar Alphabet kini adalah valuasi

Sekarang, risiko terbesar Alphabet bukan lagi tertinggal di AI, tetapi apakah pasar telah terlalu menanggapi proyeksi pertumbuhan di masa depan.

Saat ini, rasio harga terhadap laba (PER) Alphabet diperkirakan sekitar 28 kali, jauh di atas rata-rata kurang dari 21 kali selama 10 tahun terakhir, dan mendekati kisaran tertinggi sejak 2008.

Menurut data Bloomberg, selama sebulan terakhir, analis secara konsisten menaikkan perkiraan laba bersih Alphabet untuk 2026 sekitar 19%. Tetapi meskipun begitu, target harga rata-rata analis untuk 12 bulan ke depan sekitar 422 dolar, hanya sekitar 5% lebih tinggi dari harga saham saat ini. Munster mengatakan:

“Risiko terbesar memegang Google adalah bahwa perusahaan mungkin sudah sangat sulit mengubah ekspektasi investor melalui narasi baru.”

Ini membuat Google I/O mendatang menjadi sangat penting. Investor berharap perusahaan akan lebih memperjelas strategi Agent Gemini dan menunjukkan bagaimana mereka terus mengkomersialkan dari ekosistem AI yang lebih luas.

Saat ini, Alphabet memperkirakan pengeluaran modal tahun ini bisa mencapai 190 miliar dolar, lebih dari dua kali lipat dari tahun 2025.

Meskipun analis Argus menganggap risiko pengeluaran modal perlu diperhatikan, mereka tetap memberi peringkat “buy”, dan berpendapat bahwa dibandingkan dengan perusahaan seperti OpenAI, Google mampu menanggung investasi sebesar ini sendiri sudah menjadi keunggulan kompetitif.

Chief Investment Officer CooksonPeirce Wealth Management, Luke O’Neill, mengatakan: “Alphabet hampir di setiap sudut ekosistem AI, dan pengembangan menyeluruh ini membuatnya berpotensi menjadi pemenang terbesar di era AI.”

Dia berpendapat bahwa, dibandingkan Nvidia yang lebih bergantung pada siklus chip AI, bisnis Alphabet lebih beragam, sehingga meskipun satu bisnis melambat, bisnis lain tetap bisa mengisi kekosongan.

Tahun lalu, Warren Buffett melalui Berkshire Hathaway(BRK.A) juga membeli saham Alphabet. O’Neill mengutip kata Buffett, “Membeli perusahaan hebat dengan harga yang wajar jauh lebih baik daripada membeli perusahaan biasa dengan harga yang bagus.”

Dia berkata, “Meskipun harganya tidak lagi murah, harga ini tetap masuk akal. Tidak diragukan lagi, ini adalah perusahaan yang hebat.”