Analyse du premier trimestre du rapport financier de Circle : Après la fin des avantages liés aux taux d'intérêt, l'USDC prépare une nouvelle grande stratégie

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Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Auteur | Azuma (@azuma_eth)

Avant la séance de marché américain du 11 mai, l’émetteur de stablecoins Circle a officiellement publié ses résultats financiers du premier trimestre 2026.

Les données du rapport montrent que le chiffre d’affaires total et les revenus de réserve de Circle pour le premier trimestre s’élèvent à 694 millions de dollars, légèrement en dessous des 715 millions de dollars attendus par le marché ; le bénéfice par action (EPS) est de 0,21 dollar, supérieur aux 0,18 dollar anticipés ; l’EBITDA ajusté est de 151 millions de dollars, en hausse de 24 % ; le bénéfice net est de 55 millions de dollars, en baisse de 15 % par rapport à l’année précédente.

Suite à la publication du rapport, le CRCL a connu une forte volatilité avant l’ouverture, avec une hausse de près de 6 % qui a été progressivement effacée lors de la volatilité. À 22h00, après l’ouverture du marché boursier américain, le CRCL a brièvement continué à chuter fortement, mais a rapidement rebondi, s’établissant à 115,74 dollars, en hausse de 2,52 % dans la journée.

Analyse des données clés

Comme indiqué dans le rapport, le chiffre d’affaires total et les revenus de réserve de Circle ce trimestre s’élèvent à 694 millions de dollars, en hausse de 20 % par rapport à l’année précédente, mais interrompant la tendance de croissance continue de plusieurs trimestres précédents (579 millions de dollars ➡, 658 millions de dollars ➡, 740 millions de dollars ➡, 770 millions de dollars ➡, 694 millions de dollars), et n’atteignant pas non plus les attentes du marché.

Circle attribue le ralentissement de la croissance des revenus à la baisse du taux de rendement des réserves (Reserve Return Rate). Le 10 décembre 2025, la Réserve fédérale a réduit la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base à 3,5 %-3,75 %, ce qui a comprimé le rendement des actifs de réserve principalement en obligations américaines de Circle.

Mais malgré des revenus relativement faibles, ce rapport financier de Circle révèle encore quelques données positives.

La première est que, hors revenus de réserve (Reserve Income), les autres revenus (Other Revenue) de Circle ont atteint un nouveau sommet de 42 millions de dollars, affichant une croissance continue sur plusieurs trimestres (21 millions de dollars ➡, 24 millions de dollars ➡, 29 millions de dollars ➡, 37 millions de dollars ➡, 42 millions de dollars).

Comme mentionné dans notre article de cet après-midi « Résultats financiers, législation, Réserve fédérale… Trois grands tests pour Circle cette semaine », cela indique que la diversification des sources de revenus de Circle s’accélère, ses services de plateforme, outils API et produits de paiement générant des bénéfices commerciaux concrets, réduisant ainsi leur dépendance aux revenus d’intérêts.

Une autre donnée à surveiller est la marge RLDC, c’est-à-dire le taux de profit après déduction des coûts de distribution, qui reflète la rentabilité des activités principales après déduction des frais de distribution. Elle est généralement considérée comme l’indicateur de rentabilité le plus important de Circle. Ce trimestre, la marge RLDC de Circle atteint 41 %, en croissance continue sur quatre trimestres (36 % ➡, 39 % ➡, 40 % ➡, 41 %), ce qui indique une gestion plus efficace des coûts de distribution.

Examinons maintenant les dépenses. Les coûts de distribution et de transaction (Distribution and Transaction Costs) restent la plus grande dépense de Circle, atteignant 405 millions de dollars ce trimestre, en hausse de 17 %. Ces dépenses sont principalement liées au contrat de distribution USDC avec Coinbase, qui expirera en août cette année. La renégociation (notamment la part des commissions) aura un impact majeur sur les dépenses et la rentabilité futures de Circle.

En dehors des coûts de distribution, les coûts d’exploitation totaux (Total Operating Expenses) ont explosé, passant de 138 millions de dollars l’année dernière à 242 millions, soit une hausse de 76 %. La principale augmentation provient des frais de rémunération (Compensation expenses), qui sont passés de 75,62 millions de dollars à 138 millions, presque doublés — Circle explique que cela est principalement dû aux dépenses en actions liées à l’IPO (stock-based compensation) et aux taxes associées.

En raison de cette explosion des dépenses, le bénéfice opérationnel de Circle ce trimestre a chuté de 92,94 millions de dollars l’année dernière à 45 millions ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires est passé de 64,79 millions de dollars à 55,25 millions ; le bénéfice par action (EPS) est de 0,23 dollar, dilué à 0,21 dollar.

Autres points forts opérationnels

Outre les principaux indicateurs financiers, Circle a également dévoilé plusieurs points forts dans ses résultats du premier trimestre.

Le plus notable est que la circulation de USDC à la fin du premier trimestre a atteint 77 milliards de jetons, en hausse de 28 %, tandis que le volume des transactions on-chain de USDC pour le trimestre a atteint un impressionnant 21,5 trillions de dollars, en hausse de 263 %. Les données de Visa Onchain Analytics montrent également que la part de USDC dans le volume total de stablecoins sur le réseau a atteint 63 % au premier trimestre.

Une croissance du volume de transactions bien supérieure à celle de la circulation indique que chaque USDC est utilisé de manière beaucoup plus fréquente sur la blockchain — USDC n’est pas simplement stocké dans un portefeuille, mais est activement utilisé pour des paiements, la finance décentralisée (DeFi), le règlement transfrontalier, etc.

Une autre information clé est que Circle a annoncé que son réseau de paiement pour les entreprises, Arc Network, a terminé une prévente de 222 millions de dollars de jetons ARC, avec une valorisation estimée à 3 milliards de dollars, avec des investisseurs tels que a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI, etc. Le livre blanc publié aujourd’hui indique que 60 % des jetons seront distribués à l’écosystème (ventes, subventions aux développeurs, croissance du réseau) ; 25 % à Circle (développement du protocole, staking et gouvernance) ; 15 % à la réserve à long terme (flexibilité stratégique et stabilité économique).

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, lorsqu’on a demandé comment Circle comptabilisera les jetons ARK, le cofondateur et CEO Jeremy Allaire a déclaré : « Lors de la création des jetons ARC, ces jetons seront comptabilisés au coût dans le bilan de Circle, leur coût étant nul. Ensuite, lorsque Circle aura rempli ses obligations liées à la prévente, la valeur de ces jetons sera reconnue comme ‘autres revenus’, et cette valeur sera directement intégrée dans la RLDC et l’EBITDA ajusté. »

Cela signifie qu’un jour, dans un trimestre futur, les résultats financiers de Circle seront particulièrement favorables grâce à la valorisation des jetons ARK.

De plus, le réseau de paiement institutionnel de Circle, Circle Payments Network (CPN), a estimé que le volume annuel de transactions (calculé à partir des 30 derniers jours jusqu’au 31 mars) a atteint 8,3 milliards de dollars ; en avril, Circle a lancé le produit « Managed Payments » pour étendre ses services de paiement, permettant aux institutions financières de lancer des activités de paiement en stablecoins sans gérer elles-mêmes les actifs numériques.

Pour faire face à l’avenir commercial piloté par les agents IA, Circle a également annoncé le lancement d’Agent Stack, un ensemble d’infrastructures et d’outils pour l’économie des agents IA, visant à fournir des services financiers rapides et à faible coût pour les agents IA autonomes. Jeremy Allaire a exprimé ses perspectives : « Avec la prévente des jetons ARC, l’accumulation du potentiel d’Arc Network, et le lancement d’Agent Stack, nous construisons une infrastructure fiable pour l’économie native de l’IA et un système financier Internet plus programmable. »

Les nouvelles stratégies de Circle

Dans un contexte macroéconomique où les dividendes à haut rendement diminuent (avec la nouvelle politique de la Fed sous la direction de Waller, qui prône une réduction des taux et un resserrement quantitatif), Circle ne souhaite pas se laisser entièrement dépendre de la politique de taux de la Fed. Son orientation stratégique s’oriente vers une diversification accrue des revenus hors intérêts.

D’après les détails de ce rapport, après le lancement de services tels que CPN, Managed Payments, Agent Stack, Arc Network, l’objectif de Circle ne se limite plus à être un simple « émetteur de stablecoins », mais vise à faire de USDC le réseau dollar de base dans l’ère Internet. Dans cette nouvelle vision, Circle ne se limite plus aux échanges ou aux utilisateurs natifs de la cryptomonnaie, mais s’étend aux paiements transfrontaliers, aux règlements d’entreprises, voire à l’économie des agents IA.

L’ambition de Circle est claire : transformer USDC d’un « actif de réserve statique » en « sang économique liquide ». C’est peut-être là la véritable stratégie que Circle cherche à déployer.