#Gate广场五月交易分享

هل ستتغير المركز الأول من حيث القيمة السوقية العالمية؟ فجأة أصبحت جوجل أكبر الفائزين في عصر الذكاء الاصطناعي!

خلال العام الماضي، أكملت شركة ألفابت (GOOGL.O) تحولًا شبه كامل في وعي السوق. سابقًا، كانت السوق قلقة من أن روبوتات الدردشة الذكية ستؤثر على أعمال البحث الأساسية لديها، لكن الآن، بدأ المزيد من المستثمرين يرون أن ألفابت واحدة من أكبر الفائزين بالبنية التحتية الكاملة لعصر الذكاء الاصطناعي.

في تداول ما بعد السوق الأسبوع الماضي، تجاوزت قيمة شركة ألفابت مؤقتًا شركة إنفيديا (NVDA.O). وبنهاية الأسبوع، كانت قيمة ألفابت حوالي 4.8 تريليون دولار، وإنفيديا حوالي 5.2 تريليون دولار.

خلال الأشهر الستة الماضية، تقلص الفارق بين الشركتين بسرعة. في نهاية أكتوبر من العام الماضي، كانت قيمة إنفيديا تقترب من 4.9 تريليون دولار، في حين كانت قيمة ألفابت أقل من 3.4 تريليون دولار؛ ومنذ ذلك الحين، ارتفعت أسهم ألفابت بنسبة 43%، بينما زادت أسهم إنفيديا فقط بنسبة 6.3% في نفس الفترة. خلال الـ12 شهرًا الماضية، ارتفعت أسهم ألفابت بنسبة حوالي 160%.

المحرك الرئيسي لإعادة تقييم ألفابت هو أن وول ستريت بدأت تتفق تدريجيًا على أن جوجل لا تمتلك فقط نماذج مثل Gemini وDeepMind، بل تسيطر أيضًا على Google Cloud، وشريحة TPU، ومدخلات البحث، وYouTube، وAndroid، مما يغطي تقريبًا جميع المراحل الرئيسية لسلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي.

قال جين مونستر، الشريك الإداري في إدارة الأصول Deepwater:

"جوجل هي واحدة من أفضل شركتين في مجال الذكاء الاصطناعي من حيث التواجد، لأنها تسيطر على معظم أجزاء سلسلة الصناعة. الشريحة، النماذج، البنية التحتية، وقنوات التوزيع، كلها في يدهم. بالإضافة إلى ذلك، فإن قدرتهم على الربح قوية جدًا."

إشعال سوق التداولات مع Anthropic

ارتفعت معنويات السوق أكثر، بسبب أنباء التعاون الواسع بين Anthropic وGoogle Cloud.

وفي الأسبوع الماضي، ورد أن Anthropic وعدت باستثمار 200 مليار دولار في Google Cloud خلال السنوات الخمس القادمة للحصول على حوالي 5 جيجاوات من القدرة الحاسوبية. بعد الإعلان، تجاوزت قيمة ألفابت مؤقتًا إنفيديا في التداول بعد الإغلاق.

يعتقد المستثمرون أن هذا يثبت مرة أخرى أن ألفابت تمتلك طرقًا متعددة للمشاركة في المنافسة على الذكاء الاصطناعي وتحقيق الأرباح.

بعد إعلان نتائج الربع الأخير، صنفت جي بي مورغان (JPM.N) شركة ألفابت كـ"السهم المفضل" في قطاع التكنولوجيا، مشيرًا إلى أن نمو الشركة يتسارع. أظهرت النتائج أن الطلبات المسبقة على Google Cloud تضاعفت تقريبًا إلى 4620 مليار دولار.

توقع محلل Citizens، أندرو بوون (Andrew Boone)، أن تحصل ألفابت على حوالي 3 مليارات دولار من إيرادات البنية التحتية المرتبطة بـ TPU بحلول عام 2026، وأن تصل إلى 25 مليار دولار بحلول عام 2027.

كما قال Sundar Pichai، المدير التنفيذي لجوجل، إن عملاء Google Cloud في المستقبل سيتمكنون من تشغيل شرائح TPU داخل مراكز بياناتهم الخاصة.

وول ستريت تبدأ في القلق من مخاطر التركيز على العملاء

ومع ذلك، يبقى بعض المحللين حذرين من هذا الاندفاع الحالي. أكبر سؤال هو: كم من الطلبات المسبقة على Google Cloud تأتي من Anthropic؟

إذا قارنّا الاتفاقية المزعومة بقيمة 2000 مليار دولار مع الطلبات المسبقة على خدمات السحابة التي أعلنت عنها ألفابت، والتي تبلغ 4620 مليار دولار، فإن ذلك يعني أن Anthropic قد تمثل أكثر من 40% من الإيرادات المستقبلية الموقعة.

يعتقد محلل D.A. دافيدسون، جيل لوريا (Gil Luria)، أن الأمر مشابه جدًا لتجربة أوراكل (ORCL.N) سابقًا. ففي العام الماضي، ارتفعت أسهم أوراكل بشكل كبير بسبب زيادة الطلبات المسبقة، لكن السوق اكتشفت لاحقًا أن معظم النمو جاء من OpenAI.

قال لوريا: "هم يتبعون نفس النهج الذي اتبعته أوراكل. يقولون إن الطلبات المسبقة تضاعفت تقريبًا، دون أن يوضحوا أن معظم الزيادة تأتي من صفقة مع Anthropic." حاليًا، يمنح ألفابت تصنيف "احتفاظ" (Hold).

كما يعتقد أن مزودي خدمات السحابة الكبار يعانون حاليًا من مخاطر التركيز على العملاء. فشركة مايكروسوفت (MSFT.O)، وأوراكل، وأمازون (AMZN.O)، وألفابت يمتلكون مجتمعة طلبات مسبقة بقيمة تقارب 2 تريليون دولار، منها حوالي نصف من OpenAI وAnthropic، وهذه الشركات نفسها تتلقى تمويلًا من مزودي خدمات السحابة.

قال إن جزءًا كبيرًا من الطلب على شرائح TPU، عندما تروج جوجل وأمازون لطلب قوي على شرائحها، يأتي في الواقع من الشركات التي استثمرت فيها، وليس من السوق الطبيعي الحقيقي.

شريحة TPU تصبح ميزة أساسية جديدة لجوجل

مقارنة بأعمال البحث، يركز وول ستريت الآن أكثر على قدرة جوجل التنافسية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

تتوقع شركة瑞穗证券 أن حوالي 61 مليار دولار من الطلبات المسبقة على Google Cloud بحلول عام 2027 قد تأتي من مبيعات شرائح TPU، وأن معظم الإيرادات قد يتم تأكيدها العام المقبل.

وهذا يجعل جوجل هدفًا مهمًا للاستثمار في الأجهزة الذكية للذكاء الاصطناعي بعد إنفيديا. منذ بداية العام، ارتفعت أسهم AMD (AMD.O)، وإنتل (INTC.O)، ومجموعة Micron (MU.O) بأكثر من الضعف، والسوق يبحث عن اتجاه جديد للاستفادة من الأجهزة الذكية للذكاء الاصطناعي.

يعتقد مونستر أنه حتى لو واجهت Anthropic مشاكل مستقبلًا، فهناك شركات أخرى ستملأ الطلب.

قال: "الأخبار عن حجم العملاء والمخاطر تتجاهل الجوهر. إذا سقط أحد العملاء، فسيظل هناك عشرات الشركات التي ستملأ مكانه على المدى الطويل."

وفي رأيه، فإن الاتفاقية الضخمة مع Anthropic تظهر أن صناعة الذكاء الاصطناعي لا تزال في مراحلها المبكرة جدًا، وأن الطلب على القدرة الحاسوبية لا يتوقف عن النمو بشكل أسي.

أصبح تقييم ألفابت أكبر خطر

الآن، لم تعد أكبر مخاطر ألفابت تتعلق بالتأخر في الذكاء الاصطناعي، بل بما إذا كانت السوق قد استهلكت بالفعل توقعات النمو المستقبلية مسبقًا.

حاليًا، يُتوقع أن يكون معدل السعر إلى الأرباح لألفابت حوالي 28 مرة، وهو أعلى بكثير من المتوسط الذي يقل عن 21 مرة خلال العشر سنوات الماضية، ويقترب من أعلى مستوى منذ عام 2008.

وفقًا لبيانات بلومبرج، خلال الشهر الماضي، رفع المحللون توقعاتهم لأرباح ألفابت الصافية لعام 2026 بمعدل حوالي 19%. ومع ذلك، فإن السعر المستهدف المتوسط خلال الـ12 شهرًا القادمة هو حوالي 422 دولارًا، أي أعلى بنسبة حوالي 5% فقط من السعر الحالي للسهم. قال مونستر:

"أكبر مخاطر الاحتفاظ بأسهم جوجل هو أن الشركة قد تكون قد استنفدت القدرة على تغيير توقعات المستثمرين من خلال سرد قصص جديدة."

وهذا يجعل مؤتمر Google I/O القادم مهمًا بشكل خاص. يأمل المستثمرون أن توضح الشركة بشكل أكبر استراتيجية Gemini وAgent، وأن تظهر كيف يمكنها الاستمرار في تحقيق الإيرادات من النظام البيئي الأوسع للذكاء الاصطناعي.

حاليًا، تتوقع ألفابت أن تصل نفقاتها الرأسمالية هذا العام إلى 190 مليار دولار، أي أكثر من ضعف ما كانت تتوقعه لعام 2025.

رغم أن محللي Argus يرون أن مخاطر الإنفاق الرأسمالي تستحق الانتباه، إلا أنهم يمنحون تصنيف "شراء"، ويعتقدون أن قدرة جوجل على تحمل استثمارات بهذا الحجم، مقارنة بشركات مثل OpenAI، تعتبر ميزة تنافسية بحد ذاتها.

قال لوك أونيل، المدير التنفيذي في CooksonPeirce Wealth Management: "تقريبًا، تحتل ألفابت مكانة مهمة في كل زاوية من منظومة الذكاء الاصطناعي، وهذا التواجد الشامل يجعلها مرشحة لأن تكون أكبر الفائزين في عصر الذكاء الاصطناعي."

ويرى أن تنويع أعمالها، مقارنة بانعزال إنفيديا أكثر على دورة شرائح الذكاء الاصطناعي، يمنحها مرونة أكبر، حتى لو تباطأت بعض القطاعات.

في العام الماضي، اشترت شركة بيركشاير هاثاوي (BRK.A) التابعة لوارن بافيت أسهمًا في ألفابت. وأشار أونيل إلى قول بافيت: "الشراء بسعر معقول في شركة ممتازة يفوق بكثير شراء شركة عادية بسعر ممتاز."

قال: "حتى لو لم تعد رخيصة جدًا، فإن السعر لا يزال معقولًا. بلا شك، إنها شركة عظيمة."