لقد سمعت شيئًا يغير بشكل هادئ مشهد استثمار الذكاء الاصطناعي، ومن المدهش كم قليل من الناس يلاحظونه فعلاً.

هناك مستثمر يبلغ من العمر 24 عامًا يُدعى ليوبولد أشنبرينر الذي خرج بهدوء من كامل مركزه في أسهم نيفيديا—باع كل شيء، تخلص من خيارات البيع، وابتعد تمامًا. وفي الوقت نفسه، انفجر صندوقه من 1 مليار دولار إلى 5.5 مليار دولار خلال حوالي سنة. والشيء هنا: بينما لا يزال الجميع في وول ستريت مهووسين بأسهم نيفيديا ولعبات وحدات معالجة الرسوم، هو قد تحرك بالفعل.

لماذا؟ لأنه يعتقد أن قيمة وحدات المعالجة الرسومية مدمجة بالكامل في السوق بحلول أوائل 2026. طفرة البنية التحتية التي كان الجميع يراهن عليها؟ يعتقد أنها محسوبة بالفعل في السعر. لذا قام بشيء لا يجرؤ عليه معظم المستثمرين—باع السلعة الأكثر سخونة وتحول بقوة إلى شيء يكاد لا يراقبه أحد.

نظريةه، الموضحة في ورقة من 165 صفحة بعنوان "الوعي بالموقف"، تقول بشكل أساسي إننا سنصل إلى الذكاء الاصطناعي العام بحلول 2027، وإذا كان ذلك صحيحًا، فإن العقبة الحقيقية لم تعد الشرائح. إنها الطاقة. إنها قدرة توليد الطاقة. الشبكة الحالية بُنيت للبشر، وليس لمراكز البيانات التي تدير تدريب الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع.

فماذا فعل؟ باع حوالي 855 مليون دولار—أي 20% من محفظته بالكامل—في شركة بلوم إنيرجي. معظم الناس لم يسمعوا بهذه الشركة قبل ثلاثة أشهر. لكنهم يصنعون خلايا وقود أكسيدية تحول الغاز الطبيعي مباشرة إلى كهرباء قابلة للاستخدام في الموقع في مراكز البيانات. لا اعتماد على الشبكة. قابلة للتعديل. نشر سريع. الطلبات المسبقة لديهم تصل إلى 20 مليار دولار. زادت إيراداتهم بنسبة 34% في 2025 ويتوقعون نموًا بنسبة 40% في 2026.

فكر في ذلك للحظة. بينما لا يزال الجميع يناقش تقييمات أسهم نيفيديا، هذا الرجل أدرك أن البنية التحتية للطاقة هي القيد الحقيقي. شركات مثل ميتا، جوجل، مايكروسوفت تعلن عن استثمارات ضخمة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، لكنها لا تستطيع النشر بسرعة كافية لأنها مقيدة بالطاقة والوصول إلى الأراضي.

كما أضاف 300 مليون دولار إلى شركة كورويف، وهي شركة تتعامل مع نشر بنية وحدات معالجة الرسوم، وتوفير الطاقة، والدعم الفني لمختبرات الذكاء الاصطناعي. لكن هنا تكمن الحيلة: اشترى أيضًا حوالي 10% من شركة كور ساينتيفيك، التي توفر خدمات شبكة الطاقة لكورويف. هو لا يراهن على قطعة واحدة من اللغز فقط؛ إنه يبني رهانًا متكاملًا عموديًا على كامل سلسلة الطاقة والحوسبة.

ثم هناك لعبة تعدين البيتكوين. قد تبدو عشوائية، أليس كذلك؟ لكنه اشترى شركات تعدين البيتكوين تحديدًا من أجل حقوق الأراضي ورخص الوصول إلى الشبكة. عادةً، تستغرق الحصول على تلك التصاريح شهورًا أو سنوات. بدلاً من ذلك، اشترى الشركات التي كانت تمتلكها بالفعل، وأزال البنية التحتية للعملات الرقمية، وأعاد توجيه العملية بأكملها لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. الأمر يشبه شراء حانة لديها ترخيص للمشروبات الكحولية بدلًا من الانتظار خمس سنوات للحصول على ترخيص خاص بك.

كما يراهن على شركة Infosys—معتقدًا أن وكلاء الذكاء الاصطناعي ونماذج توليد الشفرات ستجعل الاستعانة بمصادر خارجية لتكنولوجيا المعلومات الرخيصة في الخارج عتيقة. عندما يمكنك استخدام كلود أو GPT للتعامل مع العمليات المعقدة لتكنولوجيا المعلومات، لماذا تدفع مقابل العمالة المستعارة؟ هذا الرأي بدأ يتجسد بالفعل.

ما يلفت انتباهي أكثر هو أن هذا ليس لعبة مشتقات معقدة أو استغلال خوارزمي. إنه بسيط بشكل قاسٍ: قيمة وحدات المعالجة الرسومية محسوبة، والطاقة هي القيد، لذا راهن على الطاقة. لكن هذا البساطة ربما هي السبب في أن معظم الناس يفوتونها. لا يزال الجميع يركز على أداء أسهم نيفيديا ودورات الشرائح بينما يتم تجميع البنية التحتية اللازمة لتشغيل الذكاء الاصطناعي بصمت.

أداء صندوقه يتحدث عن نفسه—بدأ بـ 255 مليون دولار في نهاية 2024، وصل إلى 2 مليار دولار خلال ستة أشهر، والآن هو عند 5.5 مليار دولار. لقد تفوق على مؤشر S&P 500 بأكثر من 8 أضعاف في تلك الفترة.

الصورة الأكبر هنا هي أننا نتحول من دورة برمجيات/شرائح نقية إلى دورة أصول مادية. التصنيع، العقارات، توليد الطاقة، الوصول إلى الشبكة—هذه هي الحصون الجديدة. لا يمكنك بناء محطة طاقة بالكود. لا يمكنك توليد الكهرباء بنموذج ذكاء اصطناعي. و في الوقت الحالي، الطاقة هي المورد الوحيد الذي لا يملكه أحد بكميات كافية.

إذا كانت فرضيته صحيحة، فإن الشركات المتمركزة على بنية الطاقة التحتية والوصول إلى الشبكة ستكون الفائزين الحقيقيين، وليس فقط صانعي وحدات المعالجة الرسومية الذين يركز عليهم الجميع. كانت صفقة أسهم نيفيديا خطة الأمس. خطة اليوم تتعلق بالذرات، وليس بالبتات.