Le secteur des semi-conducteurs du marché américain en forte hausse cache des risques. La ruée massive des investisseurs particuliers à l'instant suscite des inquiétudes.

Les données montrent qu’au cours du mois d’avril, lors de la hausse record des actions de semi-conducteurs sur le marché américain, la plupart des investisseurs particuliers ont choisi de rester à l’écart. Aujourd’hui, alors que le marché craint de plus en plus que la tendance haussière manque de souffle, ils commencent à affluer en masse.

Selon les données de position de Morgan Chase, la force d’achat des investisseurs particuliers sur les actions technologiques a atteint son niveau le plus élevé en un an la semaine dernière. Parmi eux, les sociétés de semi-conducteurs bénéficiaires de la vague d’intelligence artificielle ont été particulièrement prisées, les actions hardware enregistrant le deuxième plus grand flux de capitaux de l’histoire.

Au cours des six dernières semaines, l’indice Philadelphia Semiconductor a augmenté de 60 %, presque tous les indicateurs de valorisation semblant excessivement coûteux. Pour ces investisseurs particuliers ordinaires qui ont investi dans le secteur seulement en mai, cela signifie qu’en cas de retournement soudain de la dynamique du marché, ils risquent fortement de subir de lourdes pertes.

Le PDG de Roundhill Financial Inc., Dave Mazza, a déclaré : « Cette saison des résultats prouve que la logique de transaction sur l’infrastructure IA reste valable, les sociétés de semi-conducteurs et de stockage ont obtenu d’excellents résultats. Mais les attentes du marché pour l’avenir deviennent de plus en plus élevées. »

« La réintégration des investisseurs particuliers n’est pas forcément un signal baissier en soi, mais elle contribue à alimenter une tendance déjà impressionnante, qui commence à prendre une trajectoire parabole. »

Le retour des fonds des investisseurs particuliers signifie également que l’état d’esprit du marché a changé de manière significative par rapport au début du printemps. À cette époque, en raison des inquiétudes liées au risque de conflit au Moyen-Orient, le S&P 500 s’était approché de la zone de correction technique, de nombreux investisseurs particuliers ayant choisi de se retirer et d’observer.

Aujourd’hui, avec la poursuite des négociations entre les États-Unis et l’Iran, les investisseurs particuliers se ruent à nouveau dans les actions de semi-conducteurs et de hardware, notamment SanDisk, Micron Technology, Intel, etc. La forte hausse du secteur a également propulsé l’indice Nasdaq 100, principalement composé de valeurs technologiques, à grimper de 25 % en six semaines.

Chris Verrone, chef de la stratégie technique et macro chez Strategas Securities LLC, a écrit dans un rapport destiné à ses clients : « Le secteur des semi-conducteurs commence à devenir de plus en plus fou, dans certains cas, son extrême rivalise même avec celui de 1999. »

« Une tendance parabole peut souvent développer sa propre dynamique, nous ne pouvons pas prévoir précisément quand la tendance s’inversera, mais il faut surveiller de près les positions et se préparer à gérer les risques. »

Dans l’indice S&P 500 plus large, la proportion d’actions se négociant au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours est passée de 58 % la semaine dernière à 53 %, ce que l’équipe de recherche de Strategas considère comme un signal indiquant qu’un « melt-up » (hausse rapide et excessive) est en train de se former.

Par ailleurs, dans les composants de l’indice Philadelphia Semiconductor, jusqu’à 97 % des actions se situent au-dessus de leur moyenne mobile à long terme.

Cameron Dawson, directeur des investissements chez Newedge Wealth, a déclaré : « Le secteur des semi-conducteurs est sans aucun doute devenu fortement suracheté — c’est la déviation la plus extrême par rapport à la tendance à long terme depuis le début de 2000. »

Dawson souligne que le débat clé pour les investisseurs actuellement est de savoir si cette hausse représente un changement structurel à long terme ou simplement une nouvelle vague de hausse dans un secteur historiquement très cyclique.

Bien que la vague d’IA ait amené beaucoup à penser que, grâce à une demande durablement forte, les fabricants de puces devraient bénéficier d’une valorisation plus élevée de façon permanente, Dawson estime que ce secteur reste essentiellement cyclique — mais qu’il traverse actuellement la plus grande et la plus longue supercycle de l’histoire.

« Depuis 2023, cette supercycle a été gravement sous-estimée par le marché. Elle a été très impressionnante pendant sa durée, mais la croissance de la demande finira par ralentir. La question n’est pas de savoir si cela arrivera, mais quand. »

Actuellement, l’indice Philadelphia Semiconductor se situe à 57 % au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours. John Kolovos, stratège en chef en risques macro chez Macro Risk Advisors, a indiqué que depuis 1990, cette situation ne s’était produite que deux fois — en 1995 et en 2000.

Après ces deux occurrences, le marché américain a connu des baisses, la dernière en 2000 précipitant l’éclatement de la bulle Internet. Kolovos explique que cela met les investisseurs dans une position délicate :

D’un côté, la hausse alimentée par la tolérance au risque tend à durer plus longtemps que prévu, et partir trop tôt en raison d’un « surachat » pourrait faire manquer de gros gains ;

De l’autre, ceux qui dépendent excessivement de la dynamique de momentum dans les secteurs en tête risquent de perdre rapidement le contrôle si la tendance se retourne réellement.

Cependant, certains acteurs de Wall Street pensent qu’il est encore prématuré de parier sur un sommet des actions de semi-conducteurs.

Alexander Altmann, responsable de la stratégie mondiale sur les actions chez Barclays, a déclaré qu’il était fréquemment interrogé par ses clients pour savoir s’il fallait vendre ces actions. Selon lui, le marché ne montre pas encore de signaux d’euphorie extrême, et cette vague de transactions n’est peut-être pas encore arrivée à son terme.

Il a affirmé qu’il serait risqué de vendre à découvert l’ETF VanEck Semiconductor (SMH) à ce stade : « C’est comme risquer sa carrière. »